国际大行H金股狙击精选(2014年4月8日)

　　国浩资本：建议买入中国南车

　　中国南车(1766)： 城镇化计划及基本因素前景改善使投资者振奋 – 买入

　　自从中国政府于3月中出台2014-2020年间的城镇化计划后，中国南车(1766，$6.67)优于恒生指数17%。评论：城镇化被认为是铁路投资的重要推动力，股价的强势表现正是因为投资者对铁路车辆强劲需求的预期。另外，中国政府于周三宣布其将加大在铁路方面的改革。主要措施包括建立铁路发展基金，增加铁路融资债券的种类及加大民间资本的参与力度。虽然改革的执行细节并没有出台，本行相信这一决定将加大投资者对中国南车长期增长潜力的信心。

　　除了上述的政策及投资者情绪变化以外，公司于2013年新签合约有所增长，预计今年的营业额及盈利增长将重拾动力。本行认为未完成订单及订单出货比是公司营业额的领先指标。于2012年底，公司的未完成订单按年跌4.8%至780亿元人民币，订单出货比下跌至0.88倍，未完成订单负增长预言了公司2013年的营业额难望理想。稍作回顾，公司2013年营业额增长8.4%至965亿元人民币，是2008年上巿以来增速最慢的一年，毛利率由2012年的17.7%跌至2013年的17.2%。毛利率下跌主要由于高毛利的动车组占比下降所致。毛利升5.5%至166亿元。受惠于规模效应，销售及行政费用相对营业额比例由2012年的17.7%上降至2013年的11.7%。息税折旧摊销前利润按年升6%至80亿元。利息开支下降28.5%至5.46亿元。财务状况仍然稳健，截至2013年底，公司净现金达37亿元人民币(或每股0.27元人民币)。有效税率上升1.3个百份点，故此拖累纯利增长率按年仅升3.3%。

　　展望未来，本行预期2014年中国南车将因其手头上订单充沛而令其收入增长强劲。公司在2013年新增了约1,350亿元人民币的订单，即按年增加65%。截至2013年底，手头上未完成订单达1,110亿元人民币，按年升42%。订单出货比亦由2012年的0.88倍改善至2013年的1.14倍。本行的盈利预测假设了中国南车2014年的收入按年增长14%及毛利率为17.5%，而盈利因此而按年升27%至520亿元人民币。现价相当于14.1倍2014年市盈率，基于27%的每股盈利增长，本行认为中国南车的估值并不昂贵。本行建议买入中国南车，6个月目标价为7.60元，相当于16倍2014年市盈率。

　　信达国际：建议趁低吸纳中国中铁

　　中国中铁(00390)

　　买入

　　基本面：集团早前公布的2013年度业绩理想，期内收入5404亿人民币，按年增加16.1%，纯利增长26.8%至93.74亿元，每股盈利44分，较市场预期高6%。虽然年内毛利率由7.6%微降至7.5%，惟仍较市场预期7.4%水平为高。集团2013年全年新签合同9,296亿元，按年增长27.2%，013年止，未完成合同额1.71万亿元，按年增长31.8%。于中央稳增长兼追加铁路基建固定资产投资规模下，加上水泥及钢材等原材料价格续处低位，其毛利率亦可望改善，兼可带动集团业绩。

　　催化剂：国务院昨日(2日)公布，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，当中，指出今年全国铁路预计投产新线6,600公里以上，比去年增加1,000多公里，其中国家投资近80%将投向中西部地区，在内地城镇化发展推动下，各地的地铁建设将加快。内地今年已批准的项目将进入规模建设阶段，城轨投资规模有望达到2800亿元-2900亿元，按年升幅11%，城轨建设投资保持高位对施工、车辆装备企业形成直接利好，有利集团争取更多订单。中铁较擅长隧道工程，在地铁建设的优势亦相对明显，其内地市占率亦较同业中铁建(01186)为高。

　　估值：市场预期集团2012-2014年间每股盈利年复合增长率约13%，现价相当于2014年预测市盈率6.4倍，较过往3年平均8.3倍的估值仍折让22%，若集团订单增速提速，盈利能力改善，料其估值有机会回复至历史平均水平。

　　技术走势：股价于保历加通道底部现支持回升，加上14日RSI呈超卖回升及MACD信号「熊差」收窄，有利股价回升，建议趁低吸纳。

　　买入价：3.73元 (股价：3.73元， 上升空间：12.6%)

　　目标价：4.20元

　　支持位：3.36元