前瞻布局潜力板块 平安信托年报收获多个亮点

　　截至2013年年末，信托受托管理资产超过 10 万亿元.开年以来,信托业监管力度明显高于以往，一系列加强信托业监管和风险控制的政策密集出台：酝酿多时的信托公司净资本管理新规初露真容，相关征求意见稿近日已下发至各公司，拟对信托公司执行三年的净资本计算标准做出重大调整；近日，银监会发布《关于信托公司风险管理指导意见》(99号文)，重点强调信托公司需做好风险防控、促进业务转型。

　　转型期龙头公司先行

　　对于信托转型，申银万国给出“转型艰难”四个字的预测。申银万国指出，近年信托业超预期增长的原因，主要是银信合作的推动、刺激财政政策和货币趋紧环境下，基础产业类信托和信政合作的需求。但2013 年下半年以来，利多因素逐一恶化。受新资产管理机构竞争、经济形势严峻、行业监管趋严等因素抑制，信托行业超高增速已无法维持，未来信托资产规模增长将显著放缓。而随着大量房地产、政府平台项目的到期，信托资产规模可能出现下滑。

　　中信建投证券将2014 年定义为信托行业转型和调整之年。中信建投指出，目前信托业还是以类贷款业务为主，受券商、基金子公司等冲击较大，转型迫在眉睫。

　　实际上，行业龙头公司的转型路早已启动。据平安信托发布的2013年年报显示，当年信托计划资产管理规模2,903亿元，同比增长37%；净利润19亿，同比增长25.16%；总收入43.63亿元，同比增长17.03%。净利润增速明显超过收入增速，反映出平安信托高含金量的业务结构。

　　业务结构是发展战略的直接产物。平安信托将其经营目标确立为“成为中国最大最强的信托公司，打造中国最大的另类投资商，企业最佳财务顾问和事业发展伙伴，高净值客户最值得信赖的私人财务顾问，实现公司资产规模和盈利快速增长。”在发展战略上：“聚焦另类资产管理、私募投行和私人财富管理三大核心领域。”

　　99号文中，银监会确定了信托公司转型的总方向――鼓励走差异化发展道路，将资产管理、投资银行、受托服务等多种业务相结合，推动信托公司成为创新不断且具备核心竞争力的机构。平安信托的经营战略，与银监会政策导向不谋而合。

　　反潮流而动的领军者

　　与行业潮流并不完全一致的业务结构，反映了平安信托管理层对于行业发展趋势的理性判断和深入思考。公司管理层在年报中表示，随着中国证监会对券商、基金资产管理业务政策开放，中国银监会对银行外资金投向非标准化债权资产的监管趋严，目前信托业主营业务模式亟待转型。

　　信托转型的紧迫性，实际上在2013年冲击10亿元的尾盘，已经有些后劲不足。根据华宝证券的统计，从 2012 年开始券商资管、基金子公司获准开展类信托业务，2013年有近 2.6 万亿的通道业务被券商和基金子公司“瓜分”，而信托的通道业务规模为6-7亿元。作为另一种重要业务模式的银信合作也在明显滑坡。截至2013 年三季度，银信合作单一资金信托占比为21.3%，2010 年年底时为54.6%。

　　从宏观经济看，房地产信托正迎来兑付高峰的压力考验。房地产信托在2010年到2012年的时候呈现井喷式发展， 2011年房地产集合信托到期规模为544 亿元，2013年达到1974 亿元。去年四季度以来，已经连续爆出多个地产类信托到期无法兑付事件。

　　行业风险的积聚对信托业提出警示：在新的经济和政策背景下，信托业转型已成开弓之箭。麦肯锡《中国信托行业发展研究报告(2013年)》预计，目前行业收入中约有88%存在不确定性，信托公司的通道业务将在五年内趋于消亡，未来中国信托行业发展三大方向将是私人财富管理、另类资产管理和私募投行。

　　与全球权威研究机构指出的路径相契合，平安信托在业务模式上也呈现出更多的结构性亮点：截至2013年末，平安信托累计房地产投资规模已超过1000亿，在持续做强持有型物业的基础上，公司主动适应行业发展趋势变化，发力融资类和股权类业务，并继续保持了到期全额本息兑付的纪录，其“自持物业+信托融资+股权投资”的三足鼎立战略被业内誉为房地产金融的经典模式。此外，年报显示，平安信托另类投资业务在2013年度进一步做大，在产品创新方面颇有亮点，为投资人也带去了丰厚回报。如在2013年，平安信托成功投资伦敦劳合社，实现保险资金实现海外并购不动产第一单；其所管理的安鑫4号(劣后)项目在三年的运作期内达到了22.93%的年化收益率，成为业内竞相研究的对象；而对于REITS等创新产品，平安信托也已开始着手研究，在物业管理领域致力于探索新路。

　　在私人财富管理方面，平安信托业也再创新高，以个人客户为主的集合信托产品实收规模1,758亿元，比年初增长47%，领先行业；活跃高净值客户数已突破2.1万，比年初增长14%；客均资产管理规模显著增长；推出业内首单家族信托，为行业实现向信托本源回归提供了可借鉴的操作模式。

　　中信建投预计，随着竞争加大和费率急剧下降，通道业务对信托公司收入和利润的贡献程度下降，提高主动资产管理能力，增加非通道业务的市场份额是信托公司发展的大势所趋。行业机会将进一步向资本金雄厚、主动管理能力强、品牌好、营销能力强的公司集中。