今日最具爆发力的六大牛股(2.14)(3)

　　智飞生物(300122)疫苗龙头业绩持续高速增长，公司内在价值被市场低估

　　智飞生物是疫苗行业龙头公司之一。2017年是公司业绩高增长的元年，各业务线持续向好，三联苗AC-Hib、四价及九价HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗已经上市、预防用母牛分歧杆菌疫苗及EC诊断试剂即将上市，以上重磅品种都已经或者即将快速放量。未来公司研发管线丰富、众多潜力大品种有望接连上市，大生物医药其他领域持续拓展，长期有望成长为大生物药企业。

　　独家代理四价HPV、九价HPV以及五价轮状病毒疫苗，仍处于高速增长期，同默沙东分享国内市场。智飞在渠道终端的覆盖能力在国内具有明显优势，目前销售人员超1400人，覆盖80%以上的县疾控中心，小品种智飞体系内有望成为大品种，大品种智飞体系内如虎添翼，独家代理四价HPV、九价HPV以及五价轮状病毒疫苗，潜在市场超千亿。

　　重磅产品EC诊断试剂以及预防用母牛分歧杆菌疫苗临近获批。对于国内结核病预防而言，形势严峻，在预防和大规模筛查端都处于缺失状态，而EC诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗恰恰可以解决这两个方面的空缺。预防用母牛分歧杆菌疫苗是全球唯一完成临床III期的结核疫苗，有望于2019上半年获批。

　　面对市场分歧，我们以下几方面着重进行了解释，请参看报告的第一部分，继续强烈看好公司未来发展，公司2019-2021业绩仍将保持高速增长：与市场不同观点一：我们认为当前智飞的估值，并不能反应公司自身价值。与市场不同观点二：我们认为公司代理业务可以享受高估值。与市场不同观点三：我们认为HPV疫苗不存在降价可能。与市场不同观点四：我们认为EC诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗前景可期，将来有望成长为大品种。

　　公司盈利预测及投资评级。暂不考虑预防性微卡贡献，预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.5亿元、26.8亿元以及36.2亿元，同比增长235%、85%以及35%；EPS分别为0.91元，1.67元以及2.26元，我们采用"PE+NPV"方法对上市品种和管线品种进行测算，得出公司2019年合理估值为965亿。首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示：AC-Hib销售低于预期；HPV疫苗销售低于预期；行业事件影响；预防性微卡上市进度低于预期；测算可能存在误差的风险。（国盛证券 张金洋）

　　新北洋(002376)竞争优势未被充分认知，智能大时代蓝海加速成长

　　由模块向方案化延伸，自我进化基因显著。新北洋历史上一直重视研发投入，在扫描打印模块实现积累，从而实现了由零件模块向整体解决方案延伸。2015年公司开始"二次创业"，组织体系更加完善，研发、渠道能力大幅提升，2018H1金融、物流、新零售三个战略新兴行业收入已经超过70%。公司预告的2018年归母净利润变动幅度为20%至60%、中间值达到40%，业绩进入了快速增长轨道且有望加速。

　　市场尚未认识到公司竞争优势，五禀赋形成综合优势，动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋，形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随，而在智能终端时代的动态竞争中，综合优势是持续保持竞争力的核心，目前市场还未完全认知。

　　人力成本提升、老龄化趋势驱动无人化时代受益者。2017年我国城镇非私营单位就业人员年平均工资同比增长10.0%，维持高位。同期全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿，占比达17.3%，远超过10%的老龄社会"门槛"。人力成本提升、老龄化趋势驱动无人化方案应用深化，尤其在金融、新零售、物流、医疗等行业，无人化时代到来，公司有望成为最大受益者。

　　线上流量红利终结，无人零售抢占线下流量关键入口。2018年手机网民渗透趋于饱和，移动互联网流量红利结束，主流互联网厂商线上获客成本攀升。2016年阿里提出新零售概念，"盒马鲜生"大规模开店抢占线下流量，且腾讯等巨头纷纷跟随，新零售大趋势形成。而自动售货机是线下流量变现的重要载体，且近年国内自动售货机行业进入爆发临界点，未来至少还有六倍空间。目前公司新零售产品线已成熟、放量在即。

　　2019年目标市值上调至179亿元，维持"买入"评级。根据关键假设，同时考虑新零售、物流等业务在2019年推进加快，对公司2018-2020年营业收入和归母净利润的预测进行小幅下调。2018-2020年营业收入由27.70亿、37.12亿和48.21亿，分别调整至27.73亿、36.23亿和46.32亿；2018-2020年归母净利润由4.22亿、5.87亿和8.30亿，分别调整至4.06亿、5.58亿和7.90亿。即未来三年利润CAGR预计达到40%，根据PEG=0.75估值，给予2019年目标市值179亿元（调整前目标市值为169亿元），对应PE30x。维持"买入"评级。

　　风险提示：新零售行业发展不达预期；行业竞争加剧；关键假设与实际情况不符合的风险。（国盛证券 刘高畅,杨然）