今日最具爆发力的六大牛股(3.27)(2)

　　长城汽车(601633)：17业绩下滑大，关注WEY销量提升

　　17 年业绩下滑大，关注 WEY 品牌销量提升，维持"增持"评级

　　公司 2018 年 3 月 23 日公告， 2017 年实现营业总收入约 1012 亿元，同比+2.59%；实现归母净利约 50.3 亿元，同比-52.4%；扣非归母净利约 43亿元，同比-58.5%；由于 17 年公司让利促销，加大广告宣传及新品推广力度， 17 年整体业绩下滑较大，低于我们预期。 2017 年分季度看， Q1-Q4分别实现净利 19.6/4.7/4.6/21.5 亿元，随着 2017Q3 WEY 品牌车型上市，销量逐步爬坡，业绩环比逐渐改善。我们认为随着公司 WEY 品牌产品线不断丰富，销售网络逐渐铺开， WEY 系列车型的销量有望进一步提高， 整
　　体盈利水平有望继续回升， 维持"增持"评级。

　　高端 SUV 品牌 WEY 销量提升，公司盈利能力逐渐回稳WEY VV7&VV5 销量逐步爬坡， 2017Q4 业绩环比大幅增长。 WEY 系列车型 VV7 和 VV5 分别于 2017 年 6 月和 9 月正式上市，据公司公告， 2017年累计销量分别约为 5.28 万和 3.37 万，带动公司 2017Q4 实现净利约 21.5亿元，环比增长约 469%。根据公司业绩交流会， 2018 年公司将推出 VV6，P8 等车型， WEY 产品线将继续完善。 目前公司 WEY 品牌 4S 店约 130家，我们预计到 2018 年底 WEY 品牌 4S 门店有望扩张至 300 家，为 WEY品牌销量提升提供有力支撑。我们认为随着公司 WEY 系列品牌销量的提升，公司整体盈利能力有望不断回升。

　　联手宝马汽车集团，加快新能源布局

　　长城宝马强强联合，全面提升公司新能源汽车研发制造实力和品牌溢价能力。 公司 2 月 23 日发布公告，公司与宝马签署了合作意向书， 将成立合资公司， 聚焦新能源汽车和未来技术。宝马是电动化水平领先的豪华品牌车企，现有 i3、 i8、 7 系、 X1 和 X5 等多个系列新能源车型，据宝马官方数据， 2017 年宝马全球销售新能源汽车超 10 万辆。长城汽车目前在售新能源车型仅有长城 C30EV， WEY 系列新能源车型尚未形成销售。我们认为长城汽车与宝马汽车在新能源领域的合作将全面提升公司新能源汽车研发制造实力和整体品牌溢价能力。

　　公司业绩低点已过，继续关注 WEY 系列品牌销量提升

　　公司 2017 年业绩下滑较大，我们认为随着 WEY 系列车型产品线不断丰富，销售网络不断扩张，销量有望继续提升，盈利能力有望逐步回稳。鉴于 SUV 市场竞争激烈，行业整体增速放缓，我们预计公司 2018-20 年分别实现归母净利约75.2/86.1/105.9 亿元（ 2019 年下调约 11%）， EPS 分别为 0.82/0.94/1.16 元。参考行业可比公司2018年平均约11.5X PE估值，公司为SUV细分龙头，18~20年归母净利润 CAGR 18.65%，显著高于乘用车行业平均约 3%的复合增速，考虑到公司与宝马合作的预期，我们认为可以给予公司 2018 年 16-17X PE 估值，目标价区间 13.12~13.94 元（下调约 5.7%），维持"增持"评级。

　　风险提示： SUV 市场竞争加剧，与宝马合资事项进度低于预期，汽车行业发展低于预期。（华泰证券 谢志才,李弘扬）

　　金辰股份(603396)事件点评：订单饱满，公司业绩有望持续增长

　　受益光伏产业投资快速增长，组件自动化业务增幅明显。 受国家对新能源和中国制造 2025 的政策支持，下游光伏新能源产业的投资增速明显，产品升级和国产化需求迅速提高。 2017 年，全球光伏新增装机量超过 100GW，同比增长 37%，我国光伏市场在光伏扶贫政策、分布式光伏抢装等因素的拉动下，光伏新增装机量超过 53GW，同比增长超 50%，位居全球首位。 2017 年，受下游光伏行业装机规模强劲增长的影响，作为光伏组件自动化行业领先企业，公司业绩增长明显，营收增速达 33.17%，归母净利润增速为 16.48%，基本符合预期。

　　公司研发水平高，有望维持 2017 年的盈利能力。 公司秉承"以创新为核心、以市场为导向"的原则，构建了"三创新"（自主创新、合作创新、集成创新）的技术研发体系。 2017 年，公司研发费用达4,707.88 万元，占营收比重达 8.24%；研发人员 190 名，占员工总数 22.62%。 公司具备串焊机和层压机的专机研制能力，较大地增强了光伏组件自动化的核心配套能力，提升竞争优势。 2017 年由于行业竞争加剧，公司毛利率有所下滑，从 2016 年 46%落至 44.3%。考虑到公司的产品研发能力突出，我们预计 2018 年公司盈利能力有望维持稳定。

　　2018 年展望：预计业绩将持续稳定增长。根据 Solarzoom 预测，2018年全球装机量 120GW，同比增长 20%；中国的新增装机量约 65GW，同比增长 30%。从 2018 年 1-2 月份实际表现来看，国内光伏装机容量达到 10.87GW，较去年同期大幅增长 220%，表现良好。从公司订单角度看，截至 2017 年底，公司在手大额销售订单约 7 亿元；结合公司 2018 年高管薪酬考核方案，合同考核目标是 9 亿元，同比增长约 30%。考虑到下游光伏行业的持续增长和公司高管的薪酬激励，预计 2018 年公司业绩将维持稳定增长。

　　维持"增持" 评级。 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 1.05、1.37、 1.73 亿元，对应 EPS 分别为 1.39 元/股、 1.82 元/股、 2.29元/股，按照最新收盘价 32.48 元计算，对应 PE 分别为 23、 18、 14倍。公司在光伏组件自动化设备领域具备竞争优势， 下游需求饱满，维持公司"增持"评级。

　　风险提示： 光伏新增装机容量不及预期； 光伏行业政策变化及行业周期性波动的风险； 新技术新产品的研发不及预期的风险；光伏设备行业竞争加剧的风险；公司业绩增长不及预期；公司募投项目建设不及预期。（国海证券 冯胜）