家用电器：“低估值”+“有业绩” 荐3股

   投资要点

    本周研究专题:

    若不考虑家装的影响,中期内中央空调行业规模增速估计在5%-10%。

    目前我国中央空调的需求来源大致为市政50%、民用30%、工业20%。

    基于土地城镇化快于人口城镇化,替代北方采暖系统的可行性不高等因素的考虑,估计家装外的中央空调市场中期增速在5%-10%之间;

    中央空调家装领域渗透利于空调企业提升产品附加值。近年来,家用中央空调市场的快速增长是市场最大亮点之一。由于中央空调系统更高的美观度、舒适度,其在家装领域的渗透利于空调企业提升产品附加值,增加行业市场规模;

    “渠道为王”,当前渠道“战役”正处白热化阶段。相比普通家用空调,中央空调经销商在销售、设计、安装、维护等方面发挥着更大的作用,“渠道为王”逻辑更为明显。渠道特征包括:(1)渠道结构由单一向多元化发展;(2)渠道“囤货”作用弱化,“预付”变“应收”;(3)低周转,高净利率水平;(4)当前渠道竞争白热化。

    本周行业新闻:

    格力推不用电费的中央空调,明年或进家用市场。格力近期推出的“光伏直驱变频离心机系统”实现了公用电网、光伏系统与空调机组的无缝对接,获“国际领先”认定。

    本周工作反馈:

    本周继续路演推荐合肥三洋(600983),总结如下:

    深度报告《全球第一家电惠而浦入主,完美融合实现高质量成长》的逻辑成立,作为14年具有重大变化的公司,600983看点颇多;

    短期公司基本面没有变化,方案的审批的进程顺利,且审批速度存在超预期的可能。短期的市场调整更加有利于机构介入,立足长远。

    本周行业观点:

    “低估值”+“有业绩”的属性使得家电板块在历年四季度的回报均不菲,估值切换的逻辑基于对来年业绩增长的确定性。从这个角度,我们推荐业绩增长较快的行业龙头“格力电器”、“美的集团”;其次,我们维持对“合肥三洋”深度报告的逻辑推演,看好公司未来的成长,建议积极布局。

    风险提示:行业销量出现大幅下滑;地产调控政策加码。