周五机构一致看好的十大金股（9.14）(5)

　　东软集团:拿下“广本+东本”20亿元PACK定点项目

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：2018-09-13

　　拿下东本和广本20亿元PACK定点项目。公司公告,公司间接控股子公司东软睿驰汽车技术(沈阳)有限公司近日分别收到广汽本田、东风本田的定点通知,将选择东软睿驰作为指定款新能源汽车的部件供应商,为其供应电池包PACK。公司预计,未来两年该定点项目涉及总金额为20亿人民币左右。根据东软2017年9月13日公告,东软睿驰与本田于2017年上半年签署《谅解备忘录》。根据备忘录的约定,各方将倾注各自的优势资源,共同探索能够适应产业变革及市场挑战的创新经营模式。在电动车领域,各方将合作发展本田电动车业务,致力于加快本田电动车业务的推进速度;同时,各方将在汽车智能化、互联网化方向上深入合作。我们认为,本次新能源电池PACK定点的落地,既是双方合作成果的兑现,也是东软PACK得到全球领先车厂的肯定。

　　此次定点项目对东软的影响。(1)产品获认可。本次定点通知表明东软的新能源电池PACK获得全球大车厂的认可,说明东软的PACK产品已经比较成熟,技术、产品性能已经处于行业前列。(2)产品进入量产阶段。这次定点通知也标志着东软睿驰的PACK业务进入大规模量产阶段。根据公司此前公告,东软睿驰已经在武汉设立子公司,主要从事新能源汽车动力电池的研发、生产。我们可以将其理解为是东软的PACK生产基地。(3)潜在业务增量。东软睿驰(沈阳)是东软睿驰(上海)的全资子公司,东软集团对东软睿驰(上海)的持股比例为35.88%。我们认为,此次东本和广本潜在的PACK业务需求,有望为东软集团带来明显的业务增量,我们判断影响业绩的时间点主要发生在2019年和2020年。(4)其他关注点。根据此前规划,本田将在2018年开始陆续在中国推出出电动车。而东软与本田的合作不只是在新能源电池方面,还包括车联网、智能辅助驾驶等下一代汽车电子核心技术领域。

　　淡季不淡,汽车电子业务增长势头强劲。由于受到国内乘用车销量增速回落的影响,2018年国内主要汽车电子厂商的业绩均出现不同程度的下滑。而在这样的行业背景下,东软的汽车电子仍保持了快速增长。根据公司中报数据,2018年上半年,东软汽车电子业务收入为6.4亿元,同比增长33.6%。我们认为,这一方面体现了东软从软件开发服务向汽车电子整体产品提供方向的转型效果,另一方面也体现了东软覆盖客户的多样性,不会因为某个市场或某个车厂销量的波动而受到明显的影响。2018年上半年,公司智能座舱系统C3-Alfus、C4-Alfus业务快速发展,并作为整体解决方案提供商,为吉利、奇瑞提供车载互联系统,新产品顺利推进。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,此次东软获得东本和广本的PACK定点项目,表明了公司在新能源电池方面的技术实力。同时,东软与本田在车联网和智能驾驶方面的合作,有望带来潜在的业务增量。东软作为国内汽车电子龙头,在技术、产品、客户方面具有领先的优势,其正在不断从软件开发提供商向整体产品供应商转型,而针对下一代汽车电子的核心技术也有望逐步获得车厂认可。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为5.22亿元/6.48亿元/8.15亿元,EPS分别为0.42元/0.52元/0.66元,目前股价对应的PE分别为31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。PACK定点项目执行进程低于预期的风险;乘用车销量增速继续下滑的风险;汽车电子新产品推进效果低于预期的风险。

　　平治信息:新模式提升主营业务毛利率,内容产品矩阵持续扩张

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：刘昊涯日期：2018-09-13

　　支撑评级的要点

　　CPS模式推动营收质量大幅提升,内容产品持续扩张。报告期内,公司通过收购“郑州麦睿登”和“杭州有书”,逐步开展CPS模式(clickpersale),将公司所拥有的移动阅读内容导入微信平台,通过吸引大量自媒体和内容供应方入驻,实现内容渠道资源互换共享。自媒体平台间互相内容共享分成模式最大的优势在于精准把握用户,提升营销推广的效率和精准度,降低了公司在内容渠道维护的成本,让公司的毛利率大幅提升。

　　产品规模方面,公司依靠“百足模式”,即在微信平台自建多个原创阅读平台,迅速占领渠道资源。2016年以来,公司先后组建了近100个原创阅读站,拥有超4500万的微信粉丝矩阵。截至目前,公司已拥有各类优质文字阅读产品30000余本,签约作者原创作品21000余本,引入有声作品近6300部,时长近4万小时,自制精彩有声内容近6500余小时。

　　评级面临的主要风险

　　微信推广成本增加,移动内容政策趋严。

　　估值

　　公司创新性的CPS模式以及通过微信平台建立推广渠道的营销定位,有效提升了公司的营收质量。预计公司2018-2020年实现每股收益2.05、2.69和3.38元,维持公司买入评级。