今日最具爆发力的六大牛股(11.15)(3)

　　网宿科技(300017)大比例回购彰显长期信心，行业规范化龙头优势凸显

　　事件：

　　公司发布公告，计划以自有资金集中竞价回购公司部分股份，用于实施股权激励计划、员工持股计划或注销。本次回购拟使用自有资金不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格不超过9元/股。回购决议有效期自18年11月1日起12个月内。

　　我们点评如下：

　　大比例回购彰显公司长期发展信心，回购完成后未来可通过股权激励等方式强化发展动力、或注销提升EPS改善财务杠杆率。按当前市值计算，公司拟回购2-4亿元，占总市值的1%-2%，彰显公司对当前公司股票内在价值的长期信心。若回购完成，公司可使用库存股进行股权激励或员工持股，进一步加强员工利益绑定、强化未来发展动力。或公司可注销库存股，提升EPS和财务杠杆率，公司09年上市以来每年均发放现金红利，若注销库存股，也将提升对公司股东的每股可分配利润，对股东形成利好。

　　公司账面现金充足，经营现金流充足，回购对公司经营影响较小。公司18年三季报账面现金23.9亿元，前三季度经营性现金净流入2.74亿元。此次回购拟使用自有资金，公司现金流情况良好，回购对公司正常经营影响预计较小。

　　近期工信部重点检查和处罚违规IDC、CDN企业，众多主要厂商在列，公司作为CDN龙头和老牌IDC企业，经营规范性突出，未受影响。IDC、CDN服务稳定性至关重要，竞争对手业务或受整改影响，在行业规范化大趋势下，公司龙头合规凸显。

　　18年11月8日工信部公布电信业务不良名单，蓝汛等厂商在列，11月13日北京通信管理局也进行互联网接入专项整治，对腾讯、百度、鹏博士等企业进行核查，对部分企业进行处罚。公司作为国内CDN龙头和老牌IDC企业，经营规范性突出。工信部及各级部门持续加强互联网接入服务规范化，CDN和IDC对服务稳定性要求很高，竞争对手受核查整改影响业务稳定性或产生一定波动，公司的合规优势、龙头优势凸显，品牌形象和市场竞争力进一步提升。

　　重申公司核心逻辑：CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长，行业价格战有趋缓迹象，公司毛利率有望企稳回升。中长期看，公司IDC建设投入逐步完成、上架率持续提升，海外整合成效有望显现，对公司收入和利润形成正向支撑。公司与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块，打开长期成长空间。预计公司18-20年EPS分别为0.37、0.49、0.65元，对应18年23倍PE，维持"增持"评级。

　　风险提示：价格波动超预期、流量增长低预期、技术研发风险(天风证券 唐海清)

　　恩捷股份(002812)从成本的角度分析公司的投资价值：低成本优势支撑全球湿法隔膜龙头地位

　　低成本优势造就公司份额持续提升：公司在国内隔膜的市场份额由16年1季度的7%提升到2018年3季度的24%以上。单看湿法隔膜，公司份额由17年的27%提升到18年上半年的40%。另外，公司湿法隔膜还实现向三星SDI、LGChem的批量供货，并有望进入松下供应链，展现其性能优势。

　　低成本体现在高的盈利能力上：从2018年上半年的行业盈利水平对比来看，公司毛利率和净利率分别为65%和55%，竞争对手只有干法龙头星源材质尚有54%的毛利率和46%的净利率，其他竞争对手大都微利或亏损。

　　综合实力造就低成本优势：产品成本构成主要由原材料成本、人工成本及制造费用组成，公司在这几个方面都具备明显优势。对比产线投资数据，公司单条产线产能远高于竞争对手，单位产能的投资也低，这两方面使得公司的制造费用低于竞争对手；在原材料耗用方面，公司单位产品耗用的原材料也低于竞争对手；高的自动化率使得公司产品的人工成本也拥有更大优势；作为国内最大的隔膜生产企业，公司在原材料采购方面的规模优势也较为明显。更大的生产规模同样还带来了更高的良品率及分切收率，这对降低单位产品成本同样至关重要

　　成本继续下降，优势有望扩大：随着规模扩大，影响低成本的各个指标将继续优化，强者恒强的态势凸显，公司有望借此成长为全球湿法龙头。(西部证券 杨敬梅)