今日最具爆发力六的大牛股(11.28)(3)

　　嘉澳环保(603822)：可转债项目进军高端市场，公司发展加速

　　公司前三季度实现营业收入6.25 亿元，同比大增92.81%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长8.65%。

　　发可转债进军高端市场，调整自身负债结构。公司发行了1.85 亿元可转债，70.27%拟用于济宁嘉澳鼎新年产20,000 吨高端环保增塑剂项目，29.63%用于调整负债结构。嘉澳环保作为环保增塑剂龙头企业，市占率超过10%，2016 年产能9 万吨，利用率达91.56%。目前邻苯类非环保型增塑剂占比60%以上市场，随着我国的增塑剂标准向欧盟看齐及高端环保增塑剂技术突破德国垄断，市场需求不断扩大。截至9 月末，公司总负债为6.28 亿元，其中短期借款为3.88 亿元，增加了财务成本及风险，募资偿还短期银行借款后有利于优化公司负债结构。第三季度营收创新高，收购上游形成纵向优势。第三季度公司实现营业收入2.38 亿元，同比大增103.25%；实现归母净利润0.14 亿元，同比增加0.28%。前三季度销售毛利率为12.81%，受原材料涨价及收购东江能源影响，较去年下降7.37 个百分点。因上游脂肪酸甲酯企业受原材料、技术及体系不成熟影响，行业发展缓慢，公司收购东江能源后增强了成本管控能力，并通过技术研发优势进一步深加工脂肪酸甲酯，符合欧盟标准并实现出口欧盟，丰富了公司的产品线。

　　海内外客户资源丰富，技术产品不断提升。公司以直销为主，经销为辅，客户多为PVC 制品的加工制造业。与公司有经常性业务往来的客户已达到七八百家，遍及东北、华北、东南、西南及部分海外国家，分散了集中经营风险。环氧类增塑剂已形成行业发展趋势，下游PVC塑料制品也朝向医药等高端领域深入，在技术方面公司已配备核心技术团队，在工艺、配方及质量控制等方面已处于领先水平，并持续开发升级使其通向通用型发展。

　　盈利预测：预计公司2017-2019 年实现归母净利润0.47/0.60/0.74 亿元，对应PE 分别为59/47/38 倍，首次覆盖给予"增持"评级。

　　风险提示：原材料价格波动大，新建项目不达预期（东北证券 邹兰兰,李楠竹）

　　龙马环卫(603686)：扩展后端处理加大服务粘性 定增即将完成发行

　　环卫设备小龙头，环卫服务开始放量玩转大市场， 扩展后端处理加大服务粘性，考虑定增 18 年 PE 仅为 21 倍，看好公司竞争力，维持 "强烈推荐-A"投资评级！

　　单季收入净利稳步增长。 2017 前三季度收入 22.68 亿元， 增长 44.54%；扣非后净利润 1.87 亿元，增长 26.41%。 Q1-3 单季收入增速分别为 51.%、38%、46%， 净利同比增长 30%、 21%、 28%。

　　环卫设备小龙头，政府采购贡献大额订单。 公司市占率为全国前三， 上半年设备销售同比增长 26%，其中近一半为环卫清洁装备，同比增长 21%； 25%为垃圾收转装备，同比增长 20%；新能源装备同比增长 2 倍。 成本上升挤压毛利， Q3 新增政府采购大额订单，毛利环比回升， Q4 回升势头继续。

　　服务项目再战数城。 17Q3 公司在手年化服务项目订单数额 8.28 亿元，合同总金额 99.64 亿元。 10.24 号中标六枝特区城乡环卫服务收入近 8000 万/年，目前在谈还有几个小项目，规模在 2000 万/年上下， 18 年服务业务有旺翻倍。

　　扩展后端处理加大服务粘性。 今年 3 月海口项目新增垃圾分选服务， 7 月承接厦门 6 个社区垃圾分类运营项目， 10 月 24 日公告中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置 PPP 项目，除了常规环卫服务项目外，新增垃圾收运及垃圾终端处理， 约能贡献 3500 万/年收入，合同年限为 30 年。 后端处理具有重资产投资属性，且毛利较低，公司不主动参与该市场的竞争，但后端处理明显有利于提高服务的粘性，且项目时限锁定时间更长（环卫服务项目时限较短），增加后端服务也提高了竞争者的门槛，有利于公司在服务项目继续发力。

　　定增即将完成发行。 9.23 号已收到非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，近期即将完成非公开发行，募集资金不超过 7.3 亿元加码服务业务。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。 作为环卫设备的小龙头，产品以中高端为主；玩转环卫服务大市场，项目节节开花，， 扩展后端处理加大服务粘性。定增即将完成，股权激励保增长底线。 预计明年净利约 4 亿， 18PE 仅为 21 倍（已考虑定增），估值明显低估， 强烈推荐 ！

　　风险提示： 竞争加剧、成本上升、服务项目扩展低于预期。（招商证券 刘荣,吴丹）