周一机构一致看好的十大金股(12.24)(4)
蓝帆医疗:业绩高速增长,一次性费用摊销影响当期业绩
类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广,周平日期:2018-12-21
业绩总结:2018年三季报实现收入17.9亿(+55%)、归母净利润2.6亿(+64%)、扣非后归母净利润2.8亿(+73%);2018Q3单季度实现收入8.3亿(+119%)、归母净利润1.1亿(+102%)、扣非后归母净利润1.3亿(+132%);预告2018年报归母净利润3.2-3.8亿,同比增长60-90%。
业绩高速增长,心脏支架+防护手套双轮驱动,一次性费用摊销影响18年业绩。公司业绩持续高增长,靠近业绩预告上限。公司已实现心脏支架和防护手套业务的双轮驱动。心脏支架业务保持20%以上快速增长,预计可顺利完成3.8亿扣非净利润的业绩承诺。防护手套业务增速在5-10%,随着20亿只产能丁腈手套投产收入有望进一步提升。由于收购柏盛国际在Q3完成所有交易,业务复杂需要支付较多中介费用,体现在期间费用明显增长;柏盛并表受到合并会计准则影响,柏盛账面存货评估增值,将在七个月内摊销完毕,体现在其他非经常性损益明显增加(三季报为-2300万)。估计这两项费用对公司2018年净利润影响超过1亿,但均为一次性费用,2019年将恢复正常水平。
收购柏盛国际进入心脏支架市场,打造心血管产业链生态圈第一步。老龄化进程加快和心血管疾病发病率升高推动PCI手术持续增长,估计全球增速约5-10%、中国约15%。柏盛国际凭借强大的研发实力和销售能力,心脏支架销量在全球排名第4、中国排名第3。随着新产品上市放量,市占率有望进一步提升。公司拟收购柏盛国际的93.37%股权,2018-2020年净利润承诺分别不低于3.8亿、4.5亿、5.4亿。柏盛国际拥有全球领先的心脏支架研发技术,拥有全球首个可降解聚合物DES(EXCEL支架)、全球首个将DAPT治疗时间缩短至1个月的无聚合物药物洗脱支架DCS(BioFreedom支架)。
重磅新产品上市,推动盈利能力持续提升。中国市场凭借单一产品EXCEL就达到20%的市占率,新支架EXCROSSAL于2017Q4上市,安全性和有效性更高,中标价高80%左右。新支架上市有望进一步提高市占率并逐步替代EXCEL,实现量价齐升。全球市场推出的BioFreedom是唯一一款将PCI术后DAPT治疗从1年缩短至1个月的心脏支架,全球巨头雅培和美敦力才刚启动临床试验。
欧洲销量从2015年的1万条增长至2017年的10万条;2017下半年在日本获批上市;预计2019年和2021年分别在美国和中国获批上市。新产品在国内外市场陆续上市,将推动盈利能力持续提升。
盈利预测与评级。受到相关费用影响,我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年EP分别为0.39元、0.75元、0.94元(原预测值分别为0.56元、0.88元、1.11元),对应PE分别为41倍、21倍、17倍。考虑到BioFreedom支架有望明年在美国获批上市,大幅提升公司盈利能力,维持“买入”评级。
风险提示:柏盛国际业绩或不达预期的风险;手套销售或低于预期的风险;汇兑损益风险;其他不可预知的风险。
鹏翎股份:成功并购新欧科技,橡塑事业再上层楼
类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:白宇日期:2018-12-21
事件:2018年12月18日,中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2018年第68次并购重组委工作会议,对天津鹏翎发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核,公司本次重组事项获得有条件通过。
并购新欧拓展密封条业务,新旧业务形成协同共振。公司通过发行股份及支付现金方式成功实现对新欧科技的并购,公司通过外延方式将进入密封条产业。密封条与橡胶管路为相似性产业,二者上游原材料类似,同时在工艺、设备、技术研发等方面有一定的共性,并购后双方可有效实现技术、工艺、采购等领域的资源共享,实现产业协同共振,有望发挥出1+1>2的效果。
客户体系有望协同互补,携手并进再创佳绩。公司主要客户以一汽大众、一汽丰田、上汽大众、东风日产、东风本田、广汽本田等主流合资企业,而新欧科技目前前主要客户则以长安汽车、一汽集团、东风小康等自主品牌为主。两者客户体系有望实现协同互补,新欧科技有望借助鹏翎股份的优质客户网络及平台对自身客户体系进行有效拓展与升级,两者携手有望再创佳绩。
业绩承诺三年三亿,实现方式有迹可循。新欧科技承诺将在2018年至2020年实现扣非后归母净利润分别不低于8000万元、1亿元、1.2亿元,三年合计不低于3亿。新欧具有较强的技术优势,产品附加值高,在预测期内被其他竞争企业技术革新和替代的可能性较小,行业地位和客户黏性较高,并入鹏翎股份以后有望借助新的平台实现跨越式发展,具备持续增长的潜力和空间,业绩承诺有望顺利达成。
投资建议:公司是国内胶管领域细分龙头,客户稳定优质,通过内生+外延两种方式,实现了产品与品类的协同扩展,考虑公司并购河北新欧的影响,预计2018年、2019年营收分别为13.25亿元、18.66亿元,归母净利润分别为1.23亿元、1.99亿元,目前股价对应2018年PE仅13倍,维持“买入”评级。
风险提示:四季度乘用车销量低于预期,行业景气度不及预期。
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