今日最具爆发力的六大牛股(5.8)(3)
华海药业:业绩复合预期,ANDA收获季未来潜力可期
事件
公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入12.39亿元,同比增长9.69%;实现营业利润1.84亿元,同比增长70.30%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长16.56%;扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长15.56%。
点评
业绩复合预期,受汇率波动影响颇大
报告期内公司实现营业收入12.39亿元,同比增长9.69%;实现归母净利润1.62亿元,比上年同期增长16.56%,低于预期20%。财务费用4636万元,同比增加258.81%,主要系美元汇率大幅下降,汇兑损失增加近3000万所致。扣除汇率波动因素,扣非净利润同比增长达50%。其他应收款2530万元,同比增加176.46%,主要系本期应收出口退税增加所致。毛利率54.62%,同比增加3.59%。报告期内我们预计公司美国制剂销售增速继续保持30-40%增长;国内制剂销售外包代理,系季节性影响出现短暂空档期,收入增速放缓。
ANDA收获季进展符合预期,未来业绩增厚可期
公司2018年已有两个ANDA申请获得美国FDA审评批准,符合预期增长。吡格列酮片、坎地沙坦酯氢氯噻嗪片,2017年该药品美国市场销售额分别约2,700万美元、2,100万美元,国内市场的销售额分别约人民币9900万元、112万元。公司近年来在仿制品种方面不断升级,主要体现在特色仿制药、首仿药和高端剂型等。目前公司拥有FTF(First-to-File)、仿制药项目在研,涉及数十项专利挑战,未来可期更多品种通过专利挑战获得首仿资格。
海外制剂转报国内,实现进口替代药品升级
"一地研发,三地申报"的策略使得公司在国内制剂申报具有先天优势。受益优先审评、一致性评价和招标采购相关政策,公司出口品种将通过两条路径受益,一是国内转报品种纳入优先审评,二是共线产品快速通过一致性评价。产品线丰富,竞争格局好,后劲十足。2017年12月CFDA公布首批通过一致性评价品种,华海凭借7个品种、9个品规获批成最大赢家。公司抗精神疾病类和抗高血压类药物均有布局,同时延伸至抗病毒、丙肝、痛风、关节炎、肿瘤等领域。且生产企业较少,市场竞争格局良好。多数品种目前仍没有仿制药上市,公司有望首仿获批,抢占原研市场。
盈利预测及估值
预计公司2018-2020年实现营业收入58.67亿元、69.54亿元、83.31亿元,增速分别为17.31%、18.52%、19.80%。归属母公司净利润8.16亿、10.30亿、13.46亿元,增速分别为27.68%、26.17%、30.69%。预计2018-2020年公司EPS为0.78、0.99、1.29元/股,对应PE为41.88、33.19、25.40。
福能股份:内生有望持续复苏,外延眼光得到验证
燃煤及风电机组利用稳定,维持较高负荷水平
一季度公司旗下电力机组均维持较高利用水平,其中,鸿山热电一季度发电量为10.65亿度,对应利用小时数为888,显著高于去年同期635;六枝电厂与龙安热电一季度利用小时数均在1000以上;综合考虑季节因素、机组性质与所在位置,鸿山热电、龙安热电与六枝电厂全年利用小时数均有望达到5000以上水平。公司旗下风电机组同样维持较高复合水平,一季度发电量为5.71亿度,对应利用小时数仍在800以上。
六枝扭亏、华润温州贡献收益,验证收购资产优质属性
根据福能集团官方微信报道,六枝电厂一季度发电量完成年度计划,并且实现扭亏为盈;此外华润温州于一季度派发红利,我们推测华润温州对公司投资收益贡献或在8500万元以上。考虑2017年及2018年一季度动力煤价均在相对高位,如后续回归合理区间,两块资产盈利能力有望大幅提升。
燃气发电亏损扩大,期待气价下调及替代指标落地
受此前燃气价格上调影响,一季度晋江气电亏损幅度扩大,但考虑替代指标一般在二季度末才开始陆续执行,晋江气电一季度的亏损只是暂时现象。我们认为,天然气发电对于福建省天然气整体利用、调峰具有重要意义,后续有望通过调低燃气价格和扩大替代指标助推其盈利回归合理水平。
维持"买入"评级
我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS 0.81元、0.98元、1.07元,对应9.0倍、7.4倍、6.8倍P/E。维持"买入"评级。
风险提示:煤炭价格或上涨、燃气价格或上涨、电站单位造价或超预期。
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