恐慌情绪蔓延 3年国债招标遇冷

　　财政部3日上午招标发行了一期3年期记账式国债。由于通胀及加息预期恶化，本期国债招标遭遇寒流。与此同时，恐慌情绪迅速蔓延至二级市场，当日银行间收益率继续大步上行。分析人士表示，新一轮利空引发债市剧烈震动，显示当前投资者信心极其脆弱，债市恐怕在未来较长时期内都难以摆脱弱势格局。

　　　认购倍数仅1.23倍

　　　招标情况显示，周三3年期国债280亿元的发行量仅获得344.5亿元资金参与认购，对应认购倍数1.23倍。并且，在首场招标结束后，机构没有追加投标。在中标利率方面，本期国债中标利率为2.68%，最优边际利率2.71%。此前多家机构对本期债券给出了2.60%-2.68%的预测区间，预测均值在2.64%一线，实际2.68%的中标利率尽管落在预测区间内，但明显高于主流机构的预期。

　　　中信银行林子君表示，本期国债招标遇冷，反映了当前较为悲观的市场情绪，这也是机构对周二，周三的几大利空消息的反应。该市场人士称，一方面澳大利亚、印度北京时间2日晚间意外加息；另一方面央行在周三公布的三季度货币政策执行报告中称将引导货币政策回归常态化，这些加剧了市场的恐慌情绪。此外林子君还表示，市场普遍预期10月CPI将达到4%以上，具体数据可能达到4.2%，甚至4.3%，这也引发了市场对于通胀以及再次加息的忧虑。

　　　恐慌情绪蔓延

　　　林子君表示，受到当日一级市场招标结果和多项利空消息影响，周三二级市场恐慌情绪有所蔓延。在多项利空持续冲击下，“市场情绪很容易被放大”。该市场人士同时表示，加息后收益率曲线的陡峭化还将延续。而从交易的角度看，近两周来市场收益率“易上难下、上快下慢”的特征，也很难提供交易性的机会。

　　　值得注意的是，在利空效应逐步累积的背景下，目前已有一些市场人士对后期债市资金面和短期品种做出了较为悲观的判断。招商证券分析师彭文静表示，下一阶段回收流动性、管理通胀预期、配合经济结构转型将成为中国未来货币政策的核心取向，金融危机后的宽松货币政策的指导思想已经发生根本改变。

　　　彭文静认为，在市场流动性方面，加息之后央行会加大数量工具的使用力度，以进一步削弱通胀预期和资产价格继续泡沫化的基础。此外，从今年5月份资金紧张的表现来看，银行资金使用效率已经接近极限，而当前外汇占款对流动性的影响力正呈现出下降趋势，预计未来流动性趋紧的速度将加快，幅度可能超过预期。因此，债市资金面紧张的风险正逐渐上升。而在中长端收益率调整到位之后，市场关注焦点可能再次回到短端，货币市场利率和现券短端收益率上升幅度也很可能会超出市场预期。