今日最具爆发力的六大牛股(9.26)(2)

　　申通快递(002468)：快递旺季来临，4Q具备配置价值

　　今年4季度快递需求、成本、竞争格局均同比改善，具备配置价值

　　4季度，快递将迎来旺季，我们认为因：1）电商促销力度较强，2）成本同比改善，3）百世上市后竞争格局暂趋稳定，4）此前快递板块下跌较多，申通估值较低，关注度、盈利存在预期差，具备配置价值。

　　需求端，电商竞争加剧，促销力度与时间跨度有望超预期

　　四季度为电商促销旺季，预计今年促销力度将超去年，拉动快递需求。1）阿里与京东在B2C市场的竞争加剧。据中国电子商务研究中心1H17数据，天猫/京东为B2C网购市场前二，市占率分别为50.2%/24.5%，但天猫市占率同比下滑3个百分点。2017年天猫积极参与了传统618京东店庆日，4季度有望看到两巨头竞争的延续；2）今年促销时间跨度有望拉长，2017年中秋由上年9月推迟至与国庆重叠，有望将部分消费推迟至四季度，且预计"双11"等大型促销的促销期同样较长。

　　成本端，车辆供给、油价、通行费、处理效率同比改善，业绩有望超预期

　　往年"双11"，快递企业需增加高成本的临时运力、人力，造成增量但不增利润。2017年，虽然预期需求大，临时外协人力、运力成本依然较高，但我们认为将同比改善：1）2016年受921新政影响，运力紧张，整体运价上升明显，今年运价已稳中有降；2）相比4Q16油价大幅上升，4Q17同比成本上升不显着；3）据各省交通厅文件，浙江、江苏、广东等快递大省自2017年7月-9月起，高速公路货运执行9折左右优惠政策；4）经过上市后一年的建设，申通内部管理能力、分拨处理效率以及菜鸟数据预测能力有提升，叠加时间较长的电商促销和规模效应显现，业绩有望超预期。

　　低价战略的百世上市，缓解行业价格和申通市占率压力

　　2017年9月21日，百世顺利赴美上市。过去一年，百世通过降价在行业中抢占市场，申通市占率受到挤压。虽然百世业务量增速显着超过行业平均水平，但造成其自身快递业务亏损。伴随百世顺利上市，市场对其盈利考核压力将一定程度上缓解其较为激进的战略，利好整体行业的价格稳定和此前被抢夺较多市场份额的申通。

　　行业下跌较多，申通快递估值行业内最低，具备安全边际

　　截至报告日，快递板块近6个月下跌7.5%，若类比132个申万二级行业，涨幅排名84。4季度旺季为板块性机会，行业个股均有望受益。申通快递此前受关注程度较低、获利盘较少，公司今年以来内部管理改善逐渐显现，成本降幅较大，虽然与大加盟商间博弈问题依然存在，但公司目前估值行业最低，具备较好安全边际。上调申通快递目标价对应估值，参考9月23日A股通达系快递加权平均PE估值（Wind一致预期，2017E）32.7X，考虑申通增速和市占率较低，折价10-20%，即2017E的PE估值区间为26.2X-29.4X，对应上调目标价至26.20-29.40元，上调至"增持"评级。

　　风险提示：电商销售不及预期，运力、人工成本上升幅度超预期，高峰期网点不稳定或服务质量下滑对品牌造成负面影响。（华泰证券 郑路,沈晓峰）

　　启迪桑德(000826)：环卫龙头大布局，落子雄安核心区

　　中标雄安核心区环卫，几乎包揽安新县固废

　　公司公司公告成为"安新县城乡环卫一体化项目"的中标单位，服务周期3年，总金额合计9,683万元（3,228万元/年）。安新县包括9镇3乡，其中大王镇是雄安新区的核心区块（地位相当于北京城的中心，此次环卫中标）。此前公司已中标新县生活垃圾处理项目、新县环卫一体化委托运营项目和安新县白洋淀景区环卫市场化运营。此次中标意味着安新县除了圈头乡以外的环卫运营都将由桑德负责，彰显公司在环卫一体化领域的竞争实力；在北上深三个超一线城市环卫市场几乎都被垄断的情况下，中标雄安中心城区固废业务，巩固公司在雄安新区的区域竞争优势，示范效应显着。

　　环卫平台大布局，三网融合，五位一体

　　环卫业务仅仅是开端，在成熟固废市场导流意义显着，对上游可以通过环卫服务促进设备销售，对下游可以加强收运提高垃圾处理的产能利用率。公司作为行业龙头，已完成从上游设备到中游收运到下游处置的固废纵向产业链一体化布局。同时，公司积极实施"环卫云"战略，三网融合（环卫+再生资源+垃圾分类）为核心，衍生出五位一体业务--社区服务+生活垃圾分类+环卫作业+再生资源回收+供应链物流服务。

　　龙头崛起，长期有望成为中国环卫市场巨头

　　根据公司公告，2016年新签环卫年化服务合同额大幅增长，从2015年的2.9亿元增长到2016年的11.1亿元，2016年底在手环卫项目达149个，未来有望借助清华系股东资源和资本优势，在跑马圈地中脱颖而出，公司提出目标2020年环卫项目超600个。远期来看，中国环卫市场近2000亿的空间(根据E20研究院测算数据)，龙头如果可以做到10%的市场份额（美国固废龙头WM市占率22%），对应200亿的收入20亿利润，按照发达国家20x的P/E估值，就有近400亿的市值空间。

　　订单充足，维持盈利预测，维持"买入"评级

　　公司2016年新签订单181亿元，同比增长280%，根据公告统计，公司2017年至今已经中标/签订12个PPP项目，总计42.6亿元，在手PPP订单（含框架协议）超200亿，订单充足，环卫业务快速扩张。公司增发完成后，有效缓解资金压力，签约项目有望稳步推进，将步入新一轮快速成长期。我们维持公司2017~2019年EPS预测为1.38/1.78/2.22元（采用全面摊薄EPS）。目前股价对应2017-2019年PE为25/19/15倍，参考可比公司2017年31x的平均PE，维持启迪桑德2017年30-33倍目标P/E，对应目标价41.4-45.5元，维持"买入"评级。

　　风险提示：固废项目进度不达预期，环卫业务拓展未及预期。（华泰证券 王玮嘉 ）