2月9日发行中小板4新股申购指南(2)

国内领先的精密结构件供应商
公司成立于2001年,近十年来专业从事精密铝合金结构件的制造与服务,在业内处于领先地位。据中国压铸协会的数据,公司在我国专业精密铝合金企业中(通讯行业)中排名第二,国内占有率5.11%。2010年,公司营业收入达5.3亿元,实现净利润6620万元,过去三年中,该两项财务指标的复合增速分别为10.5%和16.4%。
产能转移及节能减排共同提升精密结构件市场需求
一方面,通信行业中华为、中兴、诺西的在华采购比重占其全球采购额的60%以上,而汽车制造商福特、雪铁龙、通用等都在中国设立了采购中心,产能“中”移将直接推动国内精密铝合金结构制造商的发展。
另一方面,铝基材料凭借密度小、塑性高、热传导性好的优良铸造性,在节能减排方面潜力巨大。数据表明,汽车重量每减轻10%,可实现节油8%,而汽车每使用1kg铝,可降低自身重量2.25kg,效用显著。
多行业发展、客户资源丰富构筑公司核心竞争力
作为精密结构件供应商,具备多行业拓展的能力是保证运营稳定性的关键。公司通过横向发展,由原来的通信领域逐步延伸到汽车、高铁、航空、军工等行业。未来预计通信行业的收入占比将逐步下降,从而形成多行业均衡发展的格局。
同时,公司丰富的客户资源为长期发展奠定了基础。目前,诺西的销售占比已达31.2%,和阿朗的新研发项目亦达48个,未来公司有望进一步跻身华为供应链。此外,和中电十四所的合作也将强化,在增加收入的同时也可带动自身技术的升级进步。
募集资金有助于产能扩大,给予上市合理价格17.41-20.48元
公司此次募集资金约3亿元,主要用于扩大生产规模,突破原有产能瓶颈。考虑到公司技术较为成熟、客户稳定且海外销售已颇具规模,产能增加将进一步提升公司竞争力。我们测算春兴精工未来三年净利润将保持30.2%的复合增速。结合公司基本面及近期市场情况,预计合理询价区间为17.41元-20.48元。

研究员：周励谦所属机构：光大证券(601788,股吧)股份有限公司

投资建议:春兴精工是国内精密铝合金结构件专家,主要产品为各类精密铝合金结构件。公司立足于通讯设备和汽车零部件领域,并拓展航空器材、高速机车等新兴领域。国内通讯设备下游景气度高,公司销售毛利率和销售净利率水平趋势向上。我们预计公司2011-2013年主营收入分别为72315.56万元、91166.88万元和110483.51万元,归属于母公司所有者的净利润分别为9498.57万元、12112.29万元和14700.81万元,按上市后总股本摊薄每股收益分别为0.67元、0.85元和1.04元。我们选择A股上市公司中主业是精密结构件外包的公司做参考,其最新收盘价对应的2011年PE均值为28.81倍。近期中小板上市公司新股发行价对应的2011年PE均值为31.05倍,首日收盘价涨幅均值为1.15%。综合考虑A股可比上市公司估值情况、公司成长情况和近期中小板新股发行估值情况,我们认为选取25-28倍的2011年PE区间作为询价估值参考比较合理,得出询价区间为16.72-18.73元,对应2010年的PE为35.86-40.16倍。

研究员：龙华所属机构：海通证券(600837,股吧)股份有限公司

公司拥有优质的精密结构件加工制造能力,公司在国内竞争对手当中市场份额第二,占国内市场5.1%,全球市场2.3%。
在公司传统的通信结构件领域,滤波器将新增长。公司目前生产的通信精密结构件包括:1)散热器结构件,2)滤波器结构件。当前散热器结构件已经占最大客户诺西采购份额的40%,未来的增长主要依靠滤波器结构件的增长带动,预计11年可实现约1亿收入。
扩展汽车、航空、高速机车等新领域。汽车零配件、飞机零配件以及高速机车部件都对精密结构件有大量需求,公司正在积极研发相适应的新产品,预计部分项目11年可贡献收入。