今日最具爆发力的六大牛股(4.20)(2)

　　通威股份(600438)：一季报利润符合预期，员工持股彰显领导层经营信心

　　一季度实现净利润 3.2 亿，符合预期

　　公司于近日发布 2018 年一季报，实现营业收入 52.21 亿元，同比增长24.04%，实现归母净利润 3.20 亿元，同比增长 20.59%，实现扣非归母净利润 3.05 亿，同比增长 18.54%，一季度为光伏行业传统淡季，公司仍然实现稳定增长。

　　光伏业务贡献主要业绩

　　今年一季度以来，多晶硅料价格虽然有一定程度下调，但硅料价格仍然好于去年同期水平，我们预计公司一季度多晶硅料的出货量为 4200-4300 吨，贡献业绩 1.6-1.7 亿左右。电池片业务由于一季度价格下调幅度较大，电池片的单瓦净利水平有所下降。四月份以来光伏产业链的价格回暖，多晶硅料价格止跌回升，多晶硅料业务将环比持续增长，电池片的单瓦净利也将回升，公司业绩有望加速增长。

　　看好公司光伏板块业务前景

　　公司现有多晶硅料产能 2 万吨，年内包头 2.5 万吨和乐山 2.5 万吨多晶硅料产能有望投产，年底多晶硅料将达 7 万吨；光伏电池方面，公司现有产能包括合肥 2.4 GW，成都 3 GW，同时合肥 2.3 GW 电池新产能和成都双流三期 3.2 GW 预计也将在年底投产，不断扩大的产能规模将进一步提升公司在光伏行业的话语权，也为公司业绩持续增长奠定良好基础。

　　期间费用率稳中有降

　　公司一季度期间费用率 10.77%，同比下降 0.41 个百分点，其中销售费用率为 3.09%，同比下降 0.37 个百分点，管理费用率为 6.42%，同比下降 0.15个百分点，财务费用率为 1.25%，同比上升 0.11 个百分点。员工持股计划将择机实施，彰显对公司的信心

　　公司此前公告，将在一季报后择机实施员工持股计划，表明公司对于自身发展长期看好，员工持股计划的实施将提振市场信心。

　　投资建议：

　　公司 2018 年、 2019 年公司硅料、电池片产能释放，硅料产能将分别达到7 万吨、 12 万吨；电池片产能分别达到 12GW、 20GW。考虑硅料、电池规模上升和价格波动， 预计公司 2018 年-2020 年实现净利润 25.36 亿、 35 亿、40 亿， 同比增长 26%、 38%、 15%； EPS 0.65 元、 0.9 元、 1.04 元，对应P/E15 倍、 11 倍、 10 倍，维持" 买入"评级。

　　风险提示： 或存在多晶硅料价格波动风险；或存在下游需求不达预期风险；或存在新增产能扩产释放不达预期风险。（天风证券 杨藻）

　　林洋能源(601222)2017年年报业绩点评：多模式拓展电站建设，高效组件助推业绩增长

　　事件

　　公司发布 2017 年年报， 全年实现营收 35.9 亿（ 同比增长 14.4%）， 归母净利润 6.9 亿元（ 同比增长 47.1%）。由于公司高毛利率发电收入占比大幅提升至 30.6%（同比提升 15pcts），公司综合毛利率达到 36.9%（同比提升 6pcts）。截至年报披露日，公司并网光伏电站规模达到 1.3GW。

　　资金充沛、项目资源丰富，电站运营规模稳健增长

　　2017 年底公司成功发行 30 亿可转债（其中 24 亿用于光伏电站开发），截至年报披露日公司持有现金以及理财产品合计约 43.9 亿；公司目前在手已核准光伏电站装机量达到 620MW，项目资源丰富。我们认为公司资金与项目储备充足，将充分保障公司完成 2018 年 300-500MW 新增并网电站规划，公司电站运营规模将实现稳健增长。

　　携手大型能源企业、参与领跑者计划，多模式探索电站建设开发

　　公司目前积极拓展电站业务模式，与中广核、法国 ENGIE 以及新加坡SunSeap 等大型能源企业签订战略合作协议，为合作方定向开发、建设、运营光伏电站， 2020 年之前规划开发总规模超过 2.5GW。公司积极参与领跑者项目， 2018 年 3 月中标 200MW 应用领跑者基地项目。我们认为，定向开发和 EPC 等新模式将降低公司资金占用水平并带动组件销售增长。

　　加码 N 型高效组件， 协同效应提升电站收益率与组件收入

　　2018 年-2020 年每年 8GW 领跑者计划将有力推动以 N 型电池为代表的先进光伏产品的推广和应用。 公司 N 型高效双面电池组件项目总规划产能2GW，目前一期 400MW 电池组件项目已达产，二期 400MW 项目计划于2018 年投产，目前量产电池转换效率达 21.5%。我们认为，公司 N 型双面组件有利于保障自身电站高效组件供给，并进一步提升组件业务收入。

　　估值与评级

　　考虑可转债相关财务费用影响，我们下调公司 2018-2020 年 EPS 分别至0.52、 0.67、 0.85 元，取 18 年 21 倍 PE 水平，下调公司目标价至 11.0 元，维持 "买入"评级。

　　风险提示

　　分布式电站建设不达预期；高效组件产能投放不及预期。（光大证券 刘锐）