可转债迎“大年” 赎回潮迭起发行创新高

　　9月19日起，平银转债停止交易，未转股的可转债被强制赎回后，平银转债将正式退市。今年以来，已有十多只可转债被赎回，掀起又一轮赎回潮。此外，今年可转债发行规模已达1600.51亿元，创出新高。

　　平银转债退场

　　9月18日，平银转债结束了最后一个交易日。此后，平安银行将按每张100.13元的价格把剩余未转股的平银转债赎回。赎回完成后，平银转债将在深圳证券交易所摘牌。

　　此前，已有多只可转债被赎回。自3月三一转债被赎回后，先后有景旺转债、鼎信转债、康泰转债、东财转债、常熟转债、安井转债、生益转债、宁行转债、隆基转债等被赎回，而根据此前公告，未来还有冰轮转债和崇达转债等将被赎回。

　　赎回潮的背后是权益市场的上涨。今年一季度，上证综指从2500点下方一路向上突破3000点，期间至少有6只可转债发布赎回公告。

　　招商证券(港股06099)尹睿哲团队指出，从历史上可转债的赎回分布来看，曾在2007年、2009-2010年与2014下半年-2015年出现过三次赎回潮，而这三次赎回潮也伴随着当时的牛市背景，因此“赎回潮”往往也伴随着权益市场较强的走势。

　　与此同时，赎回潮也推动可转债估值上涨。国信证券固定收益分析师董德志指出，可转债市场拉估值现象明显，尤其集中在2019年1月至2月、2019年7月至8月两段时期。“可转债集中赎回对市场整体估值的影响主要通过供需结构传导。当存量可转债触发强赎条款后，市场投资者集中转股，可转债市场规模收缩、供给下降。当然，此时是否影响到供给总量，还需考虑同一时期的新发供给。”

　　发行规模大增

　　今年可转债市场不仅赎回频现，发行规模亦大增。Wind数据显示，截至9月18日，可转债发行规模达1600.51亿元，是去年全年的2倍，且远超其它各个年度。

　　今年规模大增，主要缘于几只“银行大票”的发行。年初，平安银行发行了260亿元可转债；3月，中信银行(港股00998)、江苏银行先后发行400亿元、200亿元可转债。其中，中信转债400亿元的规模为近年之最，此前仅有中国银行(港股03988)于2010年发行过如此大规模的可转债。

　　历年来看，共有11只规模在100亿元以上的可转债，其中8只都是银行可转债，银行堪称可转债市场“大户”。而银行发行大额可转债，与其补充资本的需求有关。

　　光大证券(港股06178)固收团队认为，银行可转债发行规模显著提升，主要原因是商业银行为了满足新巴塞尔协议的要求，通过可转债转股后补充核心一级资本金。

　　机构人士指出，可转债不会冲击二级市场，在转股不成功的情况下也有融资成本优势，是银行补充资本的较优选择。

　　除了银行，总的来看，有越来越多的上市公司开始通过可转债融资。Wind数据显示，2017年起，可转债发行人数量从此前的11个上升至49个，2018年进一步上升至90个。截至9月18日，今年可转债发行人已达87个。

　　分析人士认为，2017年的“定增新规”让更多上市公司开始利用可转债融资，虽然此后“定增新规”松绑，但发行可转债的上市公司并未减少，这表明通过此前“洗礼”后，上市公司对可转债融资更加熟悉，这一市场也在扩大之中。