今天最具爆发力的六大牛股(8.21)(2)

　　恩华药业(002262)中报点评：新产品快速放量工业收入明显加速
　　
　　事件：公司公布2018H1财报：报告期内公司实现营业收入18.66亿元，同比增长11.18%，归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长25.20%，归属于上市公司股东的扣非后净利润2.61亿元，同比增长25.12%。

　　点评：

　　工业收入增速明显加速，毛利率提高，新产品处于快速放量期。2018H1公司实现营业收入18.66亿元，同比增长11.18%，分季度看，2018Q1实现营收9.26亿元，同比增长10.49%，2018Q2实现营收9.39亿元，同比增长11.87%，Q2收入增速相比Q1有所加速。分行业看，2018H1工业收入11.43亿元，同比增长24.96%，同比提高13.85个百分点，增速加速明显，同时工业业务毛利率同比提高1.09个百分点，主要由新产品放量，老产品略微加速带动。商业收入6.95亿元，同比下降8.23%，毛利率同比下滑6.14个百分点，其中占比15%的零售业务由于新增开店带动，营收实现17%增长，占比85%的批发业务由于两票制影响营收同比下降10%。从主要产品增长情况看，新产品处于快速放量期，其中右美托咪定增长约50%，瑞芬太尼增长约70%，阿立哌唑增长超过90%，度洛西汀增长约50%，新增中标省份市场潜力逐步释放。

　　销售分线改革，激励机制改善，加速业绩释放。精麻药品销售具有较高壁垒，麻醉医生出于安全性及可操作性的考虑，一般不会轻易更换已使用产品。公司在精神病药物领域，渠道布局丰富，国内精神病专科医院覆盖约1000家，目前精神线收入70%来自专科医院，先发优势明显，同时在进口产品占据主要市场的综合性医院进口替代空间广阔。公司进行的销售分线改革，将原麻醉类细分为镇静和镇痛两条线，将精神线细分为抗精分和抗抑郁两条线，同时母公司今年销售人员预计将扩充至约1500人，增长25%。叠加进行的限制性股票激励计划，公司业绩持续稳定成长可期。

　　财务指标较为稳健，费用控制良好。2018H1公司销售费用5.32亿元，同比增长15.90%，销售费用率为28.53%，同比提高1.17个百分点，预计与销售人员增加有关。管理费用1.26亿元，同比增长4.30%，管理费用率基本持平。财务费用-700万，同比增长138%。整体上，公司财务指标较为稳健，费用控制较好。

　　在研产品进展较为顺利，储备产品丰富。公司目前储备普瑞巴林、鲁拉西酮、奥氮平、盐酸羟考酮、地佐辛等潜力大品种，19-20年公司产品线将进一步丰富，公司与国外厂家技术合作持续推进，其中不乏获得FDA突破性药物认证并即将上市的重磅产品。一致性评价方面，利培酮片剂即将申报CDE，氯氮平和阿立哌唑即将完成BE实验，另有4个品种完成预BE，4个品种已完成药学部分研究，上半年申请两项1类新药临床获得受理（丁二酸齐洛那平及D20140305-1盐酸盐片），自主在研新药及仿制药一致性评价进展较为顺利。

　　投资评级与估值

　　我们预计公司2018-2020年销售收入分别为38.40亿元、44.41亿元、51.58亿元，同比分别增长13%、16%、16%；归母净利润分别为4.48亿元、5.45亿元、6.96亿元，同比分别增长14%、22%、28%；公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.54元、0.69元。对应2018-2020年PE分别为为36X，30X和23X，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：新产品放量不及预期，产品招标降价超预期，在研品种进展慢于预期等。(方正证券)

　　杰科技(300373)中报点评：业绩符合预期稳步迈向高端功率器件
　　
　　事件：公司8月19日公告2018年中报，2018上半年实现营业收入8.77亿元，同比增长27.7%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长15.17%。

　　点评：
　　1）业绩符合预期。公司功率器件业务维持在稳健的中长期成长轨道，保持30%左右的复合增速向上发展。公司以二极管成品出货的功率器件板块毛利率小幅上升，达到33.84%，比去年同期增长0.53%。利润增速慢于收入增速的原因主要在于公司扩充了销售团队，销售费用率略有上升，另外公司在研发方面加大投入，管理费用率小幅上升。

　　2）公司产品升级策略稳步推进，MOSFET及IGBT不断取得突破。公司自主研发的8寸沟槽功率MOSFET已经实现大批量生产，产品电性能达到国内同行先进水平。公司依托今年3月收购的6寸产线组建了杰芯半导体，目前已经实现IGBT芯片量产。我们看好公司从4寸向6寸、8寸线升级，从二极管向MOSFET、IGBT升级的发展路径。一方面公司在二极管领域拥有丰富的产业化经验，能够复用到中高端功率器件领域的市场拓展，另一方面公司现有客户存在MOSFET、IGBT的刚性需求，公司产品认证及销售有望更快起量。

　　3）受益于功率半导体景气趋势，公司产品有望加速渗透进入新应用新客户。功率半导体从去年年初开始进入景气周期，行业供需紧张局面从高压功率器件向低压功率器件扩散。台湾功率二极管企业在今年初调涨价格15%，实质上反应了低压功率器件供需之间已经出现缺口。联电6月中旬宣告8寸线晶圆加工费一次性调涨10%-20%，有望进一步推动功率半导体价格上涨。我们预计功率半导体的紧张局面有望延续到2020年，扬杰科技为代表的国内优质功率半导体企业有望加速进入新的应用领域，收获新客户加速成长。

　　4）投资建议：预计公司2018-2020年收入分别为18.40亿元、24.18亿元、31.30亿元，归母净利润分别为3.64亿元、4.54亿元、5.73亿元，EPS分别为0.77元、0.96元、1.21元，对应PE分别为36.35倍、29.13倍、23.10倍。我们看好功率半导体景气周期环境中，公司产品在新应用领域的拓展机遇，给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示：产品进口替代进程不及预期。(方正证券)