转债市场迎来丰年 后市择券难度加大

　　2019年是可转债市场的丰收之年。今年以来中证转债指数上涨18.57%，创下近5年新高。从转债市场规模来看，今年前十个月的转债新券发行规模和数量已经创下历史新高。对于可转债接下来的投资机会，多位业内人士表示，择券难度在加大，看好低估值安全边际高的券种。

　　可转债今年收益颇丰

　　表现突出的可转债是今年前三季度债市投资的“胜负手”。海通证券测算发现，2019年前三季度债基收益前十名中，有9只是转债基金，前二十名中有15只转债基金，而收益前二十名的债基平均转债仓位在80%左右，仅有1只基金没有配置转债。

　　可转债市场今年的亮眼表现不仅体现在转债指数的涨幅上，也体现在规模上。海通证券表示，2019年转债市场明显扩容。截至11月1日，今年以来新发90只，规模超过2200亿元，数量和规模均创下历史新高。

　　公募基金、年金、社保、保险等机构频频加仓可转债。数据显示，截至三季度，公募基金可转债持仓市值达到743亿元，环比提升8.60%，同比提升68.73%，公募基金的转债持仓市值创下历史新高。作为转债新的增持力量，2019年前十个月年金增持转债82亿元，仅次于基金。

　　兴业证券固收团队表示，优质转债持有人的机构化程度较高。例如，玲珑转债、大族转债、新凤转债、海尔转债、桐昆转债等基金持有占比已经接近或超过40%，持仓集中度明显超过不少权益类核心资产。对于看好的转债，公募基金已经买到了上限。

　　后市需精选个券

　　谈及可转债接下来的投资机会，多位基金经理表示，未来精选个券十分重要。东方红收益增强债券基金经理纪文静认为，三季度转债的估值水平出现了抬升，目前转债的整体估值水平相比年初已有一定程度的修复，一些中高评级的转债相比其对应股票已经不再具备明显的估值优势。但随着转债市场的继续扩容，仍有很多优质转债的机会可以继续挖掘。未来对转债的研究和投资将以自下而上、精选个券为主，重点选择性价比高的转债进行配置。

　　诺德基金固定收益部副总监景辉认为，转债两极分化问题仍然存在，基本面好的不便宜，基本面差的无人问津，这一点特别体现在成交量上。“今年下半年开始，新券供给持续放量，优质个券也不缺乏，因此选择范围在扩大，选择难度也在提升。从投资角度来看，一方面关注优质新券的投资机会，另一方面可关注存量券中基本面问题不大、估值不高、安全边际较高券种，特别要注意适度分散布局，降低组合整体风险。”