周一机构一致看好的十大金股（12.24）(2)

　　广汽集团:广丰数据亮眼,合资品牌业绩较好

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-12-21

　　业绩总结:2018年1-9月,公司实现营业收入535.1亿元,同比增长3.6%;归母净利润98.6亿元,同比增长10.0%;毛利率21.0%,同比减少2.2pp;净利率18.7%,同比增加1.3pp。

　　销量好于行业,广丰数据亮眼。今年1-9月,公司汽车销量155.8万辆(+6.2%),乘用车累计销量155.1万辆(+5.9%),增速超过汽车行业平均。其中,广汽丰田数据亮眼,凯美瑞和雷凌表现突出。9月单月,广丰整体销量6.1万辆(+48.4%),创月度新高,凯美瑞和雷凌销量分别为1.5万台(+153.2%)和2.1万台(+20.0%),前三季度,公司累计销量42.2万辆(+24.4%),凯美瑞和雷凌销量分别为7.7万台(+73.6%)和14.1万台(+16.7%)。广汽乘用车相对稳健,销售39.5万台,同比增长4.9%。

　　单季营收微降,投资收益拉升业绩。Q3单季度,受行业销量负增长的影响,公司营业收入161.2亿,同比减少3.7%。毛利率18.0%,环比-1.9pp,销售费用率增至9.5%,环比+1.5pp,销售费用的提高主要是广告宣传及市场费,以及物流仓储费用的增加,广汽乘用车GS4官降1万元,让利市场。公司单季度归母净利润29.5亿元,同比增长6.0%,其中,对合营企业投资收益25.6亿,同比增长29.1%,环比增长1.5%,对业绩拉升作用明显,净利率18.3%,同比+1.7pp,环比+0.9pp。

　　强强联合,积极布局新能源和智能驾驶。2017年至今,公司与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,增强公司在新能源、智能驾驶、车联网及运营等领域的综合竞争力。其中与爱信AW签署《合营合同》,出资成立AT合资公司,项目总投资3.5亿美元;合资公司注册资本为1.2亿美元,其中广汽乘用车持股40%,合资公司主要生产FF6速自动变速箱(AT),计划产年40万台,预计2020年内投产。与滴滴出行新能源运营公司--惠迪天津签署合作框架协议,双方设立合资公司,公司接受合资公司提出的智能电动车定制化需求,承接设计开发和生产,实现在未来出行服务和智能电动车研发及生产方面的进一步发展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为1.22元、1.43元和1.66元,对应PE为9倍、7倍和6倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。

　　泰格医药:业绩基本符合预期,全年高增长有望延续

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄景文,陈铁林日期：2018-12-21

　　业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入15.9亿元,同比增长35.7%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长58.7%;实现扣非后归母净利润2.6亿元,同比增长55.9%;实现经营性现金流净额3.4亿元,同比增长148.4%。

　　业绩基本符合预期,全年高增长有望延续。公司前三季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为58.7%和55.9%,业绩基本符合预期。分季度看:2018Q1-Q3公司收入同比增长分别为33.2%、44.3%和30.1%,归母净利润同比增速分别为121.1%、61.0%和23.0%,扣非归母净利润同比增速分别为60.9%、94.9%和15.5%,其中Q3单季度同比增速有所下降,我们认为主要系费用增长较快:1)第三季度公司子公司FrontageHoldings在香港联交所主板IPO支付了283.9万美元(约合1900万元),影响单季度归母净利润同比增速近20%;2)公司研发费用较上年同期增长72.0%,其中第三季度单季度研发费用达2431万元,同比增长近50%,远超收入增速。三季报显示公司可供出售金融资产已达14.4亿元,同比增长达65.7%,同时公司前三季度确认投资收益5293万元,同比增速34.2%,我们认为随着公司投资的创新药企研发进度推进和上市,公司的股权价值将逐渐增值,公司创新药投资收益已成公司另一重要业绩来源。

　　仿制药一致性评价和鼓励创新背景下,公司业绩将持续快速增长。从2015年底开始,CFDA推出系列药审新政:临床试验数据核查、仿制药一致性评价、化药注册分类改革、药品上市许可人持有制度、优先审评审批、加入ICH、认可海外临床试验数据等,极大的优化和净化了行业发展环境,特别是在2017年10月1日两办发布《创新意见》后,公司明确受益新药政的推进。在一致性评价方面,公司已与20家医院共建临床试验基地,将助力公司BE业务在2018年爆发。在创新药临床方面,公司共参与91个创新药品种,超过150个创新药临床研究,公司共参与了100多项国际多中心临床试验,是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一。作为国内最具潜质的CRO企业,我们认为公司将持续享受国家政策红利,业绩持续高增长确定性强。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年EPS分别为0.90元、1.20元和1.54元,对应当前股价PE分别为46倍、34倍和27倍。考虑到国内药品政策明确利好CRO行业,行业趋势确定向上且处于爆发初期,公司为国内优质临床CRO龙头企业,可以享受高估值溢价,维持“买入”评级。

　　风险提示:一致性评价推进及效果或不及预期、大临床项目进度恢复或不及预期、并购子公司业绩不达预期或造成商誉减值风险等。