今日最具爆发力的六大牛股(9.7)(2)

　　天赐材料(002709)公司深度报告：十年磨一剑 王者相尽显-天赐材料系列报告第一篇

　　投资要点

　　十年磨一剑，王者相尽显。天赐材料用十多年时间分别做到全球电解液龙头、全球日化材料龙头，高壁垒核心竞争力使公司平台效应凸显，占领行业制高点再进行横向布局，市场空间全面打开，我们认为公司有望成为全球锂电材料航母企业。此篇报告为天赐材料深度系列报告第一篇，主要回顾公司发展历史，并分析其核心竞争力来判断公司未来能走多高多远。

　　两个"领先"彰显公司实力。公司以个人护理品材料起家，通过不断丰富产品品类拓宽应用领域，经过多年发展已成为日化品材料国际化供应商，客户涵盖国内外巨头公司，如宝洁、RITA、拜尔斯道夫、欧莱雅、高露洁等。电解液业务用十年时间发展到全球龙头，通过开发核心原材料电解质以及新型添加剂增加竞争力，大客户战略不断推进后目前已成为全球前十二大锂电池厂家中九家的供应商，当之无愧的全球龙头。

　　高壁垒的核心竞争力。我们认为公司能做到全球两个"领先"的核心竞争力在于前瞻性战略布局、强成本控制力、深厚的研发实力、优秀的工艺平台以及不断推进的大客户策略。目前公司已卡位高成长性的新能源汽车领域，在电解液基础上继续展开一系列布局，并注重上游关键原材料及产业链协同布局。在未来布局的不断推进下，公司的核心竞争力有望助力公司拿下更多个领先。

　　强平台效应打造全球锂电材料航母企业。公司已在锂电池电解液领域做到全球领先，十年时间打造的核心竞争力和高壁垒。在优势大客户高共享性、技术工艺平台强拓展性、强外延布局推进力、高效率管理水平以及国际化战略的优势下，公司具备快速向其他锂电材料领域拓展的能力，全球锂电材料航母企业正在加速启航。

　　电解液价格已见底，正极材料逐步释放业绩。目前电解液&六氟磷酸锂价格已无太大下降空间，公司不仅在成本和技术上具备优势，还拥有下游电池领域优质的龙头客户资源，毛利率有望继续维持高位，未来量上的增长将直接拉动业绩提升。同时经过前期在磷酸铁锂领域的布局后，明年开始正极材料业务将释放业绩，为业绩高增添砖加瓦。

　　投资建议：我们预计公司 2017-2019 年分别实现净利润4.38、6.86 和9.36亿元，同比分别增长11%、56%，36%，当前股价对应三年PE 分别为33、21、16 倍。考虑到公司属于日化和电解液行业全球龙头，电解液产品市场份额有望进一步扩大，同时正极材料有望从明年开始大幅贡献业绩，我们给予公司目标价60 元，"买入"评级。

　　风险提示事件：新能源车发展不及预期、国内外政策不达预期、大客户流失风险、项目推进不达预期、原材料价格波动风险。

　　长电科技(600584)深度报告：业绩驱动力已现 Q3拐点一触即发

　　投资要点

　　短期看业绩好转拐点将至，星科金朋拖累甩包袱+大客户Sip 拉货：我们预计，3 季度随着全球半导体进入到补库存的上行周期，星科金朋消费电子类业务相比2 季度环比将有明显的提升；此外，星科金朋韩国厂积极导入非手机类客户，将有效实现客户结构的优化。预计3 季度星科金朋除了上海厂搬迁导致的亏损外，韩国厂和新加坡厂均可实现扭亏，且4 季度营运呈现逐季提升的趋势。JSCK 则受益于大客户Sip 订单开始于3 季度出货，预计3 季度Sip 有望实现3-3.5亿美元的营收，利润弹性空间大。整体来看，3 季度原长电保持稳健增长，JSCK Sip 部分贡献利润弹性，星科金朋拖累包袱逐步甩掉，3 季度即是长电科技的业绩拐点。

　　长期看封测龙头长电受益于国产化趋势，先进封装利好虚拟IDM模式：

　　收购星科金朋后，长电科技在全球封测市场的市占率达到9%，仅次于台湾日月光和美国的安靠，处于全球第三的位置，且稳坐大陆龙头的位置。

　　龙头封测厂商未来势必充分受益于半导体制造向大陆转移的趋势。此外，先进封装Fan-out 和Sip 利好"中芯+长电"的虚拟IDM 模式，长期竞争力凸显。且公司持续的财务结构优化，将不断降低财务费用，释放出利润弹性。

　　跨国整合即将步入收获期，3 季度即是拐点，未来利润弹性大、确定性高，维持"买入"评级：收购星科金朋的价值即将显现，3 季度迎业绩拐点。

　　我们预计2017-2019年净利润分别为5.5、11.8、16.2亿元，对应EPS 分别为0.41、0.87 和1.19元，对应PE 39、18 和13 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：整合低于预期；SiP 出货低于预期；下游需求低于预期