下周最具爆发力的六大牛股(8.31)(3)

　　迈瑞医疗2019年半年报点评:立足全球,增速稳健

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁,朱寒青 日期：2019-08-30

　　业绩符合预期, 增速稳健

　　2019Q1实现营收 82.06亿元。 (+20.52%),归母净利润 23.69亿元(+26.57%),扣非归母净利润 23.29亿元(+26.43%),美元汇率波动对业绩亦有正面贡献。

　　海内外均衡发展,免疫发光高速增长

　　分业务线来看, 生命信息与支持实现营收 32.27亿元(+24.44%); 体外诊断营收 28.45亿元(+22.48%), 在免疫发光高速增长带动下,全年可保持 20%以上增速,在三级医院市占率继续提升; 医学影像业务营收 19.74亿元(+12.51%), 在整体市场低迷情况下仍保持双位数增长,估计下半年市场会有所回暖。 分区域来看, 国内国际增长均超过 20%, 国内市场受益进口替代和基层扩容,海外市场中拉美增长强劲, 欧洲也保持快速增长,且产品成功进驻多家高端医疗机构。

　　期间费用率降低,现金流质量佳

　　2019H1销售毛利率 65.23%(-2.42pp), 销售费用率 2079%(-1.55pp),管理费用率 5.02%(-0.19pp), 持续改善管理,降本增效。 财务费用率-1.72%(-1.52pp)。 经营性现金流净额 20.99亿元(+39.45%),占净利润比值 89%。

　　研发创新不断突破, 产品推陈出新

　　公司持续保持 10%左右研发投入,筑造强大的专利护城河, 在研产线丰富, 不断推陈出新。 2019H1推出了 HYPERVISOR X 亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超 DC-80X-Insight 版、新低端便携彩超Z50/Z60及新黑白超 DP50专家版、低端台式彩超 DC-30V2.0版、 BS-2000M全自动生化分析仪(M2)、 CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪、生化免疫试剂产品等具备成本优势的产品和升级版本。

　　风险提示: 基层扩容低于预期,研发风险, 汇率波动、贸 易摩 擦等。

　　投资建议:械中恒“瑞”, 维持 “ 买入”评级

　　维持盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润分别为 45.3/56.0/69.8亿,增速22%/24%/25%,当前股价对应 PE 分别为 48.8/39.5/31.7x。 公司作为器械领域的“ 恒瑞”, 龙头优势显著, 维持两年期合理估值 160~182元,对应 2021PE为 28-32X, 维持“买入”评级。

　　康泰生物:三代狂犬取得临床总结报告,又一重磅品种即将申报上市

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2019-08-30

　　事件:8月27日,公司公告,民海生物近日收到冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)临床总结报告,研究结果显示,民海生物研制的冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)安全性较好,且具有良好的免疫原性和免疫持久性,全面达到临床预设目标。本次临床试验总结报告的取得表明冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)具备了申报生产的必备条件。

　　点评:狂犬疫苗(人二倍体细胞)是公司在巴斯德技术引进狂犬疫苗(MRC-5)的基础上,通过工艺优化研制而来,具有生产工艺先进、质量稳定、产量大、生产成本低等优势,并大幅降低了后续向巴斯德支付的技术许可使用费。公司收到临床总结报告后,预计有望近期提交上市预申请,并有望20年底获批上市。狂犬疫苗(人二倍体细胞)是公司继13价肺炎结合疫苗后的又一重磅在研品种,本次取得临床总结报告,具有一定里程碑式意义。我国狂犬疫苗历年批签发量基本维持在1500万人份上下,18年对应市场规模约40亿元。三代狂犬疫苗被WHO誉为金标准,是我国行业发展趋势,目前国内仅成都康华获批上市,但受限于产能原因,18年批签发量仅223万支(折合45万人份)。在研企业方面,目前三代狂犬疫苗获批临床的企业数量为7家,除公司研发进度最快外,仅成都所处于III期临床阶段,其他企业均尚未登记临床试验,因此未来市场竞争格局良好。三代狂犬疫苗未来有望逐步替代目前主流二代疫苗,假设公司未来市场替代率达到20%,则对应销售峰值约36亿元,业绩弹性巨大。

　　四联苗全年销售有望稳健增长,23价肺炎疫苗正式上市销售。根据中检院披露数据,公司四联苗7月份批签发115万支,进一步缓解了供给紧张问题,我们预计,四联苗未来批签发有望逐步恢复正常节奏,终端销售将不再受制于批签发。同时,行业事件使公司四联苗18下半年销量基数较低,我们预计四联苗销售增速在19下半年将迎来明显改善,全年销量有望实现稳健增长。根据公司公告,公司23价肺炎疫苗于19年8月获得首次批签发,并已获得山东、河南、安徽省准入资格;同时根据中检院数据,公司23价肺炎疫苗首次批签发量即达到89万支,足以满足全年需求。目前我国23价肺炎疫苗市场竞争格局良好,公司作为国内第4家获批企业,未来有望占据一定市场份额;同时随着越来越多的省市将23价肺炎疫苗纳入重大公共卫生服务项目,为老年人提供免费接种,其市场规模有望不断扩容。

　　重磅品种陆续申报生产,公司未来业绩高增长值得期待。根据半年报披露,公司13价肺炎结合疫苗于19年6月获得III期临床总结报告,目前已提交药品注册批件预申请,准备申请药品注册批件,我们预计有望于20年获批上市。公司IPV与重组EV71疫苗临床试验有序开展,并且IPV已纳入优先审评;五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外,公司还积极引进国际前沿技术,加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市,公司未来业绩有望迎来高速增长。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价86.00元。考虑2019年期权激励费用摊销,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为5.1%、23.4%、74.1%,净利润增速分别为27.5%、37.7%、80.8%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价为86.00元,相当于2019年100倍动态市盈率。

　　风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等。