今日最具爆发力的六大牛股(11.13)(2)

　　扬帆新材(300637)精耕主业，布局新品，双轮驱动扬帆远航！

　　环保趋严，巯基化合物行业供需改善价格维持高位，公司龙头优势得以体现。公司光引发剂与巯基化合物生产具有协同效应，形成一体化产业链，募投项目扩大巯基化合物规模，增加光引发剂种类，提升核心竞争力。18、19年公司PE为18.7倍和14.9倍，低于行业平均水平，给予"强烈推荐-A"的投资评级。

　　公司主要从事光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工新材料的研发、生产和销售。当前产品包括巯基化合物（2000吨年产能）和光引发剂（2000吨年产能），其中巯基化合物产品的规格和品种十分齐全，位居同行前列；光引发剂中的907产品，公司规模占到全国市场66%，是该细分领域的绝对龙头；可以说公司在一直精耕细作的领域都做到了行业领军地位。上市后投资的"29000吨/年光引发剂、医药中间体"项目，既有传统优势产品巯基化合物的产能扩张，还有TPO、184、1173等一些新的光引发剂产能释放，产品的应用领域迅速扩大，不断增强公司在光引发剂领域的竞争力。

　　光引发剂主要应用于辐射固化产业中的紫外光固化技术。紫外光固化技术是一种高效、环保、节能的出色的材料表面处理技术和加工技术，被誉为21世纪绿色工业新技术。MarketsandMarkets的研究报告认为，环保压力、喷墨打印、3D打印等新领域的应用将支撑全球紫外光固化涂料市场继续高速发展，塑料表层、食品包装、电子零部件、美甲等领域的增长率为7%-8%；而3D打印领域在2020年以前都至少维持20%以上的增长率。光引发剂是紫外光固化材料的重要组分之一，其性能与光固化技术的发展相辅相成，其市场空间也依赖于未来光固化产业的不断增长而增长。

　　中国是光引发剂终端应用市场增长最快的地区，也是全球最大的光引发剂生产国和出口国。目前行业集中度非常高，公司借助募集资金，迅速扩大主流光引发剂的产能规模，同时依托内蒙独有的地区优势，大力发展从原料到下游一体化经营战略，未来从成本和规模上，产品竞争优势非常明显。根据我们假设，预计公司2018-2020年实现每股收益1.11元、1.39元和1.55元，对应PE为18.7倍、14.9倍和13.4倍，首次给予"强烈推荐-A"的投资评级。

　　风险提示：新建投资项目速度大幅低于预期；新建产能的市场消化风险。（招商证券 周铮,姚鑫,段一帆,钟浩）

　　广联达(002410)更新研究：造价云化价值几何

　　【投资要点】

　　关于云转型的估值，市场上主流方法使用P/S或EV/Sales。但我们认为，每个公司转型时期不同，转型的收入比例不同，不能简单的作类比，我们试图找出一种绝对估值的方法对云化部分进行估值。

　　我们建立了一个关于预收账款、新签订单SaaS金额、确认SaaS收入三者之间关系的模型，通过已有数据进行修正，并通过合理假设进行外推，可估计未来三者的具体数值。

　　有了每个报告期确认SaaS收入数据后，我们将公司的造价业务看作是公司的100%分红子公司并用DDM进行估值。公司造价业务线的合理估值在185亿-253亿区间。

　　【投资建议】

　　根据绝对估值法得出公司造价业务条线合理市值为213.28亿元，相对估值法得出公司其他业务线合理市值为113.4亿元，合计市值326.68亿元。对应目前11.19亿总股本，给予六个月目标价29.19元，维持"买入"评级。

　　【风险提示】

　　云化产品推广进度不及预期；

　　工程施工业务推进不及预期；

　　建筑业大幅衰退。（东方财富证券 卢嘉鹏）