太平洋缘何成上半年唯一亏损券商

　　“亏损‘太平洋’，伤心太平洋。”

　　投资者李先生用这样的QQ签名来表达被太平洋（601099.SH）套牢的自嘲和怨念。

　　随着2017年中报的陆续披露，太平洋证券以亏损1.23亿元的业绩不出意外地蝉联上市券商中的亏损王。

　　截至8月29日收盘，太平洋报收4.24元/股，是沪深两市唯一一家4元券商股，年初至今股价已经下滑了17.15%。

　　有投资者对记者表示：“目前几十家券商业务基本相同，它们的业绩只是赢利多少而已，太平洋也没有像国海证券那样出现业务被暂停的严重情况，但却成为三十多家上市券商中唯一的亏损公司。太平洋还无法拿出让人信服的亏损原因，所以我认为太平洋的亏损是非常不正常的。”

　　为什么偏偏是太平洋证券？它如何沦为投资者心中不可言说的“伤心太平洋”？

　　上涨股票少成亏损2亿多的理由？

　　8月25日晚间，太平洋证券公布了2017年半年报。公告显示，公司2017年上半年实现营业收入3.74亿元，较上年同期的5.94亿元下降了37.11%；归属于上市公司股东的净利润-1.23亿元，较上年同期的1.46亿元下降了2.69亿元。

　　太平洋证券表示，报告期内，公司亏损主要是来源于证券投资业务。1-6月证券投资业务亏损2.04亿元，占营业利润的-242.81%。去年同期证券投资业务亏损6115万元。

　　在半年报中，太平洋证券这样解释：

　　根据Wind资讯数据，截至6月30日，沪深两市3281只股票中，半年时间里涨幅中位数为-11.05%，上涨的股票仅1002只，占比不到1/3；如剔除在今年上半年上市的次新股，沪深两市3032只股票中，半年涨幅中位数为跌12.63%，上涨股票更是仅剩761只，占比仅1/4。受市场因素影响，报告期内公司证券投资业务实现营业收入-2.03亿元，较上年同期减少1.72亿元。

　　所以，业绩亏损，就怪那另外2/3的股票？

　　“为什么涨的总是别人买的股票？”听起来和一般散户的问题差不多，这大概是A股头号未解之谜。

　　实际上，去年以来太平洋证券投资业务状况已经堪忧。2016年，公司实现营业收入18.03亿元，与上年同期相比下降34.24%；归属于母公司股东的净利润6.67亿元，同比缩水41.07%。其中，证券投资业务收入暴跌逾九成。

　　对此，太平洋证券相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时表示：“2016年年初市场下滑，公司自营投资仓位较重且持仓较为集中，造成业绩出现下滑。”

　　北京一位非银行业分析师给出分析：“投资业务的确很容易受到市场大环境影响，像太平洋这种重仓投入在市场不好时亏得更多一些，这说明券商没做好仓位控制。”

　　业绩之殇并没有终止。今年1月，太平洋证券就开年不利，净利润环比大降183.03%，亏损1.44亿元，同时营收环比大降120.17%，成为当月唯一亏损的上市券商。

　　相关负责人告诉记者：“公司1月份亏损主要因为受市场波动影响，公司股票自营业务亏损造成的。”

　　开源证券分析师夏正洲在研报中称，太平洋证券投资业务出现大幅下降，反映出自营业务的投资策略与品种选择出现了一定偏差，同时提示了公司投资策略的偏差存在的风险。

　　投行业务毛利率下滑99%

　　证券投资业务出现巨额亏损的同时，太平洋证券的其他业务表现也不尽如人意。

　　2017年上半年，公司投资银行业务实现营业收入4394.52万元，较上年同期下降47.40%，实现营业利润-2513.76万元，较上年同期减少6013.64万元。

　　值得注意的是，公司在投资银行业务花费的营业成本为6908.28万元，而营业收入4394.52万元，毛利率-57.20%，毛利率比上年减少99%。

　　对此，太平洋证券表示：

　　2017年上半年，加强监管作为年内证券行业最重要的主题词，对于行业存量业务的影响极为深远。其中，并购重组当前正面临严格审核，非公开发行也全面进入了‘限量、限时、限价’的新常态。尽管IPO自去年起保持了较快的发行速度，4月中旬后A股陷入低迷，市场寻求下跌原因中，IPO提速问题受到了关注，甚至引发IPO应否暂停的争论，投行业务整体较上年同期仍难有较高增长。

　　总结一下，太平洋证券表达的意思是：

　　1． 强监管，再融资收紧了；

　　2． IPO提速引发暂停争论。

　　所以，投行业务增长难。

　　Wind数据显示，2017年上半年，IPO主承销商排名中，太平洋证券，承销的IPO项目为零。广发证券、海通证券、国信证券分别以21、18、18个项目数位居前三。

　　事实上，太平洋证券的保荐质量在业内广为诟病。

　　2012年太平洋证券保荐的两只新股，南大光电（SZ.300346）和龙泉股份（SZ.002671），都出现了业绩迅速“打脸”的状况。其中南大光电更是在上市前一天晚上紧急发布业绩下降公告，称公司营收较上期同比下降超过15%，也因此曾被称为“最快变脸王”。2016年龙宝参茸因存在虚假陈述、隐瞒重大担保事项、不实披露等问题被证监会立案调查，保荐机构也是太平洋证券。

　　“只荐不保”的事迹屡屡上演，业内人士分析，或许这才是太平洋证券投行业务艰难的原因。

　　业绩低迷频繁融资

　　今年7月份的月度业绩快报显示，太平洋证券还是没有走出亏损泥潭，亏损近5000万，依然是唯一亏损的上市券商。

　　事实上，太平洋证券多年以来一直在上市券商盈利中处于倒数的位置。与此同时，太平洋证券的股价也多年垫底。

　　Wind数据显示，截至8月29日收盘，太平洋报收4.24元/股，是沪深两市唯一一家4元券商股，其总市值仅289亿元，同样排名倒数第一。就算近期券商板块集体大涨，太平洋证券股价似乎也并无改善迹象。

　　在盈利能力堪忧的情况下，太平洋证券对资金的需求显得更加迫切。为此，公司启动了一系列的融资计划。

　　《国际金融报》记者注意到，2017年以来，太平洋证券陆续发行了“17太证C1”、“17太证C2”、“17太证C3”、“17太证C4”四期债券，合计融资金额为45亿元。

　　此外，公司还通过配股募资资金。2016年，太平洋证券配股实际发行10.14亿股，发行价格为4.24元/股，募集资金总额为42.98亿元。

　　值得一提的是，在2016年，太平洋证券还计划发行不超过37亿元的可转债，2017年3月1日，太平洋公告将可转债的募资额上限调减到17亿元。

　　定增募资上，太平洋证券更是锲而不舍。从2011年发布非公开发行股票预案，一直到2014年4月22日，公司定增结果最终公布。定增方案几经调整，最终募集金额只有37.59亿元，仅完成最初方案的约7成。

　　业内人士向记者分析：“在资本为王的证券行业，同时也是经营风险业务的行业。大量金融业务的开展需要资金支持，对公司来说，也会带来负债率的上升，但关键在于如何合理控制风险比率。业务赚不到钱，通过融资来加大业务投入并非良策。最后可能陷入资金饥渴的恶性循环。”

　　可见在当前证券行业，已经不仅仅是靠牌照经营，而更多的是靠专业能力。