把脉创业板：虚火上身迭创神话

　　一年前,“十年磨一剑”的创业板破茧而出,成为资本市场最受关注的“宠儿”。截至昨日,创业板上市公司总数已经高达131家,实现了快速扩容。

　　然而,作为资本市场的“新生儿”,高发行市盈率、业绩变脸、高管急辞职为套现等质疑亦不绝于耳。全景扫描“周岁”的创业板, 分析期间的“得”与“失”,将让我们更理性地为创业板的下一步探路。

　　虚火一 发行市盈率高企

　　首批上市的28家创业板公司,平均市盈率为56.7倍,而市盈率最高的宝德股份(300023,股吧)达到81.67倍,远高于当时全部A股市盈率以及中小板的市盈率。第二批上市公司市盈率,达到了57.19倍。

　　深交所数据显示,截至10月23日,已有130家公司在创业板上市,平均发行市盈率为66倍,而深圳A股平均市盈率为43.54倍,上证A股平均市盈率为22.51倍。

　　高发行市盈率的背后是超募几乎成了创业板的常态。WIND统计显示,截至10月15日,127家创业板企业超募资金达632.29亿元。从每家公司的超募比例看,平均每家公司超募4.98亿元,超募比例在1倍以上的个股多达103只,占总数的81.10%。具体公司方面,超募比例最高的是国民技术(300077,股吧),达到5.86倍,其高达19.65亿元的超募资金也将其推上创业板公司“超募王”的宝座。

　　【药方】改革发行制度增加上市资源

　　著名财经评论人士皮海洲认为发行制度不合理是关键因素。“《公司法》规定公众股达到25%,即可上市,但这已经不适用于创业板的上市公司了。”皮海洲表示,创业板公司股本偏小,必须把流通股本扩大,比如1亿—2亿股本的公司应该至少有一半是公众股。“在人为限制了新股供应的情况下,新股发行价格被抬高是一种必然。”

　　华夏时报总编辑水皮也认为创业板发行市盈率偏高是发行制度以及以市场化名义的管理层不作为所致。“新股发行改革遭到质疑,因为单单在发行一个环节市场化远远不够,可能会导致市场畸形。”水皮表示,上市公司、承销商、中介、基金等机构投资者形成一个利益共同体链条,也加剧了发行市盈率居高不下。

　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来,创业板资源短缺,高科技企业孵化的体制问题导致了IPO市盈率偏高。他认为,要保证有足够数量的正宗的创业板优质企业才能使发行价降下来,但创业板的门槛使得扩容空间受限,市场规模狭小。

　　著名财经评论员叶檀认为,上市资源的稀缺和市场炒新的热情诱导了发行市盈率高企,随着创业板的扩容,上市公司的估值会慢慢回归合理水平。

　　虚火二　部分公司高科技成色不足

　　深交所19日发布的创业板全景式报告显示,截至2010年9月30日,创业板已上市的123家企业中共有116家上市公司是2008年重新认证的新“高新技术企业”,占创业板上市公司总数的94.30%。从2009年58家披露年报的公司情况来看,研发支出金额总计8.23亿元,研发支出占营业收入的比重平均为6.6%,较2008年的5.76%提高14.58%。此外,创业板还吸纳了一批属于战略性新兴产业的公司。目前,54家创业板公司属于节能环保、新一代信息技术等七大国家战略性新兴产业,占总数量的43.90%。

　　不过,2010年3月31日,证监会召集71家投行开会,对部分投行及其项目进行了不点名批评。据悉,会上强调,保荐机构要择优推荐企业,不能推荐刚刚符合创业板条件的、“小而弱”、“小而乱”和“小而堪忧”的企业。

　　目前,创业板部分企业并不具有“两高六新”的特性,有的甚至还是“寄生虫”。比如寄生于中国移动这艘巨舰的恒信移动(300081,股吧)和神州泰岳(300002,股吧)。恒信移动半数业务系身河北移动,贡献恒信移动接近8成主营业务收入和半数利润的,正是手机零售,只是被赋予新名字———“个人移动信息终端销售”。神州泰岳高层甚至表示,“如果移动不做飞信,那对公司是灾难性的”。

　　【药方】考察期要更长

　　皮海洲认为一些创业板上市公司本身就质量不佳,包装上市透支了创业板公司的高成长性。由于过去的业绩被人为拔高,同比的基数被抬高,创业板公司的高成长性自然就体现不出来。