命途多舛的B股何去何从？

　　B股这道中国资本市场上独有的“风景线”，近一段时间以来，再次乌云密布，一片哀号——市场全线倾泻而下，相较4月15日的329点年内高点，上证B指在两个月的时间里大跌两成多。

　　B股市场从一降生，便命途多舛。而此番再遇风暴，市场上多数投资者相信，是国际板明确人民币计价、海外中资概念股被逼空导致了B股大跌。有投资者甚至进一步认为，相对国际板推出而言，海外中资概念股被逼空是引发近来B股暴跌更直接的原因。归纳相关信息资料显示，逼空中国概念股的起因及大致脉络是这样的：6月9日，美国最大的非银行券商盈透证券宣布，由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为，当周起已禁止客户以保证金方式买进部分中国公司股票。此后，美国又有两家券商限制交易中资公司股票。受此影响，中资概念股的股价在最近几个星期内大幅下挫。目前美国证监会 已展开针对性调查，今年有5家中概股被除牌，21家遭停牌。

　　事实上，上述导致B股暴跌的诱因只是短期而浅层的，投资者真正担心的是B股未来的命运去向。B股自诞生以来，特别是向境内投资者开放以来，归属去向问题一直是其裹足不前的桎梏，与此同时，围绕“命运归属”问题，也酝酿了数波B股阶段性行情。比如始于2010年B股的逆势上涨，利好之一便是“国际板将以美元计价，B股市场将会被并入国际板”的预期。

　　“赞同国际板用美元计价的一方希望就此顺便解决B股问题，而很多机构正是看到了这种可能，迅速杀入B股市场，从而引发了2010年至今年4月的一轮B股涨势。”一位市场人士表示，但到今年4月中旬，监管当局的风向开始转向国际板以人民币计价。同时，B股市场合并至国际板的传闻也被管理层否认，由此B股步入大跌熊途。因为目前沪市B股以美元交易，如果国际板引入世界500强等国际知名企业后，以人民币计价的国际板上市会造成B股投资者的挤出效应，这直接导致了B股受惊跳水。

　　饶有兴味的是，随着B股市场的涨涨跌跌，针对国际板的热议，近期也在不断升温发酵中。在市场和业界看来，国际板推出虽然势在必行，但一定要选择好时机。在当前低迷的市场环境下，令投资者发生亏损会影响国际板市场后续发展，希望能在市场更容易接受的时候推出。而在学界，B股持续大跌也引发了新一轮B股存废的讨论。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授近日表示：“A、B股应尽快合并。”他认为A、B股合并简单易行，没有必要等到人民币自由兑换的时候再实行。

　　“对于境内投资者持有的B股，可直接从B股转换为A股。而对于境外的投资者持有的B股，则可通过QFII委托投资的方式转成A股的投资者。”刘纪鹏强调，这样可以弥补一下B股投资者多年来的损失。他进一步解释说，鉴于绝大多数B股上市公司都是既有A股，又有B股，只有少数为B股上市公司，因此，一股B股折一股A股也有两种方式，既有A股，又有B股的上市公司，注销多少B股就增加多少A股，相当于B股按A股股价一股B股折一股A股。只有B股的上市公司，可考虑先按现价回购B股，回购多少B股再向B股股东定向新发同等数量A股。总之，一股B股折一股A股，把含B股的上市公司变成只含A股上市公司。刘纪鹏强调B股与A股表决权、分红权相同，“B股既然与A股同股同权，没有道理不同股同价。”

　　关于国际板的推出，许多学者都认为，目前推出国际板的时机并不成熟，硬性推出会导致市场和投资人对监管部门和监管政策的信心和信任缺失。

　　或许，这次市场的力量再次发挥了作用。有媒体日前报道称，国际板进程因市场低迷暂时搁置，何日重启仍需跨越人民币资本项下如何开放及监管部门协调等诸多问题。其实，国际板缓行背后的深层原因，在于部委间对有关改革的认识和交流还需要进一步加深，事关资本项下如何开放的具体步骤和方法。

　　市场分析人士就此认为，国际板延缓，将再次点燃市场对B股后市的热情。理论上应该同股同权的B股正在酝酿新一轮投资机会。

　　但同时不可否认的是，B股在中国资本市场上的尴尬地位却依然未能改变。2001年，为活跃B股市场交易，B股面向境内投资人开放，此举一度刺激了B股市场成交量，并成就了当时一小波B股投资高潮。但此后B股市场逐步陷入尴尬境地。管理层没有批准B股新股上市，也少有公司提出申请，也没有批准再融资方案。失去融资功能的B股市场逐渐被边缘化。

　　B股的问题迟早要解决，这是毋庸质疑的。但对于B股未来的去向，这些年来见仁见智的观点却可罗列很多，但随着市场改革发展的不断深化以及有关B股探讨的日益深化，市场趋于一致的观点认为，B股的未来无外乎三种路径：公司认购赎回、并到A股或并到国际板。

　　对于第一种路径，市场人士认为，希望可以允许A、B股价差大的上市公司通过增发A股或者利用减持非限售股资金回购B股后进行注销。对于B股市场合并到A股、国际板的可能性，如果国际板最终确以人民币计价，客观上使得B股很难与国际板合并。但是，国际板方案重新讨论的契机，又为B股的命运带来绝处逢生的机会。

　　从价值投资的角度来看，A、B股同股同权是必然的趋势。无未来论采取哪种解决形式，B股当下的高折价是不争的事实，也蕴涵着较大投资价值。事实上，近期的B股大跌已使市场投资者闻到底部味道，新的行情或许正在酝酿中。