今日最具爆发力的六大牛股(12.21)(3)

　　中顺洁柔：股权激励再推出，彰显长期发展信心　

　　事件：公司拟向激励对象授予权益总计4481.6万份的股票期权及限制性股票，其中股票期权1959.85万份，激励对象总数为4101名，行权价格为每份8.67元/股；限制性股票2521.75万份，授予人数671名，授予价格每股4.33元。本次激励对象主要涉及财务总监等高管及中层管理人员。业绩考核目标为以2017年营业收入为基数，2019/2020/2021年营收增速分别不低于41.6%、67.09%、94.03%，即营收分别达到65.7亿、77.5亿、90亿元。根据公司预测，总摊销费用1.48亿，其中2019-2022年7207万、4851万、2424万和288万元。　

　　营收承诺彰显快速发展信心。收入能否保持较快增长一直是市场关注重点。根据公司业绩承诺，到2021年营收将达到90亿，比肩前三大生活用纸企业收入规模，近四年复合增速18%，展现出公司对于未来区域拓展、渠道下沉带动业绩快速增长的较强信心。当前公司新品叠出价格向高端化迁移，存货天数持续下降终端动销健康，经销商利润率处于行业合理水平，渠道变革逻辑逐步兑现，网点还有翻倍拓展空间，销量仍是当前收入增长的主要驱动，市占率处于上升期，和竞品相比弯道超车机会明显。　　

　　浆价回落带来较大业绩弹性。今年木浆均价约6100元/吨，当前内盘价格已大幅回落至5400元/吨。从供需情况看2018-2020年木浆供需失衡，三年新增产能约700万吨，但需求在纸景气度走弱后大幅收缩，供需缺口在这两年快速扩大，销量产能比回落至90%以下的水平，因此我们认为2020年前木浆价格或有压力。木浆是公司主要原材料，全部木浆均对外采购，纸浆成本占公司生产成本的比重达到50%-60%，浆价回落叠加人民币汇率企稳，明年毛利率将处于上行期，利润弹性有望大幅释放，但考虑到明年第一期摊销成本较高，会在一定程度上拉低业绩增速。　　

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.41、0.51元，对应PE 26、21、17倍。考虑到公司处于快速拓展期，给予其一定溢价，给予19年目标PE 25倍，目标价10.25元，维持"买入"评级。　
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；终端销售低于预期的风险；汇率波动的风险。

　　金发科技：：收购宁波海越，改性塑料龙头一体化优势增强

　　事件：　　

　　公司拟以7亿元受让海越能源持有的宁波海越51%的股权，最终交易价格以后续评估报告为准。　　

　　投资要点：　　

　　本次交易完成后，公司将拥有宁波海越100%股权，基本解决原料丙烯供应问题，抗风险能力增强。10月份，公司以1.76亿元收购宁波银商投资有限公司和宁波万华石化投资有限公司100%股权，间接持有宁波海越49%股权。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品，其138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产，拥有年产60万吨丙烷脱氢制丙烯（PDH）装置、60万吨异辛烷装置和4万吨甲乙酮装置，以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。宁波海越2018年前三季度实现营收56.73亿元，净利润1.62亿元，我们预计全年净利润2.02亿元。若以本次7亿元交易价格完成51%股权收购后，即公司以8.76亿元收购宁波海越100%股权，此次收购PE仅4.34倍，具有一定的估值优势。从产业链协同角度看，公司产品改性聚丙烯是占2017年公司产品总产量和总销量的比例为47.05%和48.49%，而其原材料丙烯采购量达57.23万吨，公司通过合适时机进入上游产业链，减小了原材料价格波动带来的风险，从而使得公司产品的抗风险能力更强。　　

　　我国塑钢比仍较低，工程塑料和改性塑料市场空间大。根据《塑料期刊》数据，中国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨，改性化率由2004年的8%增长到2016年的19%，年复合增速超过23%。但国内"塑钢比"系数为30:70，仍然较低，而世界平均水平为50:50。同时国内低端产品产能过剩、竞争激烈，中高档产品依赖进口，未来我国改性塑料产业成长空间较大。　　

　　公司布局改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类产品，总产能居国内首位，龙头效应明显。公司产品广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业，市场空间较大。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家，年产能超过3000吨规模的企业只有70余家，而公司年产能超过100万吨，居首位。在完全生物降解塑料方面，针对快消品市场开发了一系列产品，包括购物袋、点断袋、快递袋和防撕袋等，京东集团2017年已规模化使用公司的产品。在特种工程塑料方面持续进行技术和产品创新，优化设备工艺和提升制造水平，实现降本增效。　　

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司产业链上下游一体化的发展方向，未来对原材料价格波动的抗风险能力增强，不考虑收购宁波海越，我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为270.30/300.03/314.76亿元，归母净利润分别为8.96/11.10/13.16亿元，EPS分别为0.33/0.41/0.48元，对应最新收盘价PE分别为13.85/11.18/9.44，维持"买入"评级。　　

　　风险提示：产品价格大幅下降风险，市场空间不及预期风险，收购宁波海越估值和业绩不及预期风险，收购进展不及预期风险