信托业“四大”困局亟待突破

　　在资产管理规模不断扩大的今天，无论监管层面还是公司层面，家族信托都被视为信托公司的转型方向，但这并不代表家族信托就是信托公司的独有领域。

　　泛资管时代，各类金融机构乃至第三方财富管理机构、律师事务所都显示出对家族财富管理的兴趣。连日来至少有三则消息与此相关：其一，国内专门从事家族信托法律事务研究与服务的机构“京都家族信托法律事务中心”成立；其二，诺亚财富在香港注册的信托公司预计9月挂牌，挺进家族信托；其三，利得财富在入股基金子公司和公募基金公司后计划进一步布局资产管理领域，未来还可能与券商深入合作。

　　然而，竞争的加剧并非仅是机构数量增多那么简单，“诺亚财富和利得财富等第三方财富管理机构已经将竞争的战火烧至资产配置环节。”西南财经大学信托与理财研究所所长翟立宏如此评价。据他分析，近期资产管理行业变迁有一个明显趋势，即竞争从资源之间的争夺环节延伸至资源的配置环节。

　　历史经验表明，利率市场化后财富管理市场将迎来爆发式增长。“2014年将成为一个关键的时间节点，之后的财富管理市场将日益膨胀，提早布局并拥有核心优势的资产管理机构将成长为金融市场中的大鳄。”翟立宏说，资产管理机构之间的竞争进入资产配置环节，这对于尚没有掌握核心资源的资产管理机构来说不是一个好消息。

　　诺亚财富董事局主席汪静波就曾在接受采访时称，信托公司在资产管理方面没有建立核心竞争力，“未来资产管理行业的最大竞争是能否找到优秀的基础资产。”

　　翟立宏认为，诺亚财富和利得财富等财富管理机构拥有较为庞大的客户资源，这是诸多传统资产管理机构难以企及的。“将金融资源的获取和配置环节打通，相当于构建了一个完整的资产管理生态链。在诸多信托公司仍处于迷茫、转型阶段时，占据战略制高点的资产管理机构早已阔步前进。”

　　的确，面对竞争日益激烈的泛资管市场，关心信托行业发展的人士已经开始表示担忧。中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成在接受本报记者采访时直言，在当前泛资管环境下信托业面临“四大”困局。

　　首当其冲的是信托公司“现有功能定位模糊，创新乏力”。邢成认为，目前部分信托公司的经营模式定位仍然十分模糊，基本无经营特色可言，各公司开展的业务领域和产品结构同质性极强，投融资领域过于分散和广泛，而其间毫无关联和共性。多数信托公司的经营模式呈现出“与其他信托公司相比，没有本公司的专属优势和经营特色；与其他金融机构相比，也没有体现本行业的市场定位和独特功能”。伴之而来的就是公司整体业务驾驭能力、风险识别和判断防范控制能力以及投资决策能力普遍不足乃至低下，最终导致潜在经营风险不断积聚。

　　其次，资金信托业务演化为类负债业务，背离初衷。信托公司现阶段的盈利来源主要是管理佣金收入。但其实质仅是名义上的管理佣金收入，因为几乎所有信托公司发行的集合资金信托产品，均以所谓“预期收益”的名义，变相对信托收益进行保底承诺，这就导致本应委托人承担的市场风险和投资风险均转嫁到受托人———信托公司的身上。在承担巨大政策风险的同时，对信托公司也构成了巨大的潜在兑付风险和信誉风险。

　　其三，贷款运用方式重复雷同，与银行同质竞争。尽管信托公司目前开展的业务结构不同，名称各异，形式多样，但其实质却高度一致且极其简单，即主要以发放贷款的方式，进行实质上的债权性运用，信托公司赚取支付给委托人的所谓“预期收益”与贷款利息之间的差额。

　　其四，个案风险开始显现，热点驱动令人担忧。由于信托公司功能定位模糊，专属优势尚未形成，业务领域频受挤压，导致信托公司于夹缝中求生存。如果可以用“刀口舔血”来形容信托公司某些高风险业务的话，房地产信托业务、矿业信托业务、地方政府融资平台业务则名列其中。

　　对于邢成所说的第四点，诺亚财富也同样意识到类似问题的存在，汪静波表示，诺亚财富过去几年的财富管理主要是在房地产等资产方面以较高的通道费来做，没有形成自己的资产管理能力，将来会选择具有资产管理能力的金融机构与之合作。

　　事实上，金融机构之间的竞争本质在于对金融资源的争夺和配置。对此，翟立宏进一步提出，各个资产管理机构必须确立自己的比较资源优势，因为，资产管理机构只要占据某一个资源的制高点，便可以利用比较优势打通整个资产管理环节。