有色板块强者恒强(附股)(2)

　　兴业证券:有色金属十二五规划草案点评(荐股)

　　事件:

　　中国有色金属工业协会副会长尚福山在23日举行的“2010 中国铜钴资源高峰论坛”上首次披露了有色金属行业“十二五”规划草案。

　　点评:

　　总的来说草案是对前期口号的“政策化”和“数量化”,概括内容为四要点:1）控制产量;2）提升资源自给率;3）提升产业集中度;4）鼓励深加工、新技术、新材料。草案进一步指明了行业发展的方向:鼓励上游获取资源、鼓励下游技术突破、限制中游冶炼盲目扩张。这符合有色产业链的价值分布,会引导资源投向价值更高的环节,因而必将有利于行业长期更健康的发展,有利于缓解金属供给过剩的局面。

　　按照规划,至2015 年十种有色金属产量控制在4100 万吨内,这意味着2010 至2015 年产量CAGR 仅7.43%,而2000 至2009 年这一数据是15.1%（参见图1）。我们认为这一目标的实现难度较大:一方面,在地产和出口下台阶、消费增长需要较长过程的情况下,预计基建投资将维持高位,因而基本金属消费有望在2015 年前维持15%的增速;另一方面,行业整合涉及地方及中央、国有与民营、公开与地下等多重利益纠葛,难以在短期有较大进展。

　　然而,我们强调,此事件的最大影响,在于向产业界及二级市场传达了政府明确的价值取向,表达了政府将持续加大力度控制行业产能扩张以及鼓励整合重组的决心,后续的一切政策必将以控制供给为指导思想,从而构成短期的价格上涨预期,但大金属价格受国际因素影响较大,中长期趋势还有待观察。

　　另外,权威人士透露,工信部正在起草稀有金属行业“十二五”规划,该规划将独立于有色金属规划,且级别更高,涉及钨、钼、锡、锑、稀土五种稀有金属品种。其主导思想依然是控制供给,鼓励深加工。由此可见,国家再度强调了对我国优势稀有战略金属的重视,明确了保护资源的决心,因而确定了稀有金属价格长期向上的趋势,将长期利好资源自给率高的企业。

　　我们对有色金属行业维持乐观判断,价格短期仍将向上,维持“推荐”评级。特别的,建议关注短期明显受益价格上涨、并且技术指标国内领先的云铝股份(000807,股吧);以及长期有望受益产业整合的“中国铝业”。（兴业证券(601377,股吧)研发中心）

　　平安证券:布局大金属,铅锌先行(荐股)

　　1. 有色金属金融属性将再度释放。下半年欧元区“紧财政、宽货币”的政策使得欧元区流动性宽裕,而受财政紧缩的影响,实体经济增长速度缓慢,宽松的流动性将流向商品市场;随着欧洲主权国家债务危机的深化以及欧元区救市政策的出台,风险厌恶情绪逐步降低,避险资金对美元需求减少,将使得美元反弹幅度受限;目前美国就业市场不稳以及通货膨胀维持低位,美联储超低利率政策可能将维持。综合分析,下半年欧美市场流动性将回归,有色金属的金融属性将重新释放。

　　2. 高自给率是我们看好铅锌的理由。在流动性回归到背景下,相对于其他有色金属,铅锌价格反弹空间未必是最大的,但对于铜而言,由于中国不到20%的自给率和接近0的铜精矿加工费,中国冶炼厂很难分享铜价上涨的“红利”;而铝行业过剩情况较铅锌更严重,加上作为高能耗行业,铝企业将承受价格和产能控制的双重压力;相对而言,中国铅锌资源自给率约为50%,较为均衡的自给率使得资源型的铅锌企业能够分享价格反弹带来的收益。此外,铅锌上市公司资源自给率间巨大的差异,给予了我们更为灵活的配置选择,这是我们下半年看好铅锌行业的理由。

　　3. 铅锌的大幅下跌调整提供了更高的安全边际。2010年上半年铅锌自高位下跌了超过40%,是有色金属里面跌幅最大的,而铅锌价格的大幅下跌已经逼近了部分国内冶炼厂的生产成本,进入5月份后国内冶炼厂减产消息不断,这对铅锌价格的稳定是有利的。另一方面,铅锌供应增速落后于镀锌板带和电池等主要下游消费增速,显示供应商的供应调整和消费商的去去库存化正在进行当中。随着时间的推移,国内隐性库存消耗、人民币升值预期以及宏观经济政策的转向,中国需求的再次启动将进一步推高铅锌价格。预测下半年锌价均价为18000元/吨,2011年为21000元/吨,下半年铅均价为16000元/吨,2011年为18500元/吨。