今日最具爆发力的六大牛股(10.25)(3)

　　友阿股份(002277)2018年三季报点评：业绩符合预期，新店培育期带来成本压力

　　1-3Q2018 营收同比增长 3.36%，归母净利润同比减少 28.24%

　　10 月 22 日晚，公司公布 2018 年三季报： 1-3Q2018 实现营业收入 53.02亿元，同比增长 3.36%；实现归母净利润 2.16 亿元，折合全面摊薄 EPS 0.15元，同比减少 28.24%；实现扣非归母净利润 2.09 亿元，同比减少 31.37%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司 3Q2018 实现营业收入 14.47 亿元，同比增长 3.87%；实现归母净利润 796 万元，同比减少 75.84%。

　　公司预计 2018 全年实现归母净利润 1.85 亿元至 3.07 亿元，对应同比变化区间-40%至 0%。主要由于新开业购物中心培育期成本较高以及长沙银行今年尚未分红导致投资收益同比减少较多。

　　综合毛利率上升 1.39 个百分点，期间费用率上升 2.31 个百分点
　　1-3Q2018 公司综合毛利率为 21.28%，同比上升 1.39 个百分点。

　　1-3Q2018 公司期间费用率为 13.86%，同比上升 2.31 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 5.90%/ 6.43%/ 1.53%，同比分别变化 1.02/ 0.23/ 1.06 个百分点。其中财务费用率增长主要系公司开发项目基本完工停止资本化和新增借款利息增加所致。

　　开设新店巩固区域竞争力，地产业务与持股银行铸就业绩多元化

　　公司目前有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱两家门店在建，顺利开业后有助于进一步巩固公司在区域市场的竞争优势，但未来一段时间将带来一定培育期成本压力。而公司的地产销售收入和投资的长沙银行的分红收入及长沙银行股份解禁后的潜在利润使公司的业绩增长实现了一定程度的多元化。

　　下调盈利预测，下调至"增持"评级

　　我们认为公司费用端面临压力较大，下调对公司 2018-2020 全面摊薄EPS 的预测分别至 0.16/ 0.17/ 0.19 元（之前为 0.19/ 0.20/ 0.21 元），下调至"增持"评级。

　　风险提示：

　　新门店培育未达预期，地产业务发展未达预期。（光大证券 唐佳睿,邬亮,孙路）

　　莱克电气(603355)汇兑损益贡献利润，毛利率存在提升空间

　　事件：

　　公司发布 2018 年三季报

　　前三季度实现营收42.62亿元，同比增长5.88%；归母净利润3.38亿元，同比增长23.37%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长29.87%。Q3单季度实现营收14.40亿元，同比微降0.28%；归母净利润1.34亿元，同比增长173.24%。

　　点评：

　　受益与内销产品占比增加和人民币兑美元汇率贬值，公司毛利率上升

　　公司三季度营业收入与同期相比基本持平，公司第三季度毛利率 24.75%，同比提升 4.2 个百分点，环比提升 0.31 个百分点， 主要受益于内销产品占比增加和人民币兑美元汇率贬值的影响。

　　高毛利率的内销产品占比提升： 公司以外销为主，近年来，内销产品收入增长迅速，2017 年达到 18.51 亿元，同比增速 81.83%。公司主要产品为吸尘器、空气净化器，内销相比外销毛利率更高。 随着内销占比进一步提升，公司毛利率水平将呈上升趋势。

　　人民币贬值带来毛利率增长：公司历史外销收入占比较高，历史毛利率水平与人民币兑美元汇率关系显著。根据公司历史数据，人民币贬值会增厚公司毛利率，一般延后三个月反应。今年 6 月份以来，美元显著升值。我们认为人民币贬值带来的毛利率提升会在四季度的报表中进一步体现。

　　材料成本压力： 公司材料费用约占营业成本的 70%，主要原材料为塑料粒子、铜材、硅钢片和电子元器件类、金属件等， 今年以来主要大宗商品类原材料出现不同幅度的上涨，近几月 PP 指数更加上涨明显，给公司毛利率水平带来一定压力，部分对冲了内销产品占比增加和人民币兑美元汇率贬值的影响。

　　短期内汇兑损益贡献利润

　　公司三季度财务费用-4585 万元，同比减少 176%，利润同比大增。 财务费用变动较大， 主要因本期人民币兑美元大幅贬值， 使得持有较多外汇资产、风险敞口较大的相关公司产生了较多的汇兑收益，而同期人民币兑美元大幅升值，产生了较多的汇兑损失。扣除本期与同期财务费用，公司第三季度归母净利润约为 0.88 亿元，同比下滑约 19%，表明汇率贬值是本期利润同比大幅提升的直接原因。

　　盈利预测与投资评级

　　公司外销业务稳健，高毛利的内销业务增长迅速，随着人民币兑美元贬值的影响进一步在四季度体现，公司毛利率水平有望继续提升。虽然四季度汇兑损益利好降低，但整体不改公司利润同比增长态势。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.22 元、1.36 元和1.53 元，对应的动态市盈率分别为 20.41 倍、 18.32 倍和 16.27 倍。给予"谨慎推荐"的投资评级。

　　风险提示

　　内销业务增速下滑严重；人民币大幅升值。（中邮证券 程毅敏,高贺）