今日最具爆发力六牛股(3.31)(2)

　　市北高新(600604)年报点评：预收款高增长支撑未来业绩 运营模式向租售并举转变

　　核心观点

　　公司业绩持续增长，预收款高增长支撑未来业绩。公司全年实现营业收入11.8 亿元，同比增长19.1%，归母净利润1.5 亿元 ，同比增长16.6%，实现稳定增长。由于祥腾麓源住宅项目的热销，公司2016 年预收款项达10.7亿元，同比增长5842.6%，款项的逐步结算将会锁定17~18 年的业绩，预计公司未来2 年的营业收入将会大幅增长。此外，公司整体平均融资成本由2015 年的5.0%降至4.6%，资产负债率下降至54.5%，整体财务状况较为稳健。

　　运营模式向租售并举转变，租赁收入快速增长。2016 年公司销售业务稳步增长，全年实现销售收入人民币8.8 亿元，较上年增长13.5%。租赁业务全年实现租赁收入2.1 亿元，较上年增长35.0%，增速显著高于销售业务。公司整体租售工作均呈现出稳步提升和可持续发展的良好态势。

　　积极发挥聚能湾孵化器优势，多渠道参与股权投资。2016 年公司旗下的孵化器聚能湾公司获评人保部第三批全国创业孵化示范基地，截至2016 年12月31 日，聚能湾公司累计孵化苗圃项目162 项，孵化企业达218 户，加速器企业达38 户。此外，公司与浪潮集团合资成立了上海悦然投资管理有限公司，之后又参与上海火山石一期股权投资合伙企业（有限合伙），3 月18日公司公告以自有资金参与认购华建集团的非公开发行股份事项，股权投资渠道趋于多样化的态势进一步延续。

　　财务预测与投资建议

　　维持"增持"评级，目标价略下调至21.08 元（原目标价为21.39 元）。我们预测公司2017-2019 年公司EPS 为0.31/0.41/0.49 元。运用可比公司法，我们给予公司2017 年68X 估值，对应目标价21.08 元。公司在2017 年将对住宅项目进行结算，业绩将迎来集中释放，因此我们维持"增持"评级。

　　风险提示

　　公司项目销售情况或出租率不及预期。

　　对初创企业投资收益不及预期。（东方证券　竺劲）

　　全聚德(002186)年报点评：主营业务稳健 拟外延收购汤城小厨

　　事件：年报发布：2016 年度营业收入为18.47 亿元，同比下降0.32%；利润总额为1.97 亿元，同比上升3.86%；归属于母公司所有者的净利润为1.40 亿元，同比上升6.44%；扣除非经常性损益的净利润为12,663.37 万元，同比上升6.33%；基本每股收益为0.4525元，同比上升6.45%。（2））公司签署了《中国全聚德（集团）股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》，拟收购汤城小厨。

　　餐饮业务基本持平，食品加工略有增长。公司主营业务包括餐饮和商品销售两大业务，营收占比分别为72.85%和24.42%。2016 年餐饮业务营业收入13.46 亿元，同比下滑1.32%,因为营业成本较去年同期下降10.23%，餐饮业务的毛利率提高3.14pct 至68.34%。食品加工业务营收4.51 亿元，同比增长0.74%，毛利率35.54%，同比提高1.64%。

　　拟收购汤城小厨，布局休闲餐饮业态。汤城小厨主打广式煲汤和粤式小炒，目前在北京开有二十余家门店，店面大多开在商业综合体内，人均消费100 元左右。汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌，可以扩充公司现有的业务模式，补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成，将进一步提供公司在餐饮行业的影响力和竞争实力，实现公司多品牌集聚、多业态互补发展。

　　连锁化布局，试点进驻商业综合体。2016 年公司新开5 直营店，3 家加盟店。截止去年底，公司已经在全国21 个省市拥有成员企业106家（其中直营店36 家，加盟店70 家）海外特许加盟企业5 家。去年全聚德长沙梅溪湖店首次进驻商业综合体，作为公司探索新的开店模式和运营模式的试点。公司连锁化布局不断推进，开店模式调整为"店铺小型化，投资轻量化"以后，新店能够做到在第二年盈亏平衡，第三年盈利。

　　O2O 业务不断推进，有望带来新的增长点。外卖品牌"小鸭哥"

　　上半年亏损600 万后，公司改变运营模式，将自营外卖转变为全聚德外卖，下半年从7、8 月开始推场景电商，采取门店推广的方式，向来店消费的顾客推销电子商务产品，网上预订配送。同时公司加大电商渠道的食品销售力度，电商中心全年发货额3,605.86 万元，同比增长5.63%

　　投资建议：公司是国内知名的中式餐饮企业，转型宴请市场，业绩稳健，品牌价值突出。暂不考虑公司对汤城小厨的收购，预计公司2017/18/19 年EPS 为0.50/0.56/0.61,给予"增持"评级。（太平洋证券　程晓东）

　　农业银行(601288/01288.HK)点评：四季度利润增长反弹至9% 上调评级至推荐

　　投资建议

　　我们上调农行-A 至推荐，目标价上调7.5%至4.0 元，隐含22%上涨空间。理由如下：

　　四季度净利润同比增长9%，大幅超越前三季度0.6%的同比增速。2016 年全年净利润超市场预期4%。我们预计2017年利润增速将继续反弹，全年利润增速有望达到9%。

　　资产质量各项指标显著改善。2016 年不良贷款率2.37%，环比下降2bp。加回核销处置后四季度净不良贷款形成率为0.75%，环比/同比分别下降60/157bp。关注/逾期贷款比例环比上半年下降29/17bp。下半年净逾期贷款生成率为0.34%，环比上半年下降105bp。准备金覆盖率维持173.4%的高位，环比上升0.7ppt。

　　净息差自16 年二季度以来维持稳定，显著好于同行。过去三个季度农行净息差波动于2.10%至2.13%区间，优于其他银行同期5~15bp 的降幅。展望2017 年，在利率上行的环境中，我们认为农行是最大的受益者，净息差有望持续扩张。

　　连续三年下降后，派息率终于稳定在30%。每股股息相应同比增长1.9%。

　　我们与市场的最大不同市场普遍认为农行不及其他大行，因此低估其在宏观经济反转背景下的高弹性。

　　潜在催化剂：一季报超预期，六月分红。

　　盈利预测与估值

　　农行-A 和农行-H 目前交易于0.79 倍和0.77 倍2017e P/B。我们维持农行-H 推荐评级和4.80 港币目标价，对应当前股价34.45%上涨空间。上调农行-A 至推荐，基于高于预期的息差及不良反转，上调17/18 年净利润6%至2,011/2,247 亿元，对应净利润增速9.4%/11.7%，上调农行-A 目标价7.5%至4.0 元，对应22%上涨空间和0.99 倍2017e P/B。

　　风险

　　资产质量稳定不及预期。（中国国际金融股份有限公司　黄洁　张帅帅）