今日最具爆发力的六大牛股(3.30)(3)

　　外运发展(600270)：投资收益增厚业绩，资本运作天地宽

　　事件：公司发布2017年年报。2017年实现营业收入62.1亿元，同比增长25.4%，实现归母净利润13.5 亿元，同比增长35.9%，实现扣非后归母净利润9.6 亿，同比增长30.4%。实现每股基本收益1.49 元。

　　主业稳步发展，投资收益增厚业绩。报告期内，公司三大业务稳步发展，着力开拓新客户，探索新模式，积极调整业务结构，传统航空货代业务营收同比减少2%，但毛利率同比提升近3 个百分点达到9.8%；电商物流板块收入大幅增长121%，主要系加强大客户营销以及服务链条建设所致，尤其是菜鸟业务增速较快，分地域看，华南地区业务也因菜鸟业务收入同比大增47%；专业物流板块收入大增73%，主要得益于新客户的开拓和原客户的成长。我们预计随着公司业务结构的调整以及新客户的培育养成，公司营收端仍然能保持较快增速，未来几年的三费开支也随之加大。另外，公司业绩大幅增长主要因为公司出售中国国航、东方航空、京东方股票所得收益大幅增加，同时合营公司中外运敦豪利润上升，致使投资收益同比大增34.9%。报告期内投资收益对公司业绩贡献较大，2017 年之后投资收益情况相对具有较大不确定性。

　　招商局强势整合，未来前景广阔。中国外运以换股方式吸收合并外运发展，合并完成后，中国外运作为存续公司将实现A+H 资本运作平台的搭建。招商局集团为中国外运和外运发展的实际控制人，最终控制人为国务院国资委。本次合并不会导致实际控制人的变化，是招商局集团整合期物流资源的重要一步。外运发展是国内航空货运代理龙头，中国外运是世界领先的综合物流服务商之一，合并之后将有利于避免潜在同业竞争，消除关联交易，有利于整合公司内部资源，有效降低财务风险，优化资本结构，有利于拓宽融资渠道，增强竞争优势。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.41 元、1.45 元、1.54 元，公司业绩受益于汇兑损益改善和进出口复苏，且跨境电商处于高成长期，同时公司积极调整业务结构，大力开拓新客户，预计公司营收增速较为稳定。我们给予公司2018 年16 倍PE，对应目标价22.56 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：人民币兑美元汇率变化或不达预期、敦豪业绩或不达预期，进出口贸易改善或不达预期影响货代业务，电商物流需求或波动。（西南证券 罗月江）

　　复星医药(600196)：抗PD-1单抗获批临床，重磅品种进入收获期

　　今日公司公告，控股子公司抗PD-1单抗临床试验申请获得CFDA批准。公司抗PD-1单抗曾在美国、台湾获批临床；此次CFDA批准后，可以在大陆地区开展临床试验。

　　抗PD-1单抗有潜力应用于多种肿瘤，是最重磅抗肿瘤药之一。目前，全球有2款抗PD-1单抗获批上市，分别是百时美施贵宝的Opdivo和默沙东的Keytruda，已获批适应症包括黑色素瘤、非小细胞肺癌、肾细胞癌、霍奇金淋巴瘤、头颈部鳞癌、尿路上皮癌、有微卫星序列不稳定（MSI）或DNA错配修复缺陷的结直肠癌、有微卫星序列不稳定（MSI）或DNA错配修复缺陷的实体瘤、肝癌、胃癌等。2017年，Opdivo和Keytruda收入分别为49.48亿美元和38.09亿美元，合计收入87.57亿美元；根据EvaluatePharma预测，2022年，Opdivo和Keytruda，收入分别为99.12亿美元和95.09亿美元，分别排名全球抗肿瘤药第2、第3位，2017-2022年收入复合增长率分别为15%和20%；Opdivo和Keytruda合计，2022年收入有望达到194.21亿美元，2016-2022年收入复合增长率为17%。

　　公司有望同步在中国和美国开展临床试验。公司抗PD-1单抗曾于2017年9月获得美国FDA临床试验批准、于2017年12月获得台湾"卫生福利部"临床试验批准。目前，公司抗PD-1单抗已经进行临床试验备案，在台湾地区开展I期临床。我们预计，随着CFDA批准，公司未来有望同步在中国和美国开展临床研究。

　　研发进入收获期，从生物类似药到创新型单抗全面开花。公司三个生物类似药有望成为国内首家：利妥昔单抗已经提交上市申请，有望于2018年获批上市，成为国内首个生物类似药；曲妥珠单抗、阿达木单抗处于III期临床阶段，有望于2018年提交上市申请，2019年获批上市。公司共有8个产品获批临床，包括5个生物类似药和3个生物创新药，是为数不多的同时拥有抗PD-1单抗和抗PD-L1单抗的企业。公司同步开拓国内和欧洲市场，丰富的产品组合协同性强。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿，同比分别增长22.11%、18.34%和17.24%。整体估值分别为28.15倍、23.79倍和20.29倍。公司基本面扎实、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35-40倍，对应目标区间53.55-61.2元，维持"买入"评级。

　　风险提示：外延并购不达预期的风险；新药研发失败的风险；一致性评价不达预期的风险。（中泰证券 江琦,张天翼）