下周最具爆发力的六大牛股(8.31)(2)

　　京东方A2019年半年报点评:面板价格下跌拖累短期业绩,柔性OLED驱动未来成长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2019-08-30

　　面板价格下跌拖累短期业绩,发行可续期债券加码未来

　　公司19H1营收同比增长26.60%,主要由于公司新产线产能爬坡结束,贡献较多新增销量;公司19H1毛利率为16.76%,同比下滑2.40pct,主要由于价格下跌导致盈利能力下降。费用率方面,公司19H1管理与研发合计费用率为9.31%,同比提升0.70pct,主要由于多条新产线建设需要在短期投入较多资源;财务费用率为2.12%,同比下降0.64pct,主要由于汇兑损失减少;销售费用率为2.48%,同比下降0.50pct,控制较好。

　　公司同时公告将发行可续期债券不超过300亿元,用于满足公司未来的业务发展和优化财务结构。公司目前有多条产线在建,需要较多投资,本次债券发行将为公司未来发展奠定基础。

　　柔性OLED产线掌握主动权,有望驱动未来长期成长

　　公司已经公告将在福建省福清市投资建设第6代柔性OLED生产线项目,规划产能为48K/月,建成投产后将成为公司的第四条柔性OLED产线。OLED具有广色域、高对比度、低功耗、可弯折、自发光等特点,在三星、苹果手机纷纷搭载OLED面板的趋势下,全球各大手机厂商均瞄准了OLED的应用,预计将大规模跟进OLED在手机应用的步伐。

　　在柔性OLED领域,公司从一开始就是领导者。在产能方面,公司的成都G6柔性OLED产线已量产,现爬坡顺利,绵阳G6柔性OLED产线有望在2019年实现量产,重庆G6柔性OLED产线已经开工,再加上公司公告的福清G6柔性OLED产线,公司未来有望在产能上比肩三星。

　　目前柔性OLED产能主要掌握在三星手中,基于供应安全考虑,手机厂商有很强的动力寻找新的供应商。公司的柔性OLED产品已经实现了大批量出货,用在华为Mate20Pro等旗舰手机中,显示了公司产品的较高品质。随着后续几条产线的逐步投产,公司将可以率先满足众多手机厂商的需求,市场份额有望迎来快速提升,抢占行业发展的先机。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们认为公司在LCD领域经过大量逆周期投资后,在产能和技术上已不弱于韩国厂商,同时在大尺寸面板方面具备一定的领先优势。在柔性OLED面板领域,公司是行业的领头羊之一,在技术、专利和设备上具有先发优势,将深度受益于柔性OLED行业的快速发展。我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.12/0.14/0.16元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　LCD面板新建产能超出预期;新产线的产能和良率爬坡情况不及预期;OLED产品的下游应用场景扩展不及预期。

　　迈瑞医疗2019年半年报点评:立足全球,增速稳健

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁,朱寒青 日期：2019-08-30

　　业绩符合预期, 增速稳健

　　2019Q1实现营收 82.06亿元。 (+20.52%),归母净利润 23.69亿元(+26.57%),扣非归母净利润 23.29亿元(+26.43%),美元汇率波动对业绩亦有正面贡献。

　　海内外均衡发展,免疫发光高速增长

　　分业务线来看, 生命信息与支持实现营收 32.27亿元(+24.44%); 体外诊断营收 28.45亿元(+22.48%), 在免疫发光高速增长带动下,全年可保持 20%以上增速,在三级医院市占率继续提升; 医学影像业务营收 19.74亿元(+12.51%), 在整体市场低迷情况下仍保持双位数增长,估计下半年市场会有所回暖。 分区域来看, 国内国际增长均超过 20%, 国内市场受益进口替代和基层扩容,海外市场中拉美增长强劲, 欧洲也保持快速增长,且产品成功进驻多家高端医疗机构。

　　期间费用率降低,现金流质量佳

　　2019H1销售毛利率 65.23%(-2.42pp), 销售费用率 2079%(-1.55pp),管理费用率 5.02%(-0.19pp), 持续改善管理,降本增效。 财务费用率-1.72%(-1.52pp)。 经营性现金流净额 20.99亿元(+39.45%),占净利润比值 89%。

　　研发创新不断突破, 产品推陈出新

　　公司持续保持 10%左右研发投入,筑造强大的专利护城河, 在研产线丰富, 不断推陈出新。 2019H1推出了 HYPERVISOR X 亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超 DC-80X-Insight 版、新低端便携彩超Z50/Z60及新黑白超 DP50专家版、低端台式彩超 DC-30V2.0版、 BS-2000M全自动生化分析仪(M2)、 CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪、生化免疫试剂产品等具备成本优势的产品和升级版本。

　　风险提示: 基层扩容低于预期,研发风险, 汇率波动、贸 易摩 擦等。

　　投资建议:械中恒“瑞”, 维持 “ 买入”评级

　　维持盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润分别为 45.3/56.0/69.8亿,增速22%/24%/25%,当前股价对应 PE 分别为 48.8/39.5/31.7x。 公司作为器械领域的“ 恒瑞”, 龙头优势显著, 维持两年期合理估值 160~182元,对应 2021PE为 28-32X, 维持“买入”评级。