今日最具爆发力的六大牛股(11.13)(3)

　　同花顺(300033)探索智能资管之道，市场寻底之路或临近尾声

　　高研发投入助金融数据服务收入登顶，移动流量优势明显

　　同花顺的研发投入营收占比持续高于行业可比公司，这令其主业金融数据资讯服务的毛利率高于对手。坚持高研发投入的策略让同花顺的金融数据资讯收入反超大智慧，近年来已超东方财富和大智慧之和。

　　早在智能手机尚未普及的2007年初，同花顺就开始布局移动端产品，且研发费用也是坚持移动端产品优先。这让同花顺炒股票APP的MAU持续领先对手东方财富和大智慧，近期MAU已稳定在3500万人左右，超东方财富和大智慧之和。

　　付费个人用户转换率偏低，公司或在探索人工智能资产管理之路

　　据测算，在同花顺营收净利最高的2016年，公司付费个人用户转换率不超过1.8%。我们认为以同花顺现有商业模式，付费用户转换率较难提升。使用金融咨询及数据服务的个人客户最核心的诉求是赚取较稳定的相对或绝对收益，公司目前的增值服务距离满足个人核心诉求尚有一定距离。为此，公司成立人工智能资产管理公司，用不超10亿自有资金进行证券及衍生品进行投资，或是在探索一条智能资产管理之路，以实现公司进一步转型。倘若可以实现，公司业务将切入规模超20万亿的证券资产管理行业。

　　公司并未消除周期性，但业绩拐点或在临近

　　2016年股票市场活跃程度远低于2015年，同花顺2016年营收净利实现了双增长，市场观点认为公司周期性已消除。我们认为，公司业绩仍然与股票证券市场景气度呈紧密正相关性。但是，从持续时间、各板块估值、市场破净股数量及占比等角度观察，这一轮大熊市周期的底部或在临近，这或利好公司中短期业绩反转。

　　投资建议：我们预测公司2018-2020年实现营业收入13.11亿、15.47亿、18.87亿，净利润5.47亿、6.73亿、8.04亿，EPS分别为1.02元、1.25元、1.5元，对应2018-2020年PE为37.79X、30.67X、25.69X。我们认为，公司相较行业可比公司在移动端具备较大的流量优势，是金融信息服务行业当之无愧的龙头企业，人工智能投顾等方面技术储备丰厚，公司业务多元化布局合理。虽受证券周期影响，在A股市场仍具备稀缺性。依据三阶段企业自由现金流折现估值法（DCF）测算出公司目标价为每股52.26元，维持"买入评级"。

　　风险提示：股票证券市场熊市周期继续延长；公司业务转型失败；用户流失超预期（天风证券 廖志明,沈海兵）

　　金健米业(600127)拟转让资产聚焦主业，盈利能力有望改善

　　1、公司拟转让金健药业，集中精力做强做大粮油主业。9月公司发布公告拟转让子公司金健药业100%股权，显示出公司转让非主营业务，集中精力聚焦主业的决心。由于金健药业过去几年持续亏损，若本次转让成功将改善上市公司的盈利状况。

　　2、公司各主营业务发展稳定，食用油业务增长势头良好。粮食加工业务毛利率保持稳定；小包装大米和食用油销量稳步增长，中包装食用油受益于餐饮渠道渗透率提升而实现较快增长；乳业积极开拓新渠道，从单一的学生奶转向复合渠道，目前在湖南低温奶市场排前7位；糖果果冻产品销量连续多个季度同比稳步增长。

　　3、财务状况稳健，现金流充沛。负债率合理，资产负债率多年保持在30%~50%；每股现金流量净额逐年改善，现金流量净额占营收和利润的比重提升；三费费率合计连年下降，由2013年16.88%降至2017年9.90%，费率控制能力提升。

　　4、政策变革给行业带来潜在利好。托市收购政策导致国内粮食供给过剩，库存压力巨大；粮油加工企业上游高价买原料、下游低价参与市场竞争，利润微薄，生存困难。近年来，粮食托市收购政策改革预期增强，为下游粮食加工企业带来潜在利好，公司作为行业龙头有望显著受益。

　　盈利预测

　　主营业务稳健发展。品牌大米销量稳步增长，品牌包装油增加产能，奶制品拓宽销售渠道，糖果果冻起步较晚但销量连续多月稳步上升；四大主营业务盈利稳健，基本能够弥补面制品和输液产品亏损。公司前三季度归母净利亏损0.18亿，若不考虑金健药业100%股权转让的影响，预计2018/2019/2020年主营业务贡献净利润-0.09亿/0.08亿/0.23亿。

　　金健药业转让与否对公司当期及未来业绩有较大影响。本次药业公司的股东全部权益评估价值为-4,174.38万元，最终评估价值以经国资备案为准；其股权的转让将以评估值为基础，公司在履行国资备案手续后，在产权交易机构公开挂牌转让药业公司100%股权。药业公司100%股权于评估基准日的净资产账面价值为-9564万元，初步评估增值5390万元。公司拟转让价格不低于1元，最终挂牌价格不低于经国资备案的评估价值，最终交易价格根据公开挂牌结果确定。

　　公司持有药业公司的债权金额为2.99亿元（截止2018年8月31日，未经审计），交易对方必须协助药业公司在一年之内偿还金健米业不低于2.57亿元的欠款（最终欠款金额将以挂牌时间为截止点的实际债务金额免除4,174.38万元后确定），同时根据欠款余额由药业公司按照国家银行同期贷款利率支付利息；如药业公司不能按期清偿欠款，则由交易对方立即代为偿还欠款本息。

　　假设今年成功转让药业公司100%股权，将为公司带来一次性的非经营性损益约5000万元；2016年、2017年和2018年1~6月药业公司的营业利润分别为-1819万，-1053万和-590万元，如果在今年内转让成功，相当于每年为公司新增1000~2000万元营业利润。此外，受让方协助药业公司还清债务后将为公司带来不低于2.57亿的现金增量，预计可为2019年带来约1000万的利息收入；以上三方面叠加料将显著增厚公司2018~2020年的净利润。假设2018年完成转让金健药业100%股权，预计公司2018/2019/2020年归母净利润为0.41亿/0.28亿/0.33亿。

　　利用PB估值法，选取北大荒、克明面业、加加食品、湖南盐业、双汇发展分别作为粮食、面食、调味品、肉制品加工等领域可比上市公司，其PB均值为3.00倍，当前公司PB为2.61倍。考虑到公司拟转让非粮油主业，盈利能力有望改善；同时，粮食托市收购政策变革利好行业发展，公司将显著受益。在2018年三季报每股净资产1.14元的基础上，给予3倍PB得出目标价为3.42元，较现价上涨空间为14%，首次覆盖并给予"买入"评级。

　　风险提示

　　1、宏观环境风险。公司粮油主业受政策调整、税率及汇率变化、供需关系等宏观环境影响较大，相关宏观环境的调整变化将对公司产品盈利空间产生明显影响，不可预计因素较多。

　　2、市场竞争风险。随着农业供给侧结构性改革进程加快，行业内的兼并整合力度加大，相关行业龙头凭借雄厚的资金、资源、品牌等优势加快市场布局，公司面临的市场竞争更加激烈。

　　3、成本上升风险。随着大宗商品的价格上涨以及环保要求的日益严格，原料采购成本、环保改造成本不断上升，成本上升将对公司营业成本有一定影响。

　　4、质量安全风险。由于公司粮油产业涉及面广、产业链长，存在很多不可控因素，可能对公司造成重大影响。（太平洋 周莎）