今日最具爆发力的六大牛股(3.26)(2)

　　良信电器(002706)：业绩稳步增长，研发营销高投入布局未来

　　营收稳步增长，各项业务发展态势良好

　　公司2017年实现营业收入14.52亿元，同比增长18.46%；归母净利润2.10亿，同比增长29.60%，扣非净利润1.68亿元，同比增长24.13%。其中终端电器、配电电器和控制电器报告期内实现营收6.81亿元、6.51亿元和1.09亿元，同比增长14.69%、20.25%和20.70%。公司拟每10股转增5股并派现2.5元（含税），分红比率达到62%。

　　毛利率进一步上行，高研发投入为未来打下坚实基础

　　2017年公司呈现质、量的双重提升，毛利率达38.62%，较2016年继续提升1.14%。产品毛利率的提升一方面来源于公司持续推出较高毛利率的新产品，另一方面也反映了公司在中高端低压电器领域的品牌效应开始体现。2017年公司研发投入占营业收入的比例为7.25%，确定了5年的产品战略规划，公司持续不断的加大研发投入为未来发展打下坚实基础。

　　优化营销布局，客户拓展进展良好

　　2017年公司进一步加大营销力度，成立行业研究及大客户业务部，并且布局四个海外营销办事处。在行业拓展方面，建筑市场继续拓展战略客户并且推进大客户持续上量；新能源市场集中式逆变器市场占有率行业领先；推出多个具体行业的综合解决方案，拓展情况良好。2018年年初又新签碧桂园和中海地产两个重点客户，试验阶段完成后有望提供新的增量市场。另外2018年随着公司新能源配电产品基地建成，未来增长潜力大。

　　发展外延并购丰富公司产品线，营销协同提升公司相关领域营销实力

　　2018年3月17日，公司发布公告，拟以现金不超过6.4亿元收购深圳正弦电气和上海艾临科智能科技各51%的股权。标的企业主营业务分别为工业自动化产品销售和服务以及智能配电系统。公司与标的企业在客户和渠道上存在较大的共性，在丰富公司产品线并且提升公司综合解决方案能力的同时将进一步加强公司在相关领域的营销实力。

　　投资建议

　　暂不考虑外延收购，我们预计公司18-20年EPS分别为0.50、0.60和0.73元/股，对应目前股价PE分别为22、18和15倍。公司是国内中高端低压电器领域的领导企业，技术水平与国际品牌差距逐渐缩小，价格和服务优势明显。未来在高端领域国产替代优势大，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　固定资产投资不及预期，新能源投资不及预期，客户拓展不及预期。（广发证券 陈子坤 ）

　　中航电测(300114)年报点评：业绩增速超预期，新兴产业谋布局

　　中航电测立足于高端测控领域，在军机配电系统、炮弹用MEMS惯导领域有突破，并积极布局新兴产业，未来市场空间广。公司17年业绩增长超预期，是军工股中优秀的高毛利、高弹性标的。

　　新产品放量，公司2017 年业绩增速超预期。公司17 年营收增速14.27%，近3 年增速最快，归母净利润增速更是达到了25.6%，是近4 年最高值。归母净利润增速明显快于营收增速，由于公司在智能交通和新型测控器件业务上面的毛利率大幅增加，导致公司整体毛利率从34%提升到39%，利润增速明显快于营收增速。

　　一季度净利润大幅增长，军品业务有恢复。公司一季度净利润增速20%~50%，保持了17 年一季度增速36%的增长趋势。主要是由于汉中101 电测业务向好，军品恢复。随着运-20 批产、新型军用直升机放量，新型测控系统和配电系统需求量稳步提升，预计18 年归母净利润将增长20%以上。

　　转向新兴产业，带来增长空间。公司聚焦新兴业务，以物联网和智能化为方向，为公司传统的传感器业务带来新的应用载体与巨大的需求市场，促进主营业务升级。公司已经与主流电商在无人超市、智慧物流、智慧仓库等领域展开深入合作，预计18 年会形成业绩贡献，19 年会形成可观收入。

　　4.MEMS 惯导有突破，未来业绩增长点。公司在弹用MEMS 惯导已完成海军打把实验，2017 年公司又有新型号的炮弹用MEMS 惯导项目立项。由于海军舰艇载弹量有限，对精度要求高的舰载炮，需求更紧迫。炮弹是消耗品，强调实战化训练背景下，带来未来百万发信息化炮弹的需求空间。

　　结论：

　　我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为14.3 亿元、16.3 亿元和18.4 亿元，归母净利润分别为1.56亿元、1.91 亿元和2.27 亿元，EPS 分别为0.26 元、0.32 元和0.38 元，对应PE 分别为32X、26X 和22X，给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示：新产品交付进度不及预期；新产品订单数量不及预期。（东兴证券 陆洲,王习,张高艳,张卓琦）