今日最具爆发力的六大牛股(8.17)(3)

　　合肥百货：业绩低于预期，改造创新助力营收稳健增长

　　公司1H2018营收同比增长3.25%，归母净利润同比减少7.25%

　　8月15日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营收55.76亿元，同比增长3.25%，实现归母净利润1.64亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比减少7.25%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比减少4.11%，业绩低于预期。　　

　　单季度拆分看，公司2Q2018实现营业收入23.54亿元，同比增长1.93%，实现归母净利润5022万元，同比降低21.99%。除业态调整导致的毛利下降费用上升外，投资收益的减少与营业外支出的增加（资产报废损失、违约金支出等）也是公司本期业绩同降的原因。　　

　　1H2018毛利率下降0.03个百分点，期间费用率上升0.06个百分点

　　1H2018公司新开各业态门店14家（百货1家，超市11家，电器2家），关闭门店8家。截至二季度末，公司共经营门店221家，其中百货24家、超市172家、电器25家。1H2018公司综合毛利率为18.57%，较上年同期下降0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为12.88%，较上年同期上升0.06个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.04%/8.81%/0.03，较上年同期分别变化0.10/0.07/-0.11个百分点。　　

　　线下持续改造创新，线上初见成效

　　报告期内公司线下各业态持续推进改造创新：百货方面启动智慧购物中心系统，同时百货大楼、百大CBD启动升级改造；超市方面首家生鲜便利店"阿福鲜生"顺利开业，同时继续加大"三自"商品开发力度，新开发自有品牌14个，实现销售增长13.81％。线上方面，公司自营线上平台GMV实现970万元，第三方平台（京东等）GMV实现63万元。　
　
　　下调盈利预测，维持"增持"评级

　　公司是安徽区域零售龙头，收入端表现较为稳健。但业态调整对公司业绩端造成的负面影响略大于我们此前预期，以及考虑到宏观经济形式对安徽地区的冲击，我们下调对公司2018-2020年EPS的预测分别至0.29/0.33/0.38元（之前为0.39/0.42/0.44元），维持"增持"评级。　

　　风险提示：经营区域较为集中，业态调整对业绩端压力超预期。

　　柳钢股份：高盈利持续，环保限产将受益

　　上半年实现归母净利润20.41亿元，同比增长415.8%

　　受益于行业稳定运行，2018年上半年，公司实现营业收入225.83亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润20.41亿元，同比增长415.8%；扣非净利润20.29亿元，同比增长424.2%；每股收益0.796元/股，同比增长415.7%。二季度单季实现营业收入113.33亿元，环比下降1.0%；归母净利润9.95亿元，环比下降4.9%。　　

　　中板材量价齐升，带动盈利增长

　　受益于下游机械、船舶等行业景气度提升，中厚板市场价格大幅提升。公司灵活调配钢坯资源，向效益更好的中板材倾斜。二季度公司中板材产量36.48万吨，环比上升88.6%，对应销售收入14.15亿元，环比增长111.5%。　　

　　焦炭自给率高，环保压力小，限产下将受益

　　预期下半年环保高压态势持续，京津冀、汾渭平原、长三角地区钢厂将受到不同程度的影响，钢材供给难以释放。供需紧平衡，库存低位，钢价延续高位震荡。汾渭平原环保督察下，焦炭价格走高，焦化行业利润增加，焦炭自给率高的钢厂将相对占优。柳钢股份所处地区环保压力小，自身环保水平较好，且焦炭自给率超过90%，将受益于环保督察。　　

　　债务结构持续优化，关联交易有待解决

　　公司不断创新融资模式，获取更多中长期债务融资资金，优化债务结构。报告期内，公司长期借款由0增长到10.29亿元，利率区间为美元3%、人民币4.75%。从长期来看，柳钢股份与柳钢集团间的关联交易问题势必需要解决。如果钢坯定价机制得到调整，或热轧、冷轧产线能够并入上市公司，目前钢坯部分盈利空间受到的限制将得以打破，公司的业绩弹性将有所增长。　

　　风险提示

　　钢材消费大幅下降。　

　　公司合理估值在9元~11元

　　通过多角度估值分析，我们认为:公司每股合理价值在9元~11元，对应于18年预期收益，动态市盈率分别为5.1倍和6.2倍。盈利预测和财务指标