下周最具爆发力的六大牛股(7.7)(3)

　　华鲁恒升(600426)公告点评：H1预增逾200% 煤化工前景向好

　　2018H1 净利预增202%-211%，业绩略超预期

　　华鲁恒升于7 月5 日发布2018 年半年度业绩预告，预计实现净利16.46-16.96亿元，同比增202%-211%，略超市场预期。按照当前16.20 亿股的总股本计算，对应EPS 为1.02-1.05 元。按照前述预告区间，对应2018Q2 净利润为9.12-9.62 亿元，同比增293%-315%，环比增速提升。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.73/1.91/2.18 元，维持“增持”评级。

　　醋酸等产品涨价带动业绩增长

　　2018 上半年，受安全环保趋严，产品供需格局改善等因素影响，公司产品价格同比上涨，据百川资讯，2018H1 华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇均价分别为0.20/0.62/1.13/0.48/0.85 万元/ 吨， 同比分别上涨21%/5%/10%/ 74%/13%，尤其是醋酸涨幅较大（华东地区醋酸2018Q2均价环比继续上涨6%至4905 元/吨），带动业绩环比持续提升。另外由于公司传统产业升级项目羰基合成气平台于2017 年10 月投产，报告期内甲醇销量显著上升，亦对业绩有所助益。

　　化工品高位回落，化肥项目陆续投产

　　由于春节后下游需求复苏趋缓，公司化工产品价格整体回落，据百川资讯，7 月初华东地区DMF/己二酸/醋酸/辛醇报价分别为0.63/1.09/0.45/0.83 万元/吨，分别较一季度中旬阶段性高点下跌6%/21%/5%/3%，但考虑到烟煤（山西，Q5500）/纯苯（华东地区）/丙烯（华东地区）等原料价格有不同程度下降，且山东地区尿素价格仍在2020 元/吨相对高位，公司总体盈利仍维持理想水平。5 月公司肥料功能化项目中的合成氨及尿素技改项目投产，预计将有助于化肥业务成本压减及销量提升。

　　新建煤气化项目及乙二醇项目是后续重要增长点

　　公司在建50 万吨煤制乙二醇项目预计将于2018Q4 投产，伴随煤制乙二醇在下游聚酯领域被逐步认可，下游聚酯产量增长，叠加油价强势，煤制乙二醇高盈利有望延续，后续将构成公司重要利润增长点。

　　维持“增持”评级

　　华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势，近期煤炭价格回落为公司盈利进一步提升创造良好条件，50 万吨煤制乙二醇项目将于2018 年投产，发展空间广阔。后续油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持，由于醋酸价格走势超预期，我们上调公司2018-2020 年EPS 分别至1.73/1.91/2.18 元（原值1.43/1.73/2.05 元），结合可比公司估值水平，给予公司2018 年11-13 倍PE，对应目标价19.03-22.49 元（原值17.16-19.31 元），维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不达预期风险，原料价格大幅波动风险。（华泰证券　刘曦）

　　广汽集团(601238)公司动态点评：是否已度过最艰难时期?

　　核心观点

　　事件：

　　公司发布2018 年6 月份产销快报。6 月份共实现汽车销量17.9 万辆，同比增长4.62%，环比增长8.42%，1-6 月份累计实现销量101.7 万辆，累计同比增长5.53%。公司下半年的重磅车型CHR 和全新改款GS4 的销量值得期待。公司完成2017 年度10 转4 的分配方案，预计2018-2020 年净利润为143/164/189 亿元，EPS 为1.40/1.60/1.85 元，对应18 年PE 为7.4X，维持“强烈推荐”评级。

　　核心观点：

　　1、 估值接近历史低位，安全边际较高：当前广汽A 估值水平已接近于2012 年的历史底部，而广汽H 估值水平已达到2012 年的历史底部。

　　当前日系企业以开放的合作态度带来的销量提升与2012 年钓鱼岛事件后的情况不可同日而语；广汽自主品牌正在经历产品谱系完善的阵痛期，GS4 的全新改款有望带来下半年的销量提振。我们认为广汽A和广汽H 当前估值的安全边际均较高。

　　2、 广汽合资品牌表现优异，贡献绝大多数增量：广汽丰田和广汽本田在完成了经典产品的全新换代、销量爬坡后，凯美瑞和雅阁的销量均符合预期。广丰6 月份实现销量5.1 万辆，同比增长30.1%，环比增长1.8%；广本6 月份实现销量6.6 万辆，同比增长11.2%，环比增长26.0%。此外，6 月份广丰首款小型SUV CHR 上市，预计销量爬坡稳定后，可以实现月销过万的目标。预计广汽丰田全年销量将超过55 万辆，增幅达到25%以上；预计广汽本田全年销量将超过75 万辆，增幅达到6%以上。广汽三菱6 月份实现销量1.2 万辆，同比增长21.0%，环比下降4.7%，广汽三菱销量增长迅速一方面是由于去年同期基数较低，另一方面是来自欧蓝德的贡献，2018 年6 月欧蓝德销量达到9956辆，同比增长41.7%。受制于广汽三菱目前的10 万辆产能，预计广汽三菱全年能实现15%左右的销量增速。

　　3、 广汽自主经历阵痛期，下半年销量有望获得提振：广汽乘用车6 月份销量继续走低，实现销量3.7 万辆，同比下降14.4%，环比下降3.1%。

　　广汽乘用车上半年销量低迷，主要是受到GS4 改款的影响，这也暴露出对GS4 的较强依赖， GS4 自2015 年推出后，2015 年至2017 年占据广汽乘用车的份额分别为66%、88%和66%，产品结构非常集中。公司2016 年底推出GS8，2017 年推出GS3、GS7 和MPV GM8，2018年推出GS4 中期改款、GS5 全新换代、轿车GA4 和MPV GM6，产品谱系逐渐完善，可以降低对单款车型的依赖程度，这个过程是有个阵痛期，但是随着产品更新换代的完成，广汽自主抵抗市场销量波动的能力也会增强。搭载祺云概念智联系统的全新GS4 上市预计将对广汽乘用车下半年的销量作出较大贡献，而其他车型的慢慢上量也会完善广汽乘用车的整体销售结构，我们认为广汽自主在下半年将会有所发力。预计全年销量能实现10%左右的增速，低于年初预期。

　　风险提示：中美贸易战的影响持续发酵，汽车市场低迷，新车销量不及预期。（长城证券　孙志东　凌春　刘佳）