风险偏好回落 债市有望上演“跨节”行情

　　金融市场2月3日开始交易。分析人士指出，长假期间海外市场表现可作为参考，黄金、债券等避险资产短期存在表现机会，债券市场或上演“跨节”行情，10年期国债收益率在“破3”之后料再下行。

　　风险资产受影响

　　春节前最后一个交易日（1月23日），10年期国债活跃券收益率向下突破3%。从目前形势看，3%不会成为10年期国债收益率的行情底部。

　　国泰君安证券覃汉团队指出，本轮债市上涨在前面大部分时间里的逻辑是“资金面宽松叠加收益率曲线陡峭”，随着疫情袭来，特别是春节前夕，10年期国债收益率大幅下行并突破3%整数位置，已经演变为外部基本面主导的行情。春节前夕“股债商汇”齐涨的局面料将分化为风险资产下跌和避险资产上涨。这一特征在假期期间海外大类资产表现上得到延续。数据显示，春节长假期间，港股和美股都出现了较明显调整，富时中国A50指数期货一度调整超过8%，10年期美国国债收益率下行接近20基点，离岸人民币汇率再度“破7”。

　　债市收益率料下行

　　分析人士指出，以长假期间海外市场表现作为参考，避险资产短期存在表现机会，尤其是债券市场有望上演“跨节”行情。

　　华泰证券固收张继强团队认为，债市开盘将集中反映市场情绪影响，10年期国债收益率预计单日可下行5-10基点。

　　值得注意的是，此前支撑债市行情的资金面也将继续发挥作用。与往年春节假期后实施资金净回笼不同，2月3日央行将开展多达1.2万亿元的公开市场逆回购操作。在对冲当天到期的1.05万亿元央行逆回购之后，仍可实现净投放1500亿元。

　　2019年制约债市收益率下行的一些因素也逐渐弱化。华创证券固收研究团队认为，疫情主要影响CPI项下鲜菜及医疗保险保健等分项，预计不会改变一季度物价下行的整体趋势。该团队认为，短期内疫情发展及政策应对是影响债市的关键因素。目前债券期限利差仍处在较高位置，长端利率节后或继续下行，10年期国债收益率或下探2.8%位置。国泰君安覃汉团队认为，2月份大部分时间里债市收益率下行概率较大，本轮10年期国债收益率的低点或在2.7%附近。

　　不过，张继强团队指出，利率短期将跟随外部变化而出现起伏，但中长期债市仍将回归基本面等因素。疫情给金融市场造成的是短期冲击，持续时间不会太长。