下周最具爆发力六大牛股(11.19)

　　金城医药：增发并购修订 持续推进金城特色制剂产业链拓展

　　事件。2016.11.18公司公告《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(修订稿)》,补充披露了锦圣基金与上市公司控股股东金城实业不构成一致行动人的情况说明、前次方案中业绩承诺补偿协议解除协议、发行股份购买资产及配套自己的股份发行价格、数量的变化等事项。

　　点评。我们认为该增发方案修订稿的发布预示公司制剂产业链拓展的重要推进,尽管在客观因素影响下,并购标的朗依制药呈现短期业绩波动,但是方案的修订也体现了公司产业链拓展的决心,中长期有利于金城特色的全产业链布局的推进,有利于提升公司核心竞争力。未来2-3年,有望打造"特色原料药+专科化药制剂"平台型企业,我们看好公司的长期发展。针对此次方案修订,我们梳理了如下关键点:

　　修订后方案。发行不超过1.23亿股份购买资产的方式,向锦圣基金(80%)、达孜创投(20%)购买朗依制药100%股权,交易价格18.8亿元(低于之前的方案20亿元),同时,拟向控股股东金城实业非公开发行股份不超过1683.5万股募集配套资金不超过3亿元。配套资金扣除发行费用后,拟用于建设朗依沧州分公司原料药项目二期、偿还银行贷款和补充流动资金。

　　短期因素影响,下调2016年利润承诺。此次交易,朗依制药2015-2018年的承诺实现的扣非后净利润分别不低于1.56、0.71、1.872、2.246亿元,其中2015年朗依制药已实现承诺业绩,同时下调了前次2016年的业绩承诺,主要原因包括:在响应京津冀一体化战略的同时,朗依从2015年5月起暂时关闭了龙湾屯原料药生产车间,原料药暂停产,加大了外购备货,导致过渡期毛利率下滑;自建的顺义区北务镇制剂车间2016年4月投产、自建的河北沧州原料药车间2016年10月试生产,期间折旧摊销和运行费用上升。

　　在公司主业趋于稳定的趋势下,优势互补,朗依制药有望显著增厚公司业绩。金城医药和朗依的并购,可以发挥金城在中间体原料药方面的生产优势、朗依在制剂方面的优势,达到优势互补。根据公司公告披露,假设2016年并表,将增厚上市公司利润达78.85%。大幅提升金城医药的规模和盈利能力。

　　本次交易方案尚需证监会的核准。

　　盈利预测及投资建议。公司作为全产业链布局、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业,它已然成为"特色原料药+专科化药制剂"平台型企业,(不考虑朗依重大重组的影响)预计公司2016-2018年EPS 0.60、0.77、0.99元。假设2016年底朗依并表(以增发上限计算),2016-2018年EPS0.60、0.97、1.21元,目前股价对应2017年估值28倍左右,参考可比公司估值情况,同时考虑公司"自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩增长确定性+转型带来的盈利能力提升",目前明显处于低估状态,给予2017年33倍PE,对应目标价32.01元,维持"买入"评级。

　　风险提示:区域招标推进不达预期,谷胱甘肽进一步降价,并购推进不达预期。（海通证券）

　　楚天科技：海外市场增长强劲 内外并举打造医药智慧工厂

　　主要观点：

　　行业短期调整不改长期向好趋势，市场有望超千亿。随着新版GMP 认证的收尾，尽管2013 年以来行业增速换挡放缓，但因下游需求稳定，未来药品市场将有望保持较为平稳的增速、企稳回暖，制药装备行业短期调整不改长期向好趋势。IMS health 报告显示，全球药品市场将在2020 年达到1.4 万亿美元，2016-2020 年CAGR将达到4-7%；中国药品市场将在2020 年达到1500-1800 亿美元，2016-2020 年CAGR 将达到6-9%，中国依然是全球最大的新兴药品市场。我们以2015 年医药制造业固定资产投资5812 亿元为基准，按照设备购置及安装费用通常占医药制造业固定资产投资40%、制药装备购置费占设备购置及安装费用40%来估算，我国制药装备投资需求将有望超过千亿元。

　　内涵增长、外延扩张，构建"一纵一横一平台"、打造医药智慧工厂。公司在巩固核心竞争力的基础上，积极实施战略部署，内生增长和外延并购双轮驱动，构建医药装备"一纵一横一平台"

　　的发展战略，从过去以销售简单产品或联动线为主向提供医药装备整体解决方案、制药整厂项目工程总承包（EPC）和打造医药智慧工厂发展。目前，公司基本打通了水剂类装备全产业链。公司拟非公开发行募集资金不超过6.78 亿元，用于投资后包工业机器人建设项目和智能仓储物流系统建设项目，进一步实现公司战略规划，完善产业链布局，打造医药智慧工厂。

　　海外市场拓展成效显著，将是业绩增长的强劲引擎。为应对国内经济下行及GMP 验证等因素而导致医药行业增速放缓的现状，公司一方面积极实施战略部署，同时持续加大国际业务宣传及推广力度，积极拓展国际市场。近年公司海外市场收入增长迅猛，2014年、2015 年、2016 年前三季度海外市场收入分别同比增长52.01%、105.80%、127.77%，2016 年前三季度，公司海外市场实现收入1.61亿元，占总营收22.98%。公司海外市场以印度、前苏联地区、东南亚为主，未来计划海外市场收入占比达到50%。按目前海外市场加速发展的势头，公司实现预期目标可期，将是在国内医药装备行业增速换挡放缓背景下公司业绩增长的强劲引擎。

　　投资建议：

　　我们预计公司2016-2017年的净利润分别为1.70亿元、1.92亿元，EPS分别为0.38元、0.43元，对应P/E分别为53.68倍、47.44倍，目前医疗器械ⅢP/E（TTM，剔除负值及1000倍以上）中位数为66.25，公司估值仍有一定的上升空间，我们首次给予其"增持"投资评级。

　　风险提示：

　　行业发展不及预期；并购整合风险。（长城国瑞）