今日最具爆发力的六大牛股(8.6)(3)

　　杰瑞股份:受益油服行业景气度提升,公司盈利弹性超预期

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江,刘国清 日期：2019-08-05

　　事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入25.78亿元,同比增长49.07%,净利润5.00亿元,同比增长168.61%。

　　受益于油服行业景气度提升,2019H1业绩超预期:公司2019H1实现收入25.78亿元,同比增长49.07%,净利润5.00亿元,同比增长168.61%。单季度来看,2019Q2实现收入15.67亿元,同比增长64.34%,净利润为3.90亿元,同比增长156.13%。业绩大幅增长主要系油服市场景气度提升,国内市场对钻完井设备、油田技术服务需求快速增长,公司产品线收入大幅增长,毛利率也有大幅提升(同比提升7.76pct至34.83%)。

　　期间费用控制较好,经营现金流流出加大:公司加强精细化管理,销售、管理(含研发)、财务费用率分别为6.49%、7.92%和-0.37%,较去年同期下降2.33pct、0.96pct和1.25pct,规模效应致销售和管理费用率大幅降低,财务费用率降低主要系汇兑收益增加。2019H1公司经营性现金流净额为-9.13亿元,主要系:1)公司设备类订单大幅上升,今年上半年新签订单为34.73亿元(不含增值税),同比增长30.56%,钻完井设备订单上升100%,公司增加原材料备货;2)公司主要客户三大油公司和下属公司确认收入、执行付款周期较长;3)基于市场判断和战略考量,公司增加如电驱压裂成套设备所需部件等。

　　国家能源安全战略驱动下,油服行业景气度继续向上:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据"三桶油"发布的报告,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%。同时,国内油气体制改革深入推进,油气行业全产业链扩大开放,民营油气企业获得更多的机遇。受益于此,国内油服行业景气度有望继续向上。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为08亿、17.36亿和22.17亿,对应PE分别为19倍、14倍和11倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。

　　吉比特:匠心研运问道精品,新游助力再添新翼

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2019-08-05

　　精于研发,坚守精品,长线运营能力出众。吉比特是国内领先的研运一体化游戏厂商,匠心研发,精品策略显著。2006年研发出《问道》端游,至今长线运营优异,16年推出《问道手游》,端转手大获成功,《问道手游》推出3年多以来,始终维持在iOS游戏畅销榜前50名;19年公司推出《问道手游》3周年大庆活动,流水拉动作用显著,19年《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名第25 名,最高至第6名,预计最高月流水在2亿以上,问道IP印证了公司精品研发能力和长线运营能力。

　　各项财务指标表现优异。近三年公司毛利率均维持在90%以上,净利率维持在50%以上,ROE(平均)分别为48.6%/28.8%/27.8%,持续领先同业;现金流质量较高,16-18年收现比0.95/1.10/1.00,净现比1.13/1.10/0.99,收入和净利润现金含量高;商誉和股权质押风险小,商誉占总资产比例及股票质押率大幅低于行业平均水平;另外分红回报优厚,18年分红率达99.43%。

　　深耕Roguelike细分赛道,构建差异化竞争。Roguelike游戏具有可玩性强自由度高的特点,同时可持续开发,游戏生命周期较长,目前国内Roguelike游戏发展尚未成熟,游戏数量较少,市场格局较分散,但Roguelike游戏玩法不受限,仍有较大用户增长潜力,有望成为下一个风口。近年吉比特持续深耕Roguelike赛道,推出《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《长生劫》、《跨越星弧》等产品,收获大量玩家基础,通过对玩家行为数据深度挖掘与分析,逐渐积累品类运营经验,形成核心竞争力,未来仍有多款Roguelike新游储备。

　　新游矩阵丰富,贡献业绩增量。公司新游储备丰富,在MMORPG领域储备有重磅自研项目《M68》,由公司创始人亲自带队研发,会先进行IP 孵化再推出,有望在20年中上线带来业绩增量;Roguelike领域自研《异化之地》(19年5月上线,上线后位居iOS游戏付费榜榜首近1个月),代理有《失落城堡》(PC版Steam下载量达百万,TapTap评分9.7,预约人数超37万)、《伊洛纳》(TapTap评分9.2,预约人数超7万);二次元领域储备有《花灵》;MOBA领域自研《砰砰小怪兽》(TapTap评分9.6),代理《原力守护者》(TapTap评分9.3,预约人数超7万);女性向游戏代理《人偶馆绮幻夜》(原创恋爱悬疑解谜手游,TapTap评分9.7,预约人数近5万)等,新游类型多元,预约热度较高。

　　盈利预测与投资评级:假设《M68》在2020年中上线,预计19-21年实现营收19.9/23.2/26.6亿元,归母净利润9.0/10.5/12.2亿元,EPS分别为12.5/14.7/16.9元,对应当前股价PE分别为18/15/13X,考虑公司精于研发,具备精品打造和长线运营能力,《M68》上线有望带来较大增量,给予20年18倍估值,对应目标价263.66元,"买入"评级。

　　风险提示:单一产品营收占比较大;新游戏流水不及预期;行业政策趋严;股东减持风险。