国债“尺码”缘何越发越大

　　周三，财政部续发两只记账式附息国债。其中，5年期债券本次续发行规模达到500亿元。记者梳理发现，今年以来，从200亿元、340亿元，到400亿元、420亿元、460亿元、480亿元，再到500亿元，记账式附息国债单只单次发行规模不断扩大。目前，500亿元的单只单次发行规模已是除特别国债以外的最高纪录。为何近年来国债的“尺码”越发越大？

　　近年来，国债发行规模总体呈现扩大趋势。据数据统计，2012年财政部共发行国债61只，总额14362.26亿元，此后逐年递增。2017年全年共发行国债160只，首次突破4万亿元关口，达到40041.79亿元，约为2012年发行规模的2.79倍。2018年的发行数据是158只，总额36670.97亿元。

　　根据政府工作报告，2019年拟安排财政赤字2.76万亿元，其中中央财政赤字1.83万亿元，相应框定了全年国债净融资上限。有机构根据往年预算赤字与国债实际净融资额的数据做了推测，预计2019年国债净发行量为1.7万亿元左右，较2018年增加20%。再考虑到有2.3万亿元国债到期，2019年预计发行额在4万亿元左右，较2018年约增加10%。

　　历史数据还显示，2016年以来，每年国债发行只数增速放缓，基本保持在148-160只之间。在发行频率不加密的情况下，要发完更多的额度，意味着单只规模可能会有所扩大。据统计，2018年前8个月共发行93只记账式国债，总额为20450亿元；2019年前8个月的记账式国债发行数量只有92只，总额则达到22540亿元。今年较去年发行只数略有下降，发行总额却有所增多。

　　此外，从往年来看，三季度通常是包括国债在内的利率债券的发行高峰期。比如，2017年三季度共发行国债16110.56亿元，远远超过其他三个季度，发行规模占到全年的四成左右。

　　在发行频率没有明显提高而发行额度扩大的情况下，意味着单只国债的发行规模可能会扩大；同时，三季度属于国债发行的传统高峰期，供给压力相对更大一些，单只发行规模有所扩大也符合情理。

　　分析人士认为，提高单只国债发行规模，一是有助于做大个券存续规模，一定程度上有助于改善个券的流动性。近年来，财政部还明显加大了对存量券的续发力度，同样意在做大存量规模，改善交易流动性。二是按照惯例，国债发行情况也会根据库款情况进行微调，单次发行规模加大，也是为了体现国库管理精细化、动态化。

　　必须看到，虽然国债供给有所增多，但央行降准将释放大量流动性，持续流入的外资也可能进一步布局利率债，因此，不必过度担心国债供给对债券市场造成冲击。