国际大行H金股狙击精选(2014年4月9日)

　　美银美林降中联重科目标价至7.1元 评级买入

　　美银美林表示，中联重科(01157.HK)去年录得纯利38.4亿元人民币，按年跌48%，较该行预期低6%。市场饼去数月关注中联重科的应收账款，而其去年第四季的应收账款仍处高水平(按季增3%)。该行略为下调其2014-15财年盈测5%，目标价由7.5元下调至7.1元。

　　鉴於去年下半年高拨备及库存降低，加上商业条款自2012年年底起收紧，相信下行风险有限，股价已反映负面因素，随著下半年盈利复苏，预料中联重科可获得估值重估，评级维持“买入”。

　　国浩资本：建议买入中国南车

　　中国南车(1766)： 城镇化计划及基本因素前景改善使投资者振奋 – 买入

　　自从中国政府于3月中出台2014-2020年间的城镇化计划后，中国南车(1766，$6.67)优于恒生指数17%。评论：城镇化被认为是铁路投资的重要推动力，股价的强势表现正是因为投资者对铁路车辆强劲需求的预期。另外，中国政府于周三宣布其将加大在铁路方面的改革。主要措施包括建立铁路发展基金，增加铁路融资债券的种类及加大民间资本的参与力度。虽然改革的执行细节并没有出台，本行相信这一决定将加大投资者对中国南车长期增长潜力的信心。

　　除了上述的政策及投资者情绪变化以外，公司于2013年新签合约有所增长，预计今年的营业额及盈利增长将重拾动力。本行认为未完成订单及订单出货比是公司营业额的领先指标。于2012年底，公司的未完成订单按年跌4.8%至780亿元人民币，订单出货比下跌至0.88倍，未完成订单负增长预言了公司2013年的营业额难望理想。稍作回顾，公司2013年营业额增长8.4%至965亿元人民币，是2008年上巿以来增速最慢的一年，毛利率由2012年的17.7%跌至2013年的17.2%。毛利率下跌主要由于高毛利的动车组占比下降所致。毛利升5.5%至166亿元。受惠于规模效应，销售及行政费用相对营业额比例由2012年的17.7%上降至2013年的11.7%。息税折旧摊销前利润按年升6%至80亿元。利息开支下降28.5%至5.46亿元。财务状况仍然稳健，截至2013年底，公司净现金达37亿元人民币(或每股0.27元人民币)。有效税率上升1.3个百份点，故此拖累纯利增长率按年仅升3.3%。

　　展望未来，本行预期2014年中国南车将因其手头上订单充沛而令其收入增长强劲。公司在2013年新增了约1,350亿元人民币的订单，即按年增加65%。截至2013年底，手头上未完成订单达1,110亿元人民币，按年升42%。订单出货比亦由2012年的0.88倍改善至2013年的1.14倍。本行的盈利预测假设了中国南车2014年的收入按年增长14%及毛利率为17.5%，而盈利因此而按年升27%至520亿元人民币。现价相当于14.1倍2014年市盈率，基于27%的每股盈利增长，本行认为中国南车的估值并不昂贵。本行建议买入中国南车，6个月目标价为7.60元，相当于16倍2014年市盈率。