周一机构一致看好的十大金股（12.24）(3)

　　新泉股份:核心客户优质,业绩快速增长

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-12-21

　　业绩总结:2018年1-9月,公司实现营收26.4亿,同比+17.5%;归母净利润2.3亿,同比+34.3%;毛利率23.2%,同比-1.2pp,净利率8.7%,同比+1.1pp。

　　核心客户优质,营收快速增长。公司深度绑定自主品牌,上汽和吉利贡献公司50%以上收入,随着博越、帝豪、荣威RX5等强势车型销量大增。在行业增速放缓的情况下,公司营收增速达17.5%,净利增速34.3%。其中,Q3单季营业收入为7.8亿元,同比+18.1%;归母净利7590.4万元,同比+24.7%。

　　原材料价处高位,毛利率略受拖累。塑料粒子、钢材、面料等为公司主要原材料,直接材料成本占比约80%。年初至今,塑料粒子及钢材价处高位,公司盈利端承压,营业成本占收入比重增至76.8%,同比增加1.2%,在单品价值不断提高的过程中,毛利率同比仍略有下滑。2018年1-9月,公司毛利率23.2%,同比-1.2pp。后续随着乘用车客户放量、产品品类的扩张,单车配套价值有望继续提升,盈利水平长期趋势向上。

　　费用控制较好,净利率提升显著。公司不断推进精益化管理,从生产、采购、销售、运输等多个维度实施降本增效;同步优化工艺流程,提高生产效率。2018年1-9月,公司净利率8.7%,同比+1.1pp;三费率14.6%(去年同期16.9%),同比-2.3pp,其中,管理费用率降至3.5%,加上3.8%的研发费用,合计7.3%,同比去年8.5%的管理费用,下降1.3pp;销售费用率降至4.3%,同比-1.9pp。公司费用控制较好,净利率提升显著,未来,随着收入规模效应的进一步凸显及公司生产基地布局完善,费用率还有进一步下降的空间。

　　拟定增扩建产能,满足未来发展需要。受益于自主品牌汽车销量攀升及公司与主要客户合作的深度拓展,公司订单增长较快,主要产品的产线满负荷运转。

　　公司拟定增募资不超7.9亿,用于宁波和西安生产制造基地建设,就近配套客户,降低运输成本、提升盈利能力。项目建设期18个月,达产期3年。预计达产后年均销售收入约7.4亿,净利润约0.6亿。随着产能扩建的推进以及产能释放,公司收入有望维持较好增长。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润3.4/4.4/5.9亿,对应EPS分别为1.50/1.95/2.59元,对应估值11倍、9倍、6倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:核心客户车型销量不及预期、产能扩展不及预期等风险。

　　三友化工:三季度随周期下行,低于预期,但看好未来

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：杨林,黄景文日期：2018-12-21

　　业绩总结:公司2018年Q1-Q3实现营业收入149.4亿元,同比增长0.3%;实现归母净利润15.4亿元,同比增长5.5%;EPS0.75元。公司2018年Q3实现营业收入49.5亿元,同比增长0.7%,环比下降5.9%;实现归母净利润3.7亿元,同比下降27.2%,环比下降50.7%。

　　第三季度业绩随周期下行,低于预期。公司目前有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业,并配套热电、原盐、贸易等,化工产品的价格对公司的业绩有决定性的作用。由于第三季度经济增速放缓,公司收入占比最大的3种大产品基本都处于同比价格下滑的状态,纯碱均价1452.6元/吨,同比下滑1.6%,粘胶短纤均价12831.2元/吨,同比下滑7.0%,PVC价格5976.9元/吨,同比下滑0.7%,而收入占比较小的烧碱、有机硅价格虽然上涨,但是对于公司整体业绩的拉动作用有限。

　　参与司法竞拍控股子公司青海五彩碱业股权,有利于巩固纯碱上的优势。公司拟参与司法竞拍青海五彩矿业持有的青海五彩碱业有限公司价值25970万元的股权,竞拍的起拍价为20780万元。截止2018年9月底,五彩碱业总资产27.4亿元,净资产11.5亿元,2018年前三季度,五彩碱业实现主营业务收入12.7亿元,净利润1.5亿元。若本次竞拍成功,公司持有青海五彩碱业股权的比例将增加,公司对青海五彩碱业生产经营的控制能力将进一步增强,将更能发挥公司在纯碱行业内领先的生产、技术、销售优势,充分发挥公司纯碱业务的规模效应和协同效应,提升公司整体盈利能力,符合公司的战略规划与未来发展方向。

　　盈利预测与评级。下调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.97元、1.17元、1.36元,对应动态PE分别为7倍、5倍和5倍,考虑到公司估值水平较低,仍维持“买入”评级。

　　风险提示:主营产品价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险、环保趋势或不及预期的风险。