非公开定向债务融资工具将推进债券市场深入发展

　　4月29日，中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，标志着非金融企业债务融资工具市场再添新成员，对建立多层次债务资本市场体系具有重要意义。

　　非公开定向发行是指债券非公开定向发行就是向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让的发行方式。非公开定向发行是在现有非金融企业债务融资工具基础上，对发行方式的进一步完善。

　　非公开定向发行符合债券市场的自身特点，顺应市场需求，是市场自然选择的产物。在成熟市场，非公开定向发行已经成为债券重要的发行方式，对债券市场持续发展起到了巨大的推动作用。近年来，非金融企业债务融资工具市场蓬勃健康发展，对创新品种的需求十分旺盛。非公开定向发行将进一步推进债券市场向纵深发展。

　　一、非公开定向发行将明显减少操作成本

　　与公开募集方式相比，非公开定向发行在注册文件、信息披露和承销发行方面更加灵活和简便。首先，对注册文件的要求简化，实行要件注册。其次，对信息披露的具体要求在《定向发行协议》中约定，可繁可简。在承销发行阶段，发行人在定向投资人范围内进行推介，实现一对一定价和协商，精确定位投资者，大大提高发行效率。

　　二、非公开定向发行丰富了投资品种

　　债券的自身特点决定了投资者的主力仍然是大型机构，成熟市场的经验也证明了这一点。非公开定向发行可以很好的满足大型机构对一次性大额配置和特定发行体集中配置的需求，凸显规模效应，提高市场销量。对于特殊风险偏好的机构，非公开定向发行方式可以提供有针对性的投资标的，如中小企业债券等。此外，在具体条款设计上，非公开定向发行更具有灵活性，可以更好的满足投资者对于期限、选择权、付息方式等各方面的个性化需求。

　　三、对大力发展直接融资意义重大

　　针对我国金融市场直接、间接融资比例失衡的状况，中央在《十二五规划纲要》中明确要求：“大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重”。提高直接融资比例，完善金融市场功能是摆在决策者面前的一道难题。近年来非金融企业债务融资工具市场的发展表明：在市场化的大原则下，发挥市场机构的主动性，鼓励有市场需求的金融创新，是实现金融改革目标的有效途径。非公开定向发行契合了发行人、投资者、承销商、中介机构对规范、便利融资的需求，势必推动直接债务融资的深入发展。

　　非公开定向发行虽然不是新鲜事物，但国内市场尚无成体系的市场规则。《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》提高了非公开定向发行的规范性和操作性，减小了发生系统性风险的可能。非公开定向发行体现了 “自愿、公平”的市场化原则。发行人和投资人在充分了解和信任的基础上，高效协商、公平交易,提高了市场效率。非公开定向债务融资工具将以其便捷高效的优势获得市场青睐，市场空间很大，进一步推动债券市场发展。