今日最具爆发力的六大牛股(9.26)(3)

　　科恒股份(300340)：锂电前端设备龙头，三元材料新星　

　　锂电"设备+材料"双轮驱动

　　公司传统主业为稀土发光材料，2013年成立锂电事业部，2016年收购设备龙头浩能科技，形成以锂电正极材料及设备为主的业务格局。2013-15年公司受累于稀土业务疲软，收入年均增长仅为1.52%，且14、15两年净利润连续亏损。2016年，公司成功实现扭亏为盈，得益于锂电业务带来的高业绩弹性，正极材料收入4.91亿元/YoY+139%，浩能并表贡献收入1.72亿元，两项收入占比达84%。2017年业绩大幅增长有望延续，上半年锂电设备与材料收入分别为2.64亿元/YoY+33%、4.38亿元/YoY+130%。

　　拟收购万家完善锂电前端设备布局，享受锂电池行业产能扩张红利

　　我们预计2018-20年锂电设备总需求400-600亿，市场份额往设备龙头集中，强者愈强。科恒股份全资子公司浩能科技处于涂布机、分条机国内第一梯队，拟收购搅拌机龙头万好万家，公司锂电池前端设备竞争力将进一步强化。浩能在手订单充足，截至2017年6月预收账款为4.4亿元，按照3331付款方式测算，公司在手订单超过10亿元。公司拟采用定增加现金的方式收购万好万家，后者为国内一线锂电搅拌设备商，下游客户包括松下、银隆、CATL、力神、光宇、亿纬锂能等，截至2017年5月在手订单2.56亿元。

　　锂电正极材料产能将达到1万吨以上，三元材料占比超过60%

　　三元材料量价齐升，得益于镍钴价格上涨向下传导、乘用车三元占比继续提高、高镍三元需求释放。2017年9月，公司锂电正极材料总产能约800吨/月满产运行，我们预计三元占比不低于50%，英德二期3000吨/年预计2018Q1投产，届时三元占比将超过60%，产品结构趋于高端化。2014至2017年上半年，公司锂电正极材料收入增速均在130-140%。产量提升规模效应逐步显现，2017H1正极材料毛利率13.8%/YoY+1.78pct，向行业龙头20%左右的水平靠拢。正极材料与设备同处于锂电产业链上游，形成协同效应，将进一步增强客户粘性、扩大市场份额。

　　锂电业务双轮驱动之势形成，首次覆盖给予"买入"评级

　　我们预计2017-19年锂电池产能持续扩张，动力电池需求持续释放。公司锂电前端设备属于国内第一梯队，三元材料符合高能量密度趋势。我们预计公司2017-19年收入为21.5、30.6、38.8亿元，净利润为2.0、3.1、4.1亿元，对应EPS为1.72、2.65、3.5元。参考行业估值水平和公司业绩增速，采用分部估值法，给予公司2018年锂电设备业务30-33倍PE、正极材料业务35-38倍PE，合理股价为82~91元。若成功收购万好万家，我们预计2018-19年净利润增厚至3.6、4.8亿元，目标价对应2018年摊薄后PE27-30倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示：锂电池行业招标低于预期；原材料价格波动导致盈利水平下降；应收账款回收不及时导致坏账风险；大额商誉减值影响经营业绩。（华泰证券 肖群稀,章诚,黄斌,李轶奇）

　　当代明诚(600136)：启动非公开增发并购新英体育，深度绑定新英管理层

　　公司动态：启动非公开增发并购新英体育，深度绑定新英管理层公司公告拟以现金收购新英体育，预计作价5亿美元（约34.32亿元人民币）。新英体育为国内领先的专业体育版权运营公司，拥有2010/2011赛季至2018/2019赛季英超联赛在中国大陆及澳门地区的全媒体独家转播权，以及2018/2022年欧洲杯足球赛新媒体版权和赞助权益。2017年9月22日，公司启动非公开增发，拟募集不超过20亿元人民币资金，非公开对象为当代集团、李建光、喻凌霄、李红欣、蒋立章；其中当代集团为公司大股东，李建光、喻凌霄为新英体育股东及高管，蒋立章为当代明诚体育板块负责人。李建光认购金额不超过5.5亿元，喻凌霄认购金额不超过4.5亿元。全部募集资金用于收购新英体育100%股权。

　　公司分析：体育业务资源协同迎释放，盈利快速规模化

　　1．收购新英开曼17年PE约14倍，大股东提供流动性支持。新英体育2017全年预测净利润可达2.43亿元，则本次交易对应2017年PE约14.1倍，估值合理。本次跨境收购大股东武汉当代集团将提供流动性支撑。

　　2.新英体育版权运作能力突出，分销收入处于快速上升通道。新英体育商业模式成熟，以版权分销为核心，广告、付费同步发展；受益于视频用户付费习惯的持续养成、视频龙头对于优质体育版权资源的争夺，版权分销收入处于快速上升通道；2015年新英体育前3大版权客户支出在5000万量级，至2016年已快速上升至1-2.5亿量级。

　　3.与苏宁合作、整合新英团队，垄断9年英超运营。公司已公告与苏宁体育成立合资公司，苏宁版权方将授予合资公司2019-2022年英超等欧洲足球赛事版权在约定地域范围内的独占分销权。

　　4.本次非公开增发预计2018年实施，新英管理层锁定期至2021年，且认购额度较大，资金成本高；本次增发与新英管理团队深度绑定，显示了新英核心管理层对于进入当代明诚后可持续发展的信心与预期。

　　投资建议：预测2017-2019年公司影视+体育营销净利润分别为2.11、2.65、3.27亿元；备考净利润为2.91亿（考虑融资成本）、5.09亿、5.83亿，EPS分别为0.60、0.87（摊薄后）、1.00（摊薄后）元。公司作为国内稀缺的体育产业龙头，今明两年业绩有大幅增厚潜力，以2018年备考业绩25倍PE为目标估值，给予目标价21.75元，给予"买入"评级。

　　风险提示：并购整合失败、融资风险、政策风险、市场竞争加剧。（光大证券 王铮）