“窗口指导”撼动地产信托项目 四大资管公司难弃(2)

　　四大资管公司差异布局

　　监管层对房地产信托进行“窗口指导”，对各家AMC影响不尽相同。比如东方自从“指导”之后就基本不再收购房地产信托项目，而2012年长城在收购地产信托上，依然是热情满满。

　　一位监管层人士告诉笔者，国家调控房地产首先影响到银行的贷款，地产商开始承受压力；此后信托公司开始进军这个行业，现在信托接手之后，最后一棒不能传导到资产管理公司。“去年年底下发的规范金融资产管理公司投资信托和理财产品的通知，就是针对可能造成的风险传递和转移，强化风险隔离，防范投资风险。”

　　笔者获悉，监管层去年11月下发《关于规范金融资产管理公司投资信托和理财产品的通知》，除了AMC投资信托和理财产品的规模强劲增长外，还有一个没有明说的原因，是四大资产管理公司旗下均成立有自己的信托公司，监管层担心内部收购进行不当利益输送。

　　目前，四大AMC都拥有自己的信托牌照，华融旗下有华融信托，信达旗下有金谷信托，东方旗下有大业信托，长城旗下则有新盛信托。据笔者了解，上述资管系信托公司也发行了不少房地产信托计划。

　　但在AMC公司看来，内部收购几乎是不可能的。

　　“资管系的信托公司，成立时间都不长，其信托项目目前还没有形成不良资产的，所以资管公司不存在内部收购。四大资管公司，都是各省办事处各自在外部收购资产。”陈章任告诉笔者。

　　江月明也表示，内部收购有很强的防火墙设置，基本不可能。“从客观来看，东方没有一笔是收购自己的信托资产；另外，资管旗下的信托公司也有自己的股权结构和法人治理，私下达成收购协议是不可能的。”

　　不过，也有业内人士对此表示担心。他的看法是，现在四大AMC归属银监会四部监管，而信托业则归非银部监管。当两个监管部门之间需要平衡利益时，将来商业化转型后的AMC打着商业的旗号进行内部关联交易，也并非完全不可能发生。

　　那么，针对监管层的担忧和风险提示，四大资产管理公司如何布局今后的地产信托业务？

　　国务院对AMC商业化转型的指导原则是“一司一策”。业内人士表示，这种“准政策”对各家AMC影响不尽相同。

　　比如信达资产2011年净利润68亿元，其中不良资产经营就贡献了80％；与此完全迥异的是东方资产，该公司拟定的转型基本路径是：通过参与重组一家全国性大型金融机构，回归主流金融行业。显然，将来不以收购、处置不良资产为主业的东方，对“准政策”的敏感度比其他三家要低得多。“从银监会这个（收购地产信托资产）指导出来之后，东方就比较慎重，现在基本没有做了。”江月明告诉笔者。

　　数据显示，2011年东方、长城、华融、信达4家资产管理公司的利润总额分别是31亿元、30亿元、32亿元、68亿元。上述业内人士称，这个业绩情况大致也能反映出各家在收购非金融不良资产上的激进程度。

　　但来自于长城公司的数据显示，今年一季度公司实现商业化合并利润10.45亿元。“长城资产今年一季度业绩来势很猛，这与他们在大量接盘房地产信托项目分不开关系。”上述业内人士透露。而根据笔者从相关渠道获得的信息显示，2012年长城在收购地产信托上，依然是热情满满。