资金面宽松推动债市 流动性行情存在风险

　　在停发5个月之后,央行重启3年期央票。周四央行发行了400亿元3年期央票,中标利率为3.8%,基本符合市场预期。当天,央行还发行了500亿元3个月期央票,100亿元91天正回购操作,中标利率均与前期持平。周四债券市场整体收益率水平较周三有所降低,国债方面报价整体略有走低1-2bp,短融中票方面报价也有一定程度的走低,个券幅度不一。

　　尽管由于4月份CPI超预期的影响,机构紧缩预期浓厚,加重了债市谨慎气氛,但在整体资金面宽松的情况下,紧缩预期的影响被弱化,同时受机构配置需求影响,买方人气始终得以维持。可以看出,资金面的宽松是目前债券市场的主要推动因素。

　　从资金的供给方来看,主要应该是两个方面的因素:其一,4月份出现了较大反弹的贸易顺差,由此带来的货币投放应该超过了前期水平。尽管尚未公布外汇占款数据,但从债券市场表现来看,最少也会与一季度平均水平持平;其二,由于股市表现不佳,机构对债券的配置需求上升。

　　但是这两个因素可能也存在变数,一方面,美元似乎已经触底反弹;另一方面,4月中国宏观经济数据也表明了中国经济正在放缓。如果这两方面趋势得到确认并持续的话,顺差大规模反弹的基础并不牢靠。目前虽然流动性非常充裕,足以在市场上实现收益率的“维稳”,但估计这种流动性充裕的情况不会持续太久,随着未来公开市场加大操作以及进一步的利率和准备金上调,流动性将会走上下坡路,由流动性带来的行情面临一定的风险。