今日机构强推买入 六股极度低估(10.21)(3)

　　润达医疗：参股麦迪医疗，强化病理科拓展福建省，目标价37元
　　事项：
　　公司与麦迪电气通过受让股份与增资方式分别获得麦迪医疗20%股权。公司此次投资共斥资1.05亿元。
　　平安观点：
　　合作发展肿瘤筛查，强化病理科：
　　麦迪医疗主营业务围绕医院病理科打造，包括病理切片数字化扫描与应用系统、数字病理远程专家诊断、细胞DNA定量分析系统等设备及服务。目前临床较多使用于妇科疾病肿瘤筛查，通过显微镜技术与电脑图形识别技术来达到自动检测，相比传统辨识方式提高了检测的准确度。同时麦迪医疗还为其配备了数据库，布局远程诊断。
　　润达自身业务主要集中于医院检验科，也通过POCT等产品向ICU等辐射，此次参股麦迪医疗丰富了公司在病理科的产品组合与服务供应能力，强化了用户对公司的粘性。
　　强强联合开拓客户，拓展福建省：
　　双方除了在科室覆盖上有着协同互补效果，同时也有望通过合作中的共享条款实现客户叠加。润达与麦迪分别发挥自身特长，满足双方医院客户的需要。
　　润达将发挥其渠道优势，与麦迪医疗合作在2年中开发不少于100家首诊客户。麦迪医疗位于厦门，在福建省有着丰富的渠道资源，而福建恰恰是润达市场推广进展较慢的区域之一。通过此次合作，润达得以在麦迪医疗的客户群中开发检验科供应乃至集成打包的需求，以相对轻松方式拓宽了覆盖领域。
　　管理层思路开阔，合作并购快速进行全国布局，维持“推荐”评级：公司领先发现医院需求，凭借增值服务在IVD渠道领域占得较大区域。管理层合作意识敏锐，通过多方合作与并购强化原有优势区域，并快速突破向全国进行布局，有望享受高覆盖率下的强话语权。预计2016/2017/2018年对应EPS0.46/0.61/0.79元，一年期目标价37元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道建设不达预期，政策风险。（平安证券）

　　聚光科技：纯阳看聚光科技三季报，目标价48.2元
　　事件：
　　10月19日晚，公司公告2016年第三季度报告，三季度单季营业收入5.9亿元，同比增长73.5%，年初至报告期末营业收入13.2亿元，同比增长33%，三季度单季归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长121.3%，年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比增长62.4%，年初至报告期末非经常性损益0.32亿元。10月14日晚公司发布三季度业绩预告，预计年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.48~2.95亿元，对应60~90%同比增速，实际业绩增速贴近预告区间下限。
　　点评：
　　1、如何从三季度业绩推算全年
　　三季度业绩预告归属净利润为2.48~2.95亿元，对应增速为60-90%，实际披露归属净利润为2.52亿元，按照预告区间均值为75%来计算，披露业绩与均值业绩相差为1925万元，有市场观点认为低于预期，但考虑公司整体全年业绩为5亿附近，千万级的差异可以忽略。我们以当前披露业绩及历史规律推算，反倒可以得出业绩符合预期的结论。
　　我们觉得公司15年是首年业绩释放增长的年份，16年从目前看增速维持了15年的增速水平，故而16年季度间业绩结构应接近15年。按照15年的前三季度与全年占比来看，16年公司监测板块全年预计实现保守4.6亿、中性5.05亿的业绩，同时考虑到黄山区PPP项目10月落地，也会带来2000-3000W左右的16年盈利，所以16年业绩区间预计在4.9-5.3亿之间，我们的业绩预测在5.19亿，处于区间中线略偏上限位置。
　　注：其中2015年全年业绩是扣除了当年或有并购对价支出后的数值；红字为假设值，保守预测：16年前三季度业绩占全年比重为往年平均值；中性预测：16年前三季度业绩全年比重为15年值。
　　2、前三季度业绩来源的财务解析
　　影响因子的计算公式为同期项目差额除以同期归属净利润差额，从表格中可以看到对聚光三季度利润影响超过0.1的因子为毛利、管理费用、销售费用、财务费用四项，其中毛利的影响因子最大，为主要的业绩贡献项，而毛利的来源来自于收入上升同时成本的下降，我们小组在12年左右发明了影响因子季报分析方法，以此方法可以快速分析出季报盈利变动的主要来源，首次向市场披露，供大家参考。
　　3、利润来源的逻辑分析
　　1、监测板块增速并不高，但是监测板块的市场分散度极高，现在及未来我们对监测板块的核心判断详见2016年中期策略4P中的中P部分：PPP意味着综合治理，综合治理对应的需求是综合监测，未来环境监测板块的主要增量均来自于综合监测，而这些增量将集中于大中型监测公司，由于板块之前分散度极高，故稍作集中即可见到龙头公司的高速增长，这是公司利润增长的主要来源之一；
　　2、公司自2015年6月29日更换董事长、总经理以后，管理结构也随之从整体管理向事业部管理发生转变，我们可以看到，之后的公司营业成本率、销售费用率、管理费用率出现了连续下降，这是事业部改革的成果，是公司利润增长的主要来源之二。
　　4、增发对公司股价的影响分析
　　8月29日公司公告非公开发行预案，向大股东、二股东关联人发行不超过3000万股，发行价24.45元/股，拟募集资金总额不超过7.34亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。
　　从截止到10月17日的质押公告来看，目前公司大股东和二股东的质押比例均已接近各自历史上限，未来参与增发需要公司市值的总体提升才有进一步融资可能。
　　5、小结及大逻辑
　　1、从公司的三季度业绩实现情况及历史的全年业绩占比来看，全年实现4.9-5.3亿业绩的概率较大，我们的业绩预期为5.19亿，为中间偏上区间。
　　2、财务来源：我们首次采用影响因子方式对公司的盈利增长来源进行分析，前三季度主要的盈利增长来自于毛利的提升及销售、管理费用的下降，其中毛利提升是主因。而毛利的提升主要来自于营业成本的下降。
　　3、PPP时代的来临导致监测板块的整体监测需求提升，鉴于之前板块分散度极高，整体监测需求的提升会带动龙头公司出现大幅超额的业绩增长，同时公司向事业部制的转变也导致了营业成本率、销售和管理费用率的快速下降，我们认为行业和公司内部变化的持续性导致了公司三季度及未来中期的业绩高增速。
　　4、管理层高质押率导致中短期公司管理层对股价诉求与二级市场一致，截止到10月17日公告，公司大股东、二股东质押率已达历史上限。
　　我们总结出PPP的一“真”三“假”四大选股原则，聚光资质牌照全为“真”，非国企非”假“，非地方型属地企业非”假“，但聚光之前披露的PPP公告均为框架性协议为”假“，9月30日公司披露黄山市框架性协议转为订单，至此完全符合我们一“真”三“假”四大原则，进入PPP的推荐序列。同时我们在中期策略中将这一时代划分为大P、前P、中P、后P四大板块，聚光作为监测板块（中P）的龙头是我们一直看好的标的，我们预计，按增发后增加3000万股的新股本4.83亿股测算，公司2016-2017年净利润预期分别为5.19，7.76亿元(目前全市场最高盈利预测)，EPS分别为1.07元、1.61元，给予年底前目标估值17年30倍，对应目标价48.2元，评级“强烈推荐-A”。
　　6、风险提示
　　PPP订单获取、PPP项目落地进展不及预期；
　　大盘系统性风险。（招商证券）