今日最具爆发力的六大牛股(9.1)(2)

　　上实发展(600748)半年报点评：地产业绩稳健业态多元化加速落实

　　事件：

　　公司日前发布2017年半年报，本报告期末，公司实现营业收入23.58亿元，同比增长5.97%；归属于上市公司股东净利润2.28亿元，同比增长12.45%。公司合并报表总资产354.81亿，同比增加20.17%，净资产103.20亿元，同比增长7.24%。

　　观点：

　　地产销售回款带动净利润和总资产大幅上涨。截至本报告期末，公司实现营业收入23.58亿元，同比增长5.97%；归属于上市公司股东净利润2.28亿元，同比增长12.45%。公司合并报表总资产354.81亿，同比增加20.17%，净资产103.20亿元，同比增长7.24%。报告期内销售回款33.7亿元，同比上涨4.7%，为公司未来两年业绩提供有力支撑。

　　坐拥上海优质地块，东滩项目开发可期。集团的地产板块主要由公司和上实城开（0563.HK）两个平台运营，截止本报告期末，拥有超过1600万方土地储备，在建面积超过500万平米，持有性物业约110万平方米，物业管理规模达1800万平米。集团内部资源整合进程再度延期，但不改整合的"势在必行"，预期未来资源整合完成后，公司以国资背景"做大做强"的目标有望实现。

　　受制于行业调控和可售资源不足等因素，报告期内，公司实现签约面积13.88万平方米，签约金额24.27亿元，同比有所下降，实现回款33.7亿元，同比上涨4.7%，房地产销售均价17486元/平方米。

　　虹口北外滩项目引入外资合作，加速布局文化地产。虹口是海派文化的发源地，诸多文化名人的聚集地。

　　公司以北外滩HK324-01号地块为始点，在此区域的布局文化地产。2016年9月，公司与倪德伦环球注册合资公司"上实倪德伦"，注册资本人民币1000万元，双方各持股50%。发挥双方优势资源合力打造上海首家专业的音乐剧演出剧院--上实中心剧院。预计该剧院将于2020年在北外滩落成，届时将引入、教育、培训产生更多的百老汇及国内外优质音乐剧，推动中国音乐剧生态圈的形成，打造北外滩区域文化、餐饮、购物、休闲服务综合体。公司于7月27日在公司公告中宣布虹口北外滩项目获得方案批复并完成开工报批工作，计划下半年开工；引入日本森公司，形成战略合作，提升项目建设和运营品质。除此之外，公司对于多元化地产业态不断实践，如上海东滩的长者社区项目、we+众创空间、产业投资基金等都成果颇丰，未来进一步成长壮大值得期待。

　　风险提示：地产调控趋严、销售不及预期、国企改革进程不及预期

　　结论：

　　公司作为上海国资的重要平台，始终坚持"明确定位、深化布局、优化结构、推动创新"的工作方针，持续优化以金融投资为先导，以房地产、基础设施建设、消费品和医药4大类业务做为主体，拓展新能源、环保水务、养老等新兴产业的"1+4+X"产业布局，加大创新转型力度，着力主业升级，加快新产业和物业服务业的战略布局，不断增强公司核心竞争力。在本次国企改革的大背景下，公司有望享受上实集团地产资源整合进程，进而实现主业的进一步"做大做强"。

　　我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为74亿元、83亿元和92亿元，每股收益分别为0.36元、0.45元和0.48元，对应PE分别为19.52、15.82和14.76，维持公司"强烈推荐"评级。(东兴证券)

　　苏宁云商(002024)中报点评：迈入规模化盈利的可持续发展新周期静待大象起舞

　　业绩回顾

　　上半年净利润同比增长340.5%，符合预期

　　苏宁云商公布2017年上半年业绩：营业收入837.46亿元，同比增长21.9%；净利润2.91亿元，同比增长340.5%，符合预期。Q2/Q1营收同比分别+25.8%/+17.4%，净利润同比分别+21.9%/+126.4%。公司同时预告Q3净利润3~4亿元（去年同期亏损1.8亿元），主因销售规模扩大与O2O模式效益体现。

　　发展趋势

　　1、零售业务全渠道融合效果显现，线上市场份额持续提升，线下同店实现提速。

　　①线上：上半年GMV500亿元，同比增长53%，线上销售占比提升至42%且市场份额持续扩大（上半年网购整体同比增长33.4%）；自营/开放平台GMV分别为414/87亿元，同比+61%/+22%；移动端表现强劲，APP日活数同比增80%。下半年有望继续表现不俗，其中公司818线上销售增长263%。

　　②线下：门店优化与渠道下沉带动经营质量提升，上半年同店增长4.5%（Q2/Q1分别+5.5%/+3.2%），云店/旗舰店/中心店/社区店/县镇店同店增速分别为6.4%/3.3%/3.4%/3.7%/5.4%，区域上看各级市场表现良好且均衡。截至6月底连锁店、易购服务站、苏宁小店、海外店合计3645家，净增加154家，新开门店集中于苏宁易购服务站。

　　2、物流与金融业务进入收获期，打造利润新增长点。①物流：苏宁拥有仓储面积614万平方米，快递网点1.88万个，上半年物流社会化营收（不含天天快递）同比增长153%，申诉率位居行业最低水平，整合天天快递将补强最后一公里配送服务；②金融：上半年总交易规模同比增长172%，全牌照金融生态布局初步成型，苏宁银行6月开业，消费金融、支付、供应链融资等业务加快发展。

　　3、迈入规模化盈利的可持续发展周期，经营效率提升与规模效应发挥助力公司经营拐点延续。上半年综合毛利率同比略降0.5ppt，主因积极的价格政策以及线上销售占比提升；规模效应发挥及人效提升带动期间费用率同比下降1.5ppt，其中销售/管理费用率同比分别-1.3/-0.2ppt。现金管理能力突出获得投资收益4.75亿，进一步提升盈利水平。供应链优化持续推进，存货周转天数较去年缩短3.7天。

　　4、苏宁新零售模式蝶变发力，后续有望借助外延整合加速成长。苏宁的互联网转型已迈入可持续前行的良性发展轨道，经营利润后续有望实现连续季度盈利且未来不排除通过外延整合等方式加速成长。近期公司参与通信巨头混改，双方有望在零售、IT设施、大数据等方面深度合作实现互利共赢。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018年全年盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2017年0.6倍P/S。苏宁股价安全边际高，核心经营指标持续向好与新零售模式蝶变发力有望提振未来预期，维持推荐评级和目标价18.9元。

　　风险

　　线上业务增速低于预期；消费持续低迷，行业竞争加剧。(中国国际金融股份)