下周最具爆发力的六大牛股(2.10)(3)
合盛硅业:硅材料产业链完善 募投项目投产强化公司竞争优势
公司硅材料产业链完善,营业收入、净利润均实现快速增长。公司主要产品包括工业硅及有机硅等硅基新材料产品,是全国业务链最完整、生产规模最大的硅基新材料企业。公司主要产品硅基新材料包含工业硅和有机硅两大类,工业硅是公司营业收入的主要驱动力。营业收入方面,2016 年营业收入总体实现同比增长26.58%,2017 年前三季度营业收入为49.21 亿元,同比增长49.26%,净利润实现更快速增长,2016 年同比增长分别为161.24%,2017年前三季度归母净利润达9.66 亿元,同比增长126.75% 。
工业硅及有机硅供需分析。工业硅方面,工业硅的下游主要应用于合金、有机硅和晶体硅的生产,下游需求实现稳定增长;2018 年工业硅产能供给增加,但是受益于石墨电极等原材料成本上涨等因素,产品平均价格仍将保持在12400 元/吨。有机硅方面,有机硅具有耐温、耐候、电气绝缘、生理惰性等,深加工产品包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类,需求持续增长;环保趋严下,有机硅落后产能出清,行业集中度进一步提高。
硅基新材料龙头企业,多重优势助推公司营业收入及净利润实现快速增长。1)公司产业链布局涉及上游热电到中游工业硅、有机硅中间体,再到下游各类深加工产品全覆盖,产品协同反应速度快。2)电力及部分原材料自供,成本优势明显。3)公司子公司多地处新疆,政策扶持产业力度大。我们认为一方面生产工业硅需要大量的电力消耗,公司采用以煤发电,新疆地区低价煤能够为公司有效降低生产成本;另一方面,以新疆为代表的地方政府大力扶持工业硅及有机硅产业园建设,在环保趋严的大背景下,公司地处产业园为环境治理带来保护屏障,能够有效减少环保问题。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.11 元、3.35元和4.74 元。我们认为目前环保趋严,新增产能有限,产品价格有望维持较高水平,同时募投项目投产后产品销量有望增加,公司业绩有望快速增长。
参考同行业可比公司估值,给予公司2018 年21 倍PE,对应目标价为70.35元,给予“增持”评级。
风险提示:产品价格不及预期;募投项目扩产不及预期;工业硅及有机硅销量不及预期;下游需求不及预期。
长春高新:业绩基本符合预期 生长激素延续50%左右增长态势
投资要点
业绩总结:公司2017 年实现营业收入41.0 亿元,同比增长41.6%;实现归母净利润6.6 亿元,同比增长36.5%;实现扣非后归母净利润6.4 亿元,同比增长37.9%。
业绩基本符合预期,销售费用大增导致收入增速快于利润增速。2017 年公司实现收入和归母净利润增速分别为41.6%和36.5%,其中收入增速符合预期,利润增速基本符合预期。虽然从毛利率看,在高毛利生物药占比提升带动下,公司毛利率提升了2.5pp,但公司期间费用率上升较快,主要是同比增长65.2%制药企业费用增加所致,从项目明细上看,公司销售佣金7.1 亿元,同比增长63.5%,工资、奖金、职工福利3.7 亿元,同比增长87.3%。
金赛药业:生长激素延续50%左右增长态势,未来两年有望维持40%左右增速2017 年金赛药业实现收入20.8 亿元,同比增长+51.1%,实现营业利润8.3 亿元,同比增长+44.6%,实现净利润6.85 亿元,同比增长+38.3%。公司收入增速快于营业利润增速主要系销售费用和研发投入加大;而营业利润增速快于净利润增速主要系政府补助预计少了2500 万元。从产品端看,我们预计生长激素延续50%左右增长,其中长效2.2-2.4 亿元,同比增速近200%,粉针2 亿元,水针超过14 亿元。考虑到销售人员及激励增加、长效产品发力和新患快速增长我们预计生长激素收入2018 年有40%-45%增速,未来两年维持近40%增长。
百克生物:狂犬恢复驱动公司2018 年40-50%增长:2017 年百克生物实现收入7.35 亿元,同比增长110%,实现净利润1.26 亿元,同比增长57%。公司净利润增速低于收入增速主要系百克生物对投资的荷兰公司全额计提减值准备近4572 万,还原后公司净利润超过1.6 亿元。2017 年业绩高速增长主要由水痘贡献,公司狂犬疫苗2017 年批签发不到30 万人份,而其历史正常批签发约80 万人份。我们预计公司2018 年在狂犬恢复带动下有望实现40%-50%增长。
高新地产:业绩稳健增长,预计2018 年实现过亿净利润:公司2017 年实现收入6.0 亿元,同比增长7%,实现净利润0.9 亿元,同比增长15%,利润确认金额略低于预期,我们认为地产业务将维持稳定,预计2018 年贡献1 亿左右利润? 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为5.23 元、6.79 元、8.69 元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。考虑到生长激素的消费升级属性和长效生长激素的成长性,业绩快速增长确定性强,我们维持“买入”评级
风险提示:新产品或无法放量的风险;管理层变动影响经营的风险;药品招标降价的风险。
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