明年美债发行量将翻倍 买主风格决定收益率？

　　虽然美联储在今年加息三次，并在10月正式启动缩表，长端美债收益率的表现却不温不火，自3月以来一直无法突破2.40%的重要关口，三季度曾降至年内最低。

　　这一现象可能在2018年迎来彻底扭转，不仅受到美联储持续缩表的推动，也与美国国债市场的需求端风格转换有关。

　　进入11月，美国财政部已经连续七个季度将长期债券发行量维持在620亿美元。但缩表正酣与财政赤字扩大，需要发售更多国债来满足日益上涨的融资需求。财政部也明确表示，将从明年2月起逐步增加带息票债券和两年期浮动利率债券的发售规模。

　　彭博社援引摩根大通的统计称，明年美国国债的净发行量或为1.3万亿美元，创2010年以来最高，付息债券的发行量将比今年翻倍。瑞信指出，随着全球央行购债力度减弱，对新增美债的需求将转移到对价格更敏感的投资者，例如家庭、对冲基金、私募股权和信托等，将推高美债收益率。

　　瑞信全球利率策略主管Praveen Korapaty在接受采访时表示，家庭部门将吸收很大一部分新债供应。此前由于收益率太低，截止9月，美国家庭共持有1.345万亿美元的美债，从去年底的1.409万亿美元回落。

　　截止9月底，养老基金共持有2.3万亿美元的美债。再结合保险公司、州与地方政府退休基金的需求，法兴预计明年此类机构的净国债购入额或涨至1100亿美元，比今年多出200亿美元。美国银行业也需要购入更多国债来增加高质量的流动性资产比例。

　　华尔街见闻曾提到，10月时中国所持美国国债规模环比增加84亿美元，至约1.19万亿美元，扭转了美联储在9月宣布缩表计划时的减持趋势。但有分析指出，中国对美债的“刚需”将伴随2018年人民币维稳保持在一定水平，不会呈现较大幅度的增长。

　　因此，对价格更为敏感的买家将部分决定美债收益率走势。华尔街见闻曾在11月提到，高盛给出的2018年七大顶级交易的头一个，就是做空10年期美国国债，基于对美联储进一步加息和美债期限溢价因缩表回归正常的预期。