周五机构一致看好的十大金股（9.14）(4)

　　老凤祥控股子公司股权转让协议点评:控股子公司股改推进迅速,利好公司长期发展

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿,孙路,邬亮日期：2018-09-13

　　发布控股子公司上海老凤祥有限公司股权转让协议9月12日晚。公司发布《关于上海老凤祥有限公司之部分股权转让协议》,协商将上海老凤祥有限公司职工持股会以及自然人(董事长石力华等)持有的上海老凤祥有限公司(下称老凤祥有限)21.99%股份转让予央地融合(上海)工艺美术股权投资中心(下称央地融合),后者的执行事务合伙人为国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司,为公司8月23日公告中披露的转让对手方。

　　老凤祥有限为公司核心板块,本次交易总价款27.045亿元老凤祥有限经营范围包括工艺美术品、金银珠宝制品生产等,为公司主营业务核心板块,收入及利润长期占公司90%以上。目前其非国有股权包括老凤祥有限职工持股会持有的15.99%以及自然人石力华等共持有的约6%,在本次转让协议中全部转让给央地融合。经各方商议,确定本次交易总价款为27.045亿元,对应PE约为9.2X,与前期公告中10X左右估值基本一致。

　　承诺探索新型激励机制,利好长期发展本次股权协议转让后,央地融合有权向老凤祥有限委派董事一名。为推进老凤祥有限的进一步发展,央地融合支持老凤祥有限探索新的激励机制,我们认为有助于公司主营业务的长期良性发展。同时央地融合还提议老凤祥有限职工持股会及自然人可将本次转让所得的50%用于认购央地融合基金份额,实现利益绑定,共同发展。

　　维持盈利预测、维持“买入”评级本次子公司股权转让推进速度较快,我们认为有助于改善公司经营效率,为后续资本操作提供空间。我们维持对公司2018-2020全面摊薄EPS分别为2.46/2.78/3.01元的预测,维持“买入”评级

　　风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,未来业绩释放动力不足。

　　奥佳华:携手韩国按摩椅巨头,有望增厚公司业绩

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,周平日期：2018-09-13

　　事件:与韩国BJSC签订合作协议,BJSC将于2019-2021年分别向公司采购不低于0.5亿、0.7亿、1.0亿美元的产品订单。

　　携手韩国按摩椅巨头,有望增厚公司业绩。BJSC是韩国领先的按摩椅、按摩器和健康器械的销售商,在韩国市场运营的Cozyma品牌按摩椅市占率第二,拥有大型实体店、网络商城以及电视购物等强大的销售渠道,线下实体店主要入驻三星、Himart、Emart等主流大型卖场。近年来韩国按摩椅市场快速增长,已成为中国最主要的出口国之一,2017年中国向韩国出口的按摩椅数量达到27万台,同比增长60%。奥佳华向韩国市场出口的按摩椅数量较少,此次携手韩国第二大按摩椅品牌,公司先进技术+BJSC的品牌和渠道影响力,能够实现双方共赢。2019-2021年期间BJSC将分别向公司采购3.4亿、4.8亿、6.9亿元人民币的产品,如按照出口代工产品10%的净利率测算有望分别增加0.34、0.48、0.69亿元净利润。

　　中国按摩椅市场达到千亿级别,家用和共享按摩椅进入快速放量期。中国家用按摩椅保有率不足1%,远低于新兴韩国市场12%的保有率,中国家用按摩椅市场正处于起步阶段。韩国按摩椅市场于2012年人均可支配收入达到7万人民币,消费水平提升推动按摩椅市场快速增长,到2017年复合增速接近70%。2016年中国中等收入以上城镇居民(约4.8亿人口)的人均可支配收入接近5万元,拥有按摩椅消费能力。依中等收入以上城镇家庭户数约1.6亿户(每户平均3人)基数,如其中10%家庭购买均价6000元按摩椅,中国家用按摩椅市场将达到千亿级别。共享按摩椅也迎来快速放量,估计国内投放总量约40万台,但全国可实现按摩椅高频使用的场景如机场、高铁站、电影院等公共场所超过20万家,共享按摩椅投放量未来3年有望达到300万台。家用和共享按摩椅正迎来快速放量期。

　　盈利预测与评级。暂不调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.26元、1.74元,对应PE分别为19倍、13倍、9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。